收评：A股再遭系列利空困扰，今次调整有点不正常

震荡走弱，继续下挫#e#

　　导读：上周五受利好传言刺激，两市股指于午后急速拉升，但周末预期中的利好传言均未能兑现，导致A股短线回吐抛压再起，周一两市股指在小幅低开后就出现震荡盘落的走势特征，热门板块水泥、地产股的大幅调整给股指带来较大的压力;午后大盘继续呈现回落整理态势，沪指逐渐向1900点关口靠近。分析认为，盼望中的利好传闻未能兑现，而市场再度受到大小非、增发等扩容利空的困扰，就短期而言，股指明显受制于60日均线位置的压力。整体来看，经过上周二以来连续五个交易日的盘整之后，本周行情将成为关键。后市若能再度放量并且向上突破60日均线，则行情可以继续看高一线。若市场交投持续萎缩，行情久盘之后，也可能选择向下破位30日均线，并再度考验1800点整数位置。

　　一、盘面解读

　　震荡走弱，继续下挫(本页)

　　机构最新报告 多种证据表明 A股处“世纪大底”

　　二、政策消息

　　发改委起草方案建议向股市注资4000亿

　　胡锦涛：迅速采取有效措施遏制金融危机

　　温家宝总理：非常时期非常行动

　　央行副行长易纲回应降息预期 市场影响几何?

　　中国最大钢铁基地300家钢厂多数濒临倒闭

　　三、主力动向

　　基金涨三天就出逃 王亚伟也看不清明年经济

　　密集减持 大小非再现出逃高峰

　　大量承接大小非解禁股票 大鳄产权基金狼性杀入A股

　　揭秘QFII弱市波段操作成功另一面

　　四、后市研判

　　A股市场：下半年踏上价值回归路

　　最高点已在上周二出现?维稳行情能走多久?

　　延续中级反弹 需要七个条件

　　一、盘面解读

　　震荡走弱，继续下挫

　　周一下午深沪大盘继续震荡走弱，继续下挫。个股受压明显，部分地产股、水泥股、迪斯尼概念股、通信股、交通运输股等居跌幅前列。仅部分医药股、商业股等有所拉抬，而权重股震荡下行，部分拖累了指数。市场成交略有减少，显示观望气氛较浓。技术上，上证指数短期形态尚好。支撑位在1790-1830点区域附近，阻力位仍维持在2050-2090点区域附近。估计后市继续震荡偏弱格局，操作上，注意个股调整。(联合证券)#p#机构最新报告 多种证据表明 A股处世纪大底#e#机构最新报告 多种证据表明 A股处“世纪大底”

　　今日消息：中国央行副行长易纲周末在接受凤凰卫视《经济制高点》栏目专访时称中国现在的利率水平比较合适。他表示从CPI环比数据来看,中国目前已经告别实际负利率状况,处于一个比较合适的水平,今后会按照货币政策要求,适时适度根据情况变化进行调整。

　　国务院总理温家宝在浙江、上海等地视察时指出，要大力推进企业兼并重组，鼓励企业做大做强，合理利用资源，淘汰落后产能，提高产业集中度;尽快制订并实施产业振兴规划，选择部分带动能力强、市场前景广阔、条件相对成熟的产业，给予鼓励和支持，使行业生产能力、技术水平和市场竞争力迈上新的台阶，形成新的经济增长点，带动相关产业发展;积极支持企业调整结构，加大研发投入，加强技术改造，提高自主创新能力。

　　证监会21日发布《上市公司现场检查办法(征求意见稿)》，进一步加强对上市公司的监管;同日，证监会还通报了三起典型违法违规案件处理结果。其中两起案件，因为涉及业内赫赫有名的两家证券咨询机构北京首放和武汉新兰德，并由北京首放老板汪建中领到证监会有史以来最大个人罚单--2.5亿元，令业界震动。

　　一家券商投行高层人士透露，在积压了几十家"过而未发"的企业之后，证监会可能将于近期重新放开这些公司IPO，恢复资本市场融资功能。

　　周一下午深沪大盘继续震荡走弱，继续下挫。个股受压明显，部分地产股、水泥股、迪斯尼概念股、通信股、交通运输股等居跌幅前列。仅部分医药股、商业股等有所拉抬，而权重股震荡下行，部分拖累了指数。市场成交略有减少，显示观望气氛较浓。

