四季度钢材市场宏观大势谈

最近钢材市场价格形势急剧恶化，随着钢厂大幅度被迫压低钢材出厂价格，市场上掀起了降价的浪潮，贸易商在下游钢材需求持续萎缩的情况下，只有加快降价销售的速度来回笼资金，所以钢材价格陷入不断降价的恶性循环中。所以在今年的最后三个月里，详细研究国内国际的宏观大势变化，才能正确把握市场先机，避免贸易风险。
     经济下行风险加大
     说到最近宏观经济，最牵动人心的是三个先行指标的变化。:
     一是物价。尤其是在CPI出现了出乎异常的高速增长让大家感到忧心忡忡，按照这样的增长态势，通货膨胀如果得不到好的抑制，会对后期经济运行带来巨大压力，会在相当程度上影响政策取向，目前的情况已经发生变化，PPI增幅高于CPI增幅，说明工业产品的张涨价无法向下游传导，导致工业利润开始下滑。
     二是出口。出口出现快速回落是出乎意料的。我们看到次贷的影响、看到人民币升值的影响，但是这么快的回落让我们真的措手不及，二季度我国出口增长6%，难以想象。随着次贷危机的深入，全球经济增长将受到其影响。
     三是资本市场，包括地产市场过去高速增长态势出现明显回落，甚至股市出现恐慌性的暴跌。随着西方发达国家货币流动性减缓，发展中国家却出现热钱大量流入的局面，全球经济的结构性矛盾开始显现，资本市场的脆弱性开始出现。
     首先可以肯定的一点，2008年中国经济已经出现周期性的调整，出现转折性的调整，是在去年二季度就看到的现象。2008年高位调整的出现跟2004年的调整是遥相呼应的，它们之间有非常相似的机制和背景。这个机制就是所谓的经济周期或者说景气周期。
     这个周期超越了现在我们看到的短期因素，超越了人民币升值、超越了宏观调控等很多因素。是一些更基本的经济运行的脉搏和力量。2008年调整后我们走的是高位调整，还是深幅调整，需要回顾一下上一轮调整。
     现在又面临着一次调整，这次调整的性质可能就需要做一个基本判断。如果中国经济增长的中长期机制和力量发生变化的话，这一轮调整有可能是深幅调整。如果中长期力量依然坚实、稳健，我们的调整很可能仍然是高位的调整。
     另外一个让我们感到担心的是过去几年整个经济增长开始贴近顶部。从触顶就判断经济必然回落，依据不充分，或者说不一定准。国民经济的周期波动，我们经常说要扩大消费，对经济的增长贡献，但每一次消费贡献达到周期顶部时都是经济周期的底部，是一种反周期的。假设真的能够把消费作为主要的经济力量，让它取代投资，这时往往是衰落阶段。另外进出口是滞后于宏观经济周期的。按照这几个领域现在的变化情况，组合在一起自然而然得出2008年出现周期性调整和回落的结论。
     按照既定的推理，2008年将是整个中国经济触顶回落阶段。包括与国民经济高度同步的钢铁、有色、石化、机械、重油制造业，在这种背景下还看到上游煤电油运的增长还将持续一段时间。最近煤电油需求如何呢？很显然跟其他走势并不相同。从行业传导里进一步强化了对下一个阶段顶部回落。
     钢铁行业宏观内在影响分析
     带着技术进步的观念看一下钢铁行业短期指标。出口增幅回落担忧进一步被强化。出口短期回落的同时又一种增长的长期力量在发挥作用。格外强调的是一些跟短期力量相对冲的长期力量。短期力量比如说需求的回落、人民币汇率的升值、不断加力的出口政策等等在钢铁行业显现的非常清楚。钢铁工业有没有长期力量在支撑呢？
     在过去几年技术进步的背景下，中国钢铁生产结构状态在发生重要变化。随着钢铁生产规模的扩大、规模经济的提升，单位产出成本下降、单位利润率提升，尤其是技术进步带来的产品结构升级等，使得中国今天钢铁工业不仅仅在全世界规模最大、能力最大，而且技术进步速度也是全世界最快的一个国家。最终都要表现成为竞争力的提升和全球产业的深度转移。目前全球在钢铁行业中的兼并重组其中一个重要的影响因素是中国因素。钢铁业长期竞争力的提升对短期波动产生了很好的抵抗作用。
