招商证券：安琪酵母 具备成为世界级酵母供应商潜质

　　酵母产业发展空间广阔。国内酵母行业尚处于成长期烘焙食品,发酵面食等的发展为酵母提供广阔需求空间酵母抽提物作为调味品应用刚进入成长期基数小增速快国际比较来看空间巨大酵母衍生产品则为长远发展提供想象空间。国际酵母行业虽现成熟态但发达国家大型酵母企业面临环保成本和资源制约安琪酵母凭借高性价比极力扩张海外市场抢占份额。

　　安琪酵母600298进入该股吧具备作为专业化,世界级的酵母供应商所需要的竞争力。一是供应能力产能居亚洲第一全球前四国内市场占有率超过30%;二是产品优势有国际著名酵母专家技术支持研发实力雄厚生产线达到世界先进水平保障产品质量竞争力;三是销售优势已建立成熟完善的销售网络客户遍及80 多个国家专业化服务领先于对手;四是经营策略公司在国内市场的高份额决定其拥有定价能力多次提价仍能保持销量快速增长而出口产品跟国外公司拼的是成本优势,高性价比。

　　09 年公司在成本控制和收入扩张方面继续改善业绩有望大幅增长。公司糖蜜成本控制到位环保投入仅维持运行费用人民币升值趋缓减少汇兑损失多项成本因素得以改善08 年提价效果体现因此毛利率有望维持在30%以上;收入方面国内销售尽管20%以内增长国外继续维持30-40%的高速增速。

　　首次给予"审慎推荐-A"的评级。我们认为公司投资价值关键在于其有望成为世界级酵母供应商在经济不景气时产品的相对防御性较强。预计公司09-10年EPS 分别为0.700.84 元。目前行业PE 在25-30 倍以公司当前股价19.1 元相当于PE 为27 倍与行业相当。鉴于公司业务的高成长性若以09 年PE30 倍估值目标价为21 元如能解决少数股东股权问题可以享受更高估值。首次"审慎推荐-A"的投资评级。