　　盘中观察，上涨的只有商业连锁与医药板块，都属于前期表现一般的消费类个股，而券商板块虽然有ST长运过会的好消息，但跌幅仍超过4%、国家48亿元投向农村卫生建设的消息成为今天医药板块启动的导火索，该板块涨停个股有3家，包括基金重仓股广州药业 (600332)。4万亿投资计划推出后首个特大型重点工程开建，我国第九座核电站--位于海峡西岸的福清核电站正式开工，这将对核电概念股形成刺激，核电概念股开始启动，除中核科技 (000777)外还有国内核空调行业的龙头哈空调 (600202)，核电设备配套零部件生产商太原重工 (600169)，核电厂电源系统的奥特迅 (002227)表现较好。通信板块今天处于跌幅前列，其中中兴通讯 (000063)领跌，跌幅达9.55%。中石油今天一路回落，目前跌幅接近2%。

　　分析人士认为，目前的量能水平对于突破来讲仍有欠缺，短炒资金的波段操作也限制了指数进一步推升的力量，指数需要通过适当的调整，消化浮筹，吸引更多资金入场，为下一次突破提供更为充足的能量。总体来看，指数已经显示出调整迹象，未来将通过小幅回落的方式，消化阻力，积聚力量，为下一次上行突破做准备。前期割肉是绝对的错误，11月股市见底，现在市场反弹行情还没完，调整的时候仍可入场。

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　　二、政策消息

　　发改委起草方案建议向股市注资4000亿

　　一份旨在扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案正由国家发改委紧张起草。据《经济观察报》报道，发改委有关人士称，方案涉及调高个税起征点、大范围提高社会工资、建立对低收入阶层补贴的长效保障机制、提高住房货币补贴的标准等数个领域。该方案最快将在12月初举行的中央经济工作会议上讨论，待相关部委议商之后，陆续出台实施。

　　为提振市场的信心，参与方案研究的人士建议，对疲弱的资本市场采取注入资金的“救市”手段，以增强机构和散户投资者的信心。该人士说，中国资本市场投资者的资产缩水率已达70%～80%甚至更高，连续下跌所导致的惨重损失使投资者信心极度缺乏，虽然国家出台了多项利好政策，但每一次利好引起的反弹，都成了套牢盘出逃的机会。要拯救元气大伤的股票市场仅仅出台间接性调控措施是不够的。

　　上述人士建议政府尽快向资本市场注资3000亿～4000亿元。这一注资数额大约相当于目前沪深两市流通市值的10%。该人士说，“目前中国股市不缺资金缺乏的是信心，国家对股市采取直接注资的方式维护市场稳定，将极大振奋投资者的信心。欧美向银行大量注资、俄罗斯拟向股市注资，中国有财力，更有必要向股市注资。”(信息时报)

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　　胡锦涛：迅速采取有效措施遏制金融危机

　　亚太经济合作组织第十六次领导人非正式会议22日在秘鲁首都利马召开。国家主席胡锦涛出席当天举行的第一阶段会议。

　　胡锦涛强调，当前，国际金融危机蔓延迅速、波及广泛，是世界经济增长面临的最严峻挑战。有效应对金融风险，维护国际金融稳定，促进世界经济发展，是各国各地区共同面临的重要而紧迫任务，需要国际社会增强信心、加强协调、密切合作。各国应该迅速采取有效措施，遏制金融危机扩散和蔓延，积极促进经济增长，避免发生全球性经济衰退。国际社会应该认真总结这场金融危机的教训，对国际金融体系进行必要的改革，建立公平、公正、包容、有序的国际金融新秩序。应该切实改变不可持续的经济增长模式。应该充分关注这场金融危机对发展中国家的影响，帮助发展中国家保持发展势头。中国愿继续同国际社会一道，共同维护国际金融市场稳定。中国也愿同亚太经合组织各成员一道，加强金融领域经验交流和能力建设。

　　胡锦涛指出，开放合作、互利共赢，不仅应该成为应对当前金融危机的指导思想，而且应该成为解决当前全球经济社会发展中突出问题的基本精神。针对当前国际经济社会发展中的突出问题，胡锦涛提出5点意见。

　　第一，凝聚共识，推动多边贸易体制健康发展。第二，承担责任，共同应对气候变化。第三，交流合作，合力抗击自然灾害。第四，规范引导，强化企业社会责任。第五，协调行动，确保世界粮食安全和能源安全。

