传媒行业：会有多少资本的运作值得期待

    伴随文化体制改革的持续推进更多的传媒类资产证券化从传说将逐步走向现实。较之前期大家纷纷关注宏观经济对广告市场的影响投资的重心将明显转向潜在的资本运作。

    我们在5月份的年报总结与展望中首次提出要开始关注传媒行业的资产整合提出不久博瑞传播就开始了其规模巨大的并购。我们相信博瑞传播仅仅只是行业资产整合的开始由此带来的投资机会已不再是空穴来风。

    09年将会是整个文化体制改革的关键期。新闻出版署推进几乎所有的出版企业改制"收编"民营出版公司推进联合重组行业将迎来质的变化；报业由于金融危机带来的增长压力也纷纷走向转型；网络联合做大是广电总局一直推动的方向在当前行业形势下整合有望加速。

    由于承载文化影响力同时改革的难度相对小些出版发行成为体制改革的急先锋。行业内数量众多的出版社限期改制大多需要整合；而体制外的众多民营出版力量也有望获得整编资源也十分丰富。如此同时在动漫,网络文学等新兴领域出版类企业也有大的发展机遇。

    上市报业公司主业发展十分有限要获得增长需大股东的持续资产注入或者并购转型。在大股东资产注入方面粤传媒具备较大潜力而并购转型方面博瑞传播已率先起步但其他报业公司同样拥有大量现金储备与并购需求并购转型也值得期待。

    对网络公司而言在关注外延扩张的同时不应忽略其内生增长潜力。数字化体系已经建立数字用户已达到规模接下来将进入收获期。在外延方面由于其行业集中度明显偏低未来2-3年网络整合是趋势由此会带来系列的投资机会。

    户外广告公司的增长在于能持续获取有价值的渠道资源实质上增长也是来自资本运作内生增长也不强。在当前的宏观经济背景下假如获取的渠道资源并不十分出众或者获取的成本较高那么其成长性也会受到一定限制博瑞的户外广告就是如此；而北巴传媒则能持续获取廉价资源成长性会强些。

    经过长达几年的推进当前已经进入了文化体制改革的关键时期也是必将取得突破的时期同时主业发展的压力也会让企业谋求并购转型因此未来的资本运作完全可以期待可以谋求在一定安全边际的前提下期待超额收益。投资标的中首选出版类公司因为他们改革力度最大；其次是报纸类公司他们经营压力巨大迫切谋求转型；网络类公司内生与外延并重也值得推荐。