钢铁行业：产能过剩真的有那么恐怖吗 推荐10股

    本期投资提示:

    钢铁实际需求好转超预期。上半年实际钢铁需求由于受固定资产投资的高速增长特别是基建投资的大幅提升远好于预期推动了前5月实际钢铁需求增加了1200万吨。下半年预计房地产,机械行业以及出口的恢复将带来新的钢铁需求增量。预计09年全年产量将达到5.2-5.4亿吨远高于原先市场预期的4.6亿吨。实际5月粗钢产量年化后已达到5.47亿吨。

　　产能过剩的担忧是没有必要的。市场上一直担心钢铁的产能过剩问题甚至谈虎色变。而我们认为产能过剩对于钢铁这种周期性行业是长期的正常现象并且程度远不如市场想象的那样恐怖。一般而言对于国际钢铁企业整体产能发挥的正常水平仅是70％-80％。我们国内近期处于相对较高水平所能达到的利用率一般也就在80％-85％之间。因此从产能利用率这个角度看钢铁的产能的过剩是一种绝对现象而产能的不过剩却只是相对的现象。09年预计的我国粗钢产能利用率将超过80％超过08年的78％恢复到历史上的合理范围内。按5月的最新产量数据测算实际的粗钢产能利用率已经达到82％。

　　分品种看螺纹,线材的产能利用率分别达到91％和88％板材稍低冷卷,热卷的产能利用率分别达到87％和83％。整体看产能利用率恢复到一个合理水平长材的产能利用率已处于历史较好水平。

　　行业盈利恢复在即。市场认为钢铁行业的盈利很难得到恢复。而我们认为随着市场需求的好转企业的盈利恢复是明确的仅仅是时间早晚的事。按照我们的模型估算如果实际粗钢产量达到5.2-5.4亿吨在最大产量5.7或6亿吨时对应的合理吨钢边际毛利分别为510-620400-500元/吨。这种盈利水平从历史上看已经进入中等偏上的盈利区间。按我们6月底的最新盈利测算显示吨钢利润已经达到330元随着后期板材价格的进一步上调预计很快会进入我们预计的盈利空间。

　　估值及股票推荐。目前钢铁板块相对大盘的PB估值仅为0.55仍低于历史平均水平0.61。而按我们前面分析可以看到无论产能利用率还是盈利水平都将恢复甚至超过历史平均水平。因此目前的估值水平未能充分反应出行业好转的趋势后期仍有上涨空间。我们在选股中遵循估值合理,长材比例高,业绩弹性大,具有资源优势四项标准。同时值得关注的是板材类特别是品种板比例高公司的补涨要求从目前时间点上看如果没有房地产需求额外刺激的话受直接出口的好转以及机械行业需求的恢复板材价格的上涨幅度将超过长材并带来相对估值便宜的板材类股票的上涨。综合考虑我们推荐鞍钢股份,华菱钢铁,凌钢股份,三钢闽光,西宁特钢,太钢不锈,八一钢铁,马钢股份,首钢股份,唐钢股份等公司。