　　国家主席胡锦涛22日在利马会见了前来出席亚太经合组织第十六次领导人非正式会议的香港特别行政区行政长官曾荫权。

　　胡锦涛强调，中央政府始终是香港、澳门特别行政区应对和战胜各种艰难险阻的坚强后盾。中央政府将采取有力政策措施支持特别行政区政府抵御国际金融危机冲击，维护金融市场稳定，促进经济发展。他表示相信，只要特别行政区政府和社会各界团结一心、同舟共济，就一定能够保持香港长期繁荣稳定。(新华社)

#p#温家宝总理：非常时期非常行动#e#

　　温家宝总理：非常时期非常行动

　　21日至23日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在浙江、上海考察工作。他深入工厂车间、主持召开座谈会，充分听取企业负责人和职工群众的意见、建议，就民营企业和大型企业发展问题进行深入调研。他强调，坚定信心是应对当前世界经济动荡和金融危机的有力武器。企业要靠信心稳定市场预期，靠信心渡过难关。新华社北京11月23日电

　　考察浙江民企："10个字"渡难关

　　浙江民营企业的特点可以用十个字概括："开拓、创新、坚韧、吃苦、灵活"，坚持这十个字，我们一定能渡过眼前的困难。

　　21日，温家宝在浙江省委书记赵洪祝、省长吕祖善的陪同下，来到绍兴市和义乌市，重点考察民营企业生产经营状况。

　　浙江梦娜袜业股份有限公司年生产袜子7亿双，以出口为主。在这家企业，温家宝走进车间察看了织造生产线，详细询问企业经营状况。金融危机使企业产品出口面临不少难题，但是公司负责人宗谷音满怀信心地对总理说："我们的目标是用10年时间建成全球最强的袜类生产企业。"温家宝听后十分高兴。他说，浙江民营企业的特点可以用十个字概括："开拓、创新、坚韧、吃苦、灵活"，坚持这十个字，我们一定能渡过眼前的困难。

　　义乌是国际性商品流通中心，义乌国际商贸城拥有4.2万个商位。总理来了，整个商贸城沸腾起来。从一楼到四楼，温家宝不时在卖戏剧脸谱、塑花、饰品等产品的商位前停下脚步，与经营人员攀谈，详细了解市场变化情况。走进曾建珍家20多平方米的商位里，温家宝细致察看着摆在货架上的陶瓷产品，关切地询问出口下降的幅度有多大。曾建珍告诉总理，10月份出口额下降了10%，她们正在想办法开拓新的市场。温家宝说，义乌是先有市场再有工厂，这印证一个道理：没有生产和需求就没有流通。同样，没有流通也就没有生产，就不能满足需求。从这个意义上说，流通更为重要。生产出的产品需要面向市场卖出去，这就得经过你们的手。林然工艺品有限公司经营人员反映，现在国际上的订单大单少小单多。温家宝鼓励大家，做买卖要灵活一些，销售市场不要嫌小，积少成多。在开拓国际市场的同时，也要关注国内市场。

　　温家宝还来到位于绍兴市的浙江华联三鑫石化有限公司。这家企业的PTA项目投产，改善了我国PTA产品大量依赖进口的局面。在生产车间主控室里，公司负责人反映了生产和销售中遇到的困难。温家宝说，百年一遇的金融危机，向企业负责人提出了更高的要求，不能用常规思维考虑问题，而是要清醒把握市场变化并认真谋划发展之策。他形象地比喻说：我们要"想三天"：昨天、今天和明天。回顾昨天，要看到改革开放三十年取得的成绩以增强信心，总结经验为今后借鉴。抓住今天，就是要勇敢面对当前的困难，千方百计去克服。面向明天，就是不仅要渡过眼前的危机，还要谋划企业未来的发展。当前特别要盯住原料、技术、市场和金融四个关键因素。

　　考察上海企业：企业要苦练内功

　　要研究振兴钢铁产业的政策，加快结构调整，通过兼并重组保护先进产能，淘汰落后产能。在困难面前，企业要苦练内功，做到人无我有、人有我优。

　　22日，温家宝在中共中央政治局委员、上海市委书记俞正声，市长韩正陪同下，考察了上海的大型企业。他首先来到了宝钢集团，考察了技术中心和硅钢生产线，听取了企业的汇报。宝钢集团负责人对总理说，9月份以后，钢材市场价格大幅下滑，公司效益急剧下降。面对困难，他们进一步优化产品结构，提升精益制造能力，强化内部管理，提高企业的竞争力。温家宝听后说，钢铁行业关系诸多行业，是工业的晴雨表。金融危机对钢铁行业发展造成很大困难。要研究振兴钢铁产业的政策，加快结构调整，通过兼并重组保护先进产能，淘汰落后产能。在困难面前，企业要苦练内功，做到人无我有、人有我优。

