家润多：合适的询价区间为17.4-19.8元

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时间：2009-07-03 11:46 来源：高端财经

　　安信证券3日发布投资报告表示，家润多(002277.sz)合适的询价区间为17.4-19.8元，具体分析如下：

　　概况：专注于百货经营，为湖南省最大的百货企业。公司08 年销售占长沙大型百货销售额的38.2% ;旗下7 家百货门店，5 家在长沙，已经建立了包括国际、国内一、二线的良好招商平台;开始积极尝试购物中心和奥特莱斯等新的百货业态。由湖南友谊阿波罗公司发起成立，公司对高管和重要员工的激励通过其持有友阿公

　　司的股份实现。胡子敬先生为实际控制人，拥有35 年百货从业经验。

　　未来发展规划和投资项目。公司管理风格稳健，认为长沙仍然有很大的发展空间，募集资金投向和拟投资项目主要用于长沙老门店的扩建和改造，相对于对外扩张选址风险小，投资回报快。公司的目标是在未来2-3 年内使公司销售规模达到30 亿元。

　　既有优势有助于市场份额的保持和提升。公司门店在长沙的主要商圈都占据有利地形，而且规模上的优势使得于区域供应商的议价能力更强，体现在较高的毛利水平;公司管理水平与外来百货并无明显差距且更熟悉本土市场。公司自有物业和重要门店较低的租金水平为盈利提供了保证，减轻了经营压力。

　　在政府的积极推动下，长沙的城市化进程将进一步加快且对于周边的辐射能力将更加增强。公司对于购物中心和outlets 的业态实践十分必要。

　　盈利预测。大部分门店开业或改造调整完毕的时间都不长，09 和2010 年主要依靠友谊商店改造完毕和品牌引进、朝阳店开业，以及其他门店的内生增长。阿波罗商业广场和春天百货长沙店项目实施时间有不确定性，但是为公司2010 年之后的增长提供了保障。按照全面摊薄后的总股本计算，安信证券预计09、2010 年、2011 年的每股收益分别为0.79、0.98、1.2 元。

　　投资建议。参考百货百块的估值，安信证券认为给予公司09 年27-30 倍的PE 是可行的，合理价格区间为21.3-23.7元。结合前2 单新股上市定价情况，安信证券认为目前合适的询价区间为17.4-19.8 元，上限以公司09 年的EPS 的25 倍PE 计算，下限以公司08 年EPS 的28 倍PE 计算。

　　机构来源：安信证券

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