     在看到各方面负面因素时也要注意到，有一些正面因素在发挥着积极的作用，而且负面因素更多的是短期的，而正面因素更多的是长期的，长期因素不会因为短期因素的变化发生重大转折。这就是我们对未来信心的坚实基础。希望大家在研究短期问题时，一定能要不时地跳出来着眼一些基本的、长期问题的分析，然后再回过头来看短期问题，这样会对短期问题有更客观的评价，而不至于受短期的太多影响。钢铁行业出口受政策影响比较大，但是它自身的技术进步、结构调整也在一定程度上对冲着这样的影响。
     综合考虑了这几个因素，制约出口增长的各种不利因素短期效应明显，但已经逐步被钢铁产业消化和吸收。考虑到各种积极力量，预计2008年钢材出口增长回落幅度有限。 在中长期力量的支撑下，2009年－2010年经济增长态势的回落将是高位调整的回落。这种回落的压力对钢铁工业来说还不是特别大。
     再看投资增长。钢铁对投资的依赖是比较强的。最近国家货币政策开始放松，适当调低了储备金率和贷款基准利率，在国内外经济形势发生变化的情况下，国家的调控政策也开始放宽。实际上真正影响投资的不仅仅是货币层面、政策层面，还有实体经济等很多原因。在经济波动的背景下，过去认为当经济进入周期性回落时一看回落了就不愿意投资了，投资是收缩的。
     最近国家为了宏观调控的需要，在土地批复等方面有一些影响，但是这种影响是短期和暂时的，不会超过一年，而且形成明显的反差，前面紧了后面一定会松。因为国民经济是要保持一种平衡的。
     有了这几方面因素的考虑，今年的投资增速跌不下去。钢铁出口由于政策和国际因素影响短期回落了，但是国内需求依然在旺盛增长。去年下半年时，确定地说钢铁需求已经进入了增长通道，这个增长通道是有周期性的，这种增长能够在相当程度上弱化出口回落的负面影响。而且出口现在的快速回落也是暂时的，后面还要有回升。钢铁整体的增长态势应该是有保证的。
     四季度钢材价格走势前瞻
     今年前三季度，在钢铁需求稳步快速增长的背景下，今年的钢铁新增产能的投放则进入了一个低谷。使得市场供求结构发生了变化。因为国家的宏观调控控制了供给面的增长，但是下游行业受成本，汇率等因素影响，需求萎缩的更厉害。整个中国经济已经进入下降通道。会从目前的基础水平继续往上走，但是底部已经很清楚了。如果从周期变化的角度分析，预计可能就在2008年年底，钢铁行业周期性调整将不可抗拒，连带钢材价格走势也将出现回落的态势。
     综上所述，虽然近期国家将出台一系列提振经济的政策，但是政策的效果马上在四季度体现的可能性不大，至少要到明年1季度才能体现出具体的效果，在这样的形势下，钢厂由于下游用户和贸易商对高钢价的抵抗，将不断降低其出厂价格，在目前情况看，由于铁矿石现货价格已经低于长协矿价格，大量中小钢厂的总体生产成本已经低于国有大钢厂，整体减产保价的可能性不大，在这样的情况下，产能不减，库存加大，需求萎缩，形成一个恶性循环，钢材价格还将下滑的空间，寻求价格底部的支撑。近期国庆节后钢材价格出现加速探底的行情，是和国际商品期货全线跌停密切相关的，市场上普遍担心由于经济不景气影响需求，直接造成大宗商品期货价格暴跌，进而影响现货市场价格，一旦成本出现下跌，由于钢厂处于加工环节，只要加工环节还有利润，资源生产供应就不会减缓，钢材市场价格受需求减缓和供应增加的双重挤压，再加上出口不畅，钢材市场价格直接进入下滑通道，在年底之前，钢材价格不会出现明显的回升，如有短暂的反弹，期望大家看清形势，合理控制自身库存，规避系统性贸易风险。（大方）

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