　　随后，温家宝来到上海外高桥造船有限公司、中船三井造船柴油机有限公司、上海电气船用曲轴有限公司和核电设备公司。这都是我国装备制造行业的骨干企业。在上海外高桥造船有限公司，温家宝听到这家企业尽管受到国际市场不景气影响，但是通过自身努力累计手持订单已排至2012年，他非常高兴。上海电气船用曲轴有限公司自主研发，成功研制了中国第一根具有自主知识产权的大型船用曲轴，改变了过去我国船用曲轴长期依赖进口的状况，目前已实现了曲轴规模化生产。看到一个个巨大的曲轴正在旋转的机床上加工制造，令人振奋。中船三井造船柴油机有限公司经过两年的发展，目前已能制造世界上最大缸径的船用柴油机，填补了我国船用主机制造领域的一项空白。这两项制造技术，极大提升我国船舶配套产业的制造水平和生产能力，为做大做强我国船舶工业奠定了坚实的基础。上海电气核电设备公司正在抓住国家大力发展核电的机遇，加大科研力度，加快生产进度。温家宝一边听企业负责人的介绍，一边饶有兴味地观看着这些重大装备的制造流程。他对随行的同志们说，这些现代装备制造业，有力支撑着我国工业的发展，给人信心和力量。我国的大型企业发展前景广阔。

　　上海汽车集团公司乘用车分公司加强研发，推出了具有自主知识产权的汽车，并在混合动力汽车研究上取得进展。温家宝考察了自主品牌产品和生产线，了解汽车行业当前面临的困难。他对上汽集团"过冬天、不畏寒，渡时艰、迎春来"的积极行动表示赞赏，希望他们继续努力，把不利影响降低到最低限度，坚定不移地实现自己的长远发展规划。

　　与民企座谈：加快落实扶持政策

　　加大对民营企业的支持力度，切实营造有利于民营经济发展的良好环境，真正解决民营企业市场准入难的问题，要加快落实已出台的对民营企业金融支持政策。

　　21日晚和22日晚，温家宝在绍兴和上海分别主持召开座谈会，听取部分民营企业和大型企业负责人的意见和建议。在民营企业座谈会上，温家宝指出，促进民营企业健康发展对保持经济平稳较快发展、扩大城乡就业、维护社会稳定都具有十分重要的意义。必须高度重视民营企业面临的困难和挑战，加大对民营企业的支持力度，切实营造有利于民营经济发展的良好环境，真正解决民营企业市场准入难的问题，要加快落实已出台的对民营企业金融支持政策，加强对民营企业的财税支持，改善对民营企业的服务。民营企业要适应市场变化，主动调整结构，积极拓展市场，努力培育新的经济增长点;要着力转变发展方式，加快自主创新，形成具有自主知识产权的产品和品牌，提高市场竞争力和抗风险能力;要提高自身素质，加强经营管理，自觉防范风险，依法经营，诚实守信，维护职工合法权益，积极履行社会责任，努力实现又好又快发展。

　　与大型企业座谈：淘汰落后产能

　　要大力推进企业兼并重组，鼓励企业做大做强，合理利用资源，淘汰落后产能，提高产业集中度;尽快制定并实施产业振兴规划。

　　在大型企业座谈会上，温家宝强调，大型企业特别是冶金、石化、汽车、造船等骨干企业，关系国家安全和国民经济命脉，具有产业链条长、上下游关联度高、辐射带动作用大的特点，在国民经济和社会发展中具有举足轻重的作用。面对国际金融危机的严重冲击，必须促进大型企业健康发展，稳定国民经济全局、促进经济平稳较快发展。要大力推进企业兼并重组，鼓励企业做大做强，合理利用资源，淘汰落后产能，提高产业集中度;尽快制定并实施产业振兴规划，选择部分带动能力强、市场前景广阔、条件相对成熟的产业，给予鼓励和支持，使行业生产能力、技术水平和市场竞争力迈上新的台阶，形成新的经济增长点，带动相关产业发展;积极支持企业调整结构，加大研发投入，加强技术改造，提高自主创新能力。温家宝勉励大家，要坚定信心，自强自立，发挥积极性、主动性、创造性，在应对危机中求得新的更大的发展。

　　特写

　　总理坐进 了"荣威550"

　　温家宝总理在上汽集团进行了45分钟的调研，其间除了考察上汽乘用车分公司位于临港的新工厂和生产线，还重点参观了上汽的两款新能源汽车，了解了汽车行业当前面临的困难。他对上汽集团"过冬天、不畏寒，渡时艰、迎春来"的积极行动表示赞赏，希望他们继续努力，把不利影响降低到最低限度，坚定不移地实现自己的长远发展规划。

　　上汽集团董事长胡茂元、总裁陈虹当天向温家宝介绍了两款上汽自主研发的"上海牌"新能源汽车，其中一款是搭载荣威750车身的混合动力轿车。据介绍，该车比同排量汽油车节省25%的燃油，2010年将实现批量生产。另一款是即将为2010世博会服务的"上海牌"插电式燃料电池轿车， 是一款真正意义上拥有完全自主知识产权的新能源功能样车。它采用了代表世界车用能源技术主流方向的插电式技术，即以动力蓄电池为主能源，燃料电池系统为辅助能源。短途运行时，由动力蓄电池提供动力，可持续运行20公里以上，晚间或用电低峰时可使用民用电源为动力蓄电池充电;长途运行时，燃料电池系统参与提供动力，并为动力蓄电池充电。

　　胡茂元向温总理表示，上汽要在新能源汽车的发展上取得突破，为汽车的可持续发展做出贡献。所以上汽会在目前的经济环境下，通过加大自主创新力度过好冬天，其中新能源汽车是自主创新的关键点，"等到经济形势好转时，才有机会迎来春天。"胡茂元说。

　　温家宝在视察上汽乘用车分公司期间参观了荣威550的生产线，并仔细询问了荣威550的技术、排放等问题，当他听到荣威550上市仅5个月、目前已取得单月销量超过2000辆的成绩时露出了满意的笑容，并饶有兴趣地坐进一辆荣威550看了一下。

　　据了解，上汽乘用车分公司位于临港的新工厂今年9月刚刚投产，是上汽继仪征和南京之后的第三个自主品牌生产基地，与上海汽车技术中心安亭基地、南京分院和海外研发中心一起形成上汽完整的自主品牌体系。上海汽车临港生产基地建设按"超前规划，分步实施，滚动发展"的原则，分期实施。该项目占地面积120万平方米，一期项目总投资约为29亿元人民币，规划产能为年产15万辆整车能力。项目建设全面体现了精益化、敏捷化、柔性化、模块化和高质量"四化一高"的先进设计理念，并在制造管理、节能环保等方面，达到了国际先进水准。上汽集团董事长胡茂元、总裁陈虹向温家宝表示，先进的生产体系是为了保证自主品牌的质量。

　　据了解，将来上汽的新能源汽车也将在临港工厂生产。此前，上汽相关负责人透露，明年上汽将推出3款以上自主品牌新车，2010年的产销目标直指30万辆。"据我了解，上汽目前停止了一些零部件方面的行业整合计划，但是研发仍在按照计划进行。"昨天，太平洋证券汽车分析师谈际佳向早报记者表示，上汽目前的现金流十分充足，所以过冬没有问题，盈利也没有问题。他认为，目前企业停止扩张，以谨慎的态度发展是应该的。而继续研发的投入，在自主创新方面保持领先，说明上汽在为市场转好时做准备、练内功。另外，在收购南汽之后，上汽在商用车方面也不会太欠缺，能在下一阶段的投资热潮中有所收获。

　　非常时期非常行动

　　11月19日 部署促进轻纺工业发展等政策措施

　　温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署促进轻纺工业健康发展的政策措施。近几个月来，受国内外经济形势变化的影响，轻纺工业发展面临前所未有的严峻形势，必须采取切实有效的措施，进一步加大扶持力度，帮助轻纺企业克服困难，渡过难关。

　　11月15日至16日 第六次赴震区 强调吸引民间资本参与重建

　　温家宝来到四川绵阳地震灾区，深入乡村农户、企业学校，看望慰问灾区群众，实地考察灾后恢复重建工作。温家宝强调，加快灾后恢复重建工作，是当前扩大内需、促进经济发展的重要措施，也是地震灾区的首要任务。

　　11月14日至15日 到珠三角加油打气

　　温家宝来到广州、深圳、东莞、佛山等地，深入中小企业调查研究。温家宝说，我这次是来给珠三角打气、加油和鼓劲的。毫不动摇地坚持改革开放，认真贯彻科学发展观，始终把发展放在第一位，我们就一定能够克服困难，珠三角就一定会有更加光明的未来。

　　11月12日 研究扩大内需四项措施

　　温家宝12日主持召开国务院常务会议。为落实中央关于扩大内需，促进经济平稳较快增长的决策部署，会议研究决定四项实施措施。一是核准审批固定资产投资项目;二是提高部分产品出口退税率，调整部分产品出口关税;三是确定中央财政地震灾后恢复重建基金的具体安排方案;四是提出进一步加强支持林业生态恢复重建的政策措施。

　　11月10日 召开省区市人民政府和部门主要负责同志会议

　　温家宝指出，为应对国际金融危机对我国经济带来的不利影响，党中央、国务院近日作出决定，要实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的促进经济发展的政策措施。

　　11月7日 与英国首相布朗通电话

　　国务院总理温家宝7日应约同英国首相布朗通电话。温家宝说，中国政府已经并将继续出台进一步扩大内需的一系列措施，维护经济、金融和资本市场稳定，促进经济平稳较快发展。这是中国应对这场危机最重要、最有效的手段，也是对世界最大的贡献。

　　11月5日 国务院常务会议确定扩大内需十项措施

　　温家宝5日召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。 (东方早报)#p#央行副行长易纲回应降息预期 市场影响几何?#e#

　　央行副行长易纲回应降息预期 市场影响几何?

　　中国央行副行长易纲周末在接受凤凰卫视《经济制高点》栏目专访时称中国现在的利率水平比较合适。他表示从CPI环比数据来看,中国目前已经告别实际负利率状况,处于一个比较合适的水平,今后会按照货币政策要求,适时适度根据情况变化进行调整。

　　周五曾有市场传言称中国央行周末可能大幅降息54个基点,A股市场受消息刺激迅速上拉,沪指一度升破2000点,但尾盘有所回落。(凤凰财经)

　　降息利好未出现 本周大盘将何去何从

　　⊙陈晓阳

　　上周大盘未有进一步拓展反弹空间，而是围绕2000点附近展开多空争夺。上周五由于受利好预期影响出现强劲回升行情。然而，周末消息面并没有如期出现新的实质性利好措施。那么，本周大盘将何去何从呢?笔者认为，尽管利好未出现，但是在新的利好催化作用之下，股指回升意味本周大盘仍将延续强势震荡格局，并不排除再创反弹新高的可能。

　　近期4万亿大规模的投资计划提振了市场做多信心。伴随着做多激情的逐步释放，行情到了新旧热点切换敏感时期，随时有重返弱势的可能。但是考虑到周边市场仍然不断有新的救市措施出台，同时，市场上所预期的降息并非不可能，且根据近期央票回购利润明显下降所透露出的降息信号表明，眼前降不降息只是时间问题;还有市场上又出现了一个新的催化剂，那就是投资者期盼已久即将到来的12月初举行的中央经济工作会议，一些具有争议的焦点方案以及下年度宏观经济政策届时将会明朗，这些利好预期反过来又将对当前行情走势发挥了积极因素。一旦利好政策不断超出市场预期，政策面累积效应极有可能又成为市场信心持续增强的源泉。这样看来，近期股指大幅调整的动力十分有限，大盘将维持强势格局。并且，随着预期的明朗，机构投资者将有可能改变当前的消极心态，积极的寻求市场获利机会。

　　在操作上，受新的政策预期影响的热点值得关注，比如地产、金融、汽车等各类超跌蓝筹股以及300指数样本股等，有望成为投资者挖掘潜力的机会。#p#中国最大钢铁基地300家钢厂多数濒临倒闭#e#

　　中国最大钢铁基地300家钢厂多数濒临倒闭

　　从北京站出发，一个半小时之后，火车停靠在唐山北站。从唐山北站到位于唐山市建设路的唐钢大楼还有半个多小时车程。

　　这一路，沿途都是钢厂。鑫航钢铁、荣泰钢铁、盛达H型钢厂等等。然而这里却没有丝毫开工的景象，工厂里看不到喷出滚滚浓烟的烟囱，沿路都没有看到运钢材或者原料的大货车，甚至连找到一个问路的人都很难。

　　"唐钢周围300家钢厂全部倒闭。"唐钢一位人士这样对记者说。

　　唐山及其周边地区可谓全中国最大的钢铁产业基地，紧挨曹妃甸、秦皇岛大型港口，刚刚整合成的河北钢铁集团总产能将达3175万吨，居全国之首。首钢的正常年产量为800万吨。而周边，钢铁生态链上的中小企业星罗棋布。

　　现如今，所有这些企业正在经历前所未有的寒冬。

　　"唐钢没停产，工资还在发"

　　站在唐钢老厂区西门，该唐钢人士对记者介绍说："你看看这里，前几个月在这里排队等着拉货的大货车都挤满了，现在几乎都看不到了。"他正说着，从西门出来一辆货车，上面装载了几只热轧钢圈，而此后再无车跟进去拉货。

　　"我知道有些钢厂都扣钱了，我们的工资还能照发，但是也有可能是因为我们的工资本来就是钢厂里最低的。我们没有停的生产线，现在就是减产。只能熬着。"

　　此前，唐钢三季报的成绩单还算好看，3季度公司实现营业总收入167.35亿元，同比增长54.9%;营业总成本159.37亿元，同比增长58.9%;净利润5.58亿元，同比增长1.45%。平均下来，每个月能实现净利润1.86亿元。

　　"三季度正好遇上要开奥运会，那个时候测吹往北京方向的污染源，唐钢这边最多，为了服务奥运，本来是要让我们停掉一部分的，但是唐钢这么大的钢厂停产影响太大了，后来改成白天停产，晚上生产。尽管这样对产量还是有一些影响的，而此后没想到又遇上这场危机，所以从8月份一直垮到现在，产量都上不来，也不能上来。"该人士说。

　　但是，该人士介绍，与其他亏损的钢厂相比，唐钢现在还是处于盈利的状态，上个月唐钢的"账面"利润有1000多万。该人士称："没有亏损已经很好了，现在就只能熬着。旁边的津西钢铁，亏了十几个亿。"

　　从三季度的月均净利润接近2个亿，到四季度月利润1000多万。唐山一位铁矿企业老总对记者说："那么大个钢铁厂，一个月才1000多万利润，听上去好笑。但是这些厂是国有的还好点，民营钢厂基本没有活下来的。"

　　上述唐钢人士认为，唐钢好于其他钢铁厂的原因在于唐钢自己的矿源比较多，因此库存压力相对于那些依赖外矿的企业要小得多。

　　亏损12月集中体现

　　除唐钢之外，同属河北钢铁集团的邯郸钢铁[0.00 0.00%]也在过冬，邯郸钢铁三季报显示，公司三季度净利润为2.67亿元，同比增长72.95%，但环比增长却为-0.68%。邯郸钢铁董事会秘书陈占军说："邯郸钢铁也减产，公司四季度业绩不乐观，有可能会出现亏损。"

　　而记者在唐山也遇到一位津西钢铁人士，他对记者说，津西钢铁的确亏了有十几个亿，但是12月份还会亏损。

　　"亏了有十三四个亿，现在计划是亏损在12月份一次全部体现出来，然后等到明年再看。现在这种状况，很无奈，其他中型钢厂也差不多情况，能挺住就不容易。"

　　虽然该人士认为，只能将希望放在明年，但是中国钢铁工业协会副会长罗冰生近期说，钢铁企业普遍反映今年第四季度出口订单下降50%左右，明年一季度钢铁产品出口订单也大幅度减少，下一步中国钢铁产品出口将会进一步下降。

　　与津西钢铁之类似的还有宣钢、承钢、舞钢等，这几家都属于河北钢铁集团旗下的钢厂，河北钢铁集团主要由唐钢集团和邯钢集团联合组建，旗下拥有唐钢、邯钢、宣钢、承钢、舞钢、衡板、财达证券、国贸、矿业、京唐等10个子公司。

　　而河北钢铁集团对旗下矿业公司也进行了整合，新成立的河北钢铁集团矿业有限公司在9月底10月初成立，由原唐钢集团和邯钢集团所属矿山整合而成，拥有1个直属矿山为唐钢和邯钢提供原材料。

　　一位知情人士对记者说："看上去现在河北钢铁集团是全国最大的钢铁集团，实际上，河北钢铁集团内部钢铁企业整合、重组的效果并不明显。现在唐钢、邯钢、宣钢等等这些都属于河北钢铁集团的子公司，子公司做决策的、做工作的都是原来那些人;而且子公司所做的决策，母公司一般不进行干预或者布局，所以跟以前一样，从业务上看基本没有变化。"

　　首钢曹妃甸点火就亏几个亿

　　该人士还向记者证实了首钢曹妃甸项目推迟的主要原因。

　　"只要曹妃甸点火，到年底前就要亏掉几个亿，点火就要亏，怎么还能点。当时首钢曹妃甸点火的邀请函都发到各个厂了，没有办法，当时确实点了，不过点的是一个不重要的小炉子，其他的都没有点火。"

　　原计划首钢曹妃甸1000万吨的项目10月18日正式投产，但首钢认为如果在这个时候投产，将会加大亏损;同时由于增加供应量，有可能导致钢材价格的进一步下跌。

　　而首钢集团董事长朱继民近日的表态似乎也印证了这点。在日前召开的"首钢创新创优创业经验交流会"上，朱继民下令，要尽快拿出对策应对"冬天"的来到，"降价促销、减产过冬将成为常态。"

　　朱继民说："入冬了，就像蛇，如果不蜷曲着过冬，还要显示能耐四处游走，就预示着死亡。"

　　中国钢铁工业协会数据统计显示，今年1至9月份，钢铁行业亏损额达11.54亿元，是去年同期的18.06倍。截至10月份，全国大中型钢铁企业的亏损面可能超过60%。 (云南电视台)

#p#基金涨三天就出逃 王亚伟也看不清明年经济#e#

　　三、主力动向

　　基金涨三天就出逃 王亚伟也看不清明年经济

　　涨三天即卖，跌三天即卖?没错，这就是当前流行于基金投资圈的"第三天"理论。

　　"(办法)很简单。股票若涨三天，第四天一定卖。聪明的基金经理只等到第三天，一般水平的第四天，傻乎乎的第五天才卖。"一位投资总监笑呵呵地对理财周报记者讲解说。

　　4万亿计划刺激大盘飙涨多日，却不见基金大规模增仓举动。虽有部分基金进入迹象，均是快进快出。

　　对未来市场的悲观，以及基金经理个人考核的压力，使这种看似不专业之举成为必然。

　　反弹中伺机减仓

　　上市公司董秘诉苦："以往抛我们的股票时，基金经理还会打个电话知会一声。现在说跑就跑，也不问情况，和散户没什么两样。"

　　11月7日，平安资产管理公司邀请了包括王亚伟、吕俊、李旭利等国内基金界最知名投资权威若干人中的"八大金刚"，做了一次内部交流。理财周报从他们的交流中听到这个有趣的"基金经理第三天"的投资"理论"。

　　内部交流参会者说，这样简单的操作已经成为近期基金经理的"操作规范"。

　　"说得刻薄一些，反正做得不好，大家都不好。如果想特立独行，又没有这个水平，弄不好还会被炒鱿鱼。何必呢?"参会的一位基金公司副总经理称。

　　"基金经理第三天"只是一个形象的说法。但这非常能说明基金界中的现象。

　　"已经很久都没有基金经理或者研究员来实地调查了。"11月初，理财周报记者在浙江宁波访察了多家上市公司，几乎所有的上市公司都这样表示。

　　"以往抛我们的股票时，基金经理还会打个电话知会一声。现在说跑就跑，也不问情况，和散户没什么两样。"一位上市公司董秘对记者诉苦。

　　实际上，从"4·24"和"9·19"两次反弹行情中基金的表现可以说明，在反弹中减仓已经成为今年基金的招牌动作。数据显示，"4·24"基金当日出逃的资金高达90亿元。"9·19"井喷行情中，基金当日净抛出33.8亿元。

　　上交所数据显示，11月10日，18家基金公司率先唱多，净买入金额达到了19.57亿元，41家基金公司竭力唱衰，净卖出金额为36.89亿元。11月11日，28家基金公司做多，净买入金额达到了19.27亿元，31家基金公司全力做空，净卖出金额为24.8亿元。11月12日，24家基金公司小幅出手，净买入9.65亿元。唱空队伍上升至34家，净卖出14.3亿元。显然，基金在这轮反弹中更多地充当了观望者，甚至是砸盘者的身份。

　　有研究机构测算，上周223只开放式基金的平均仓位为67.93%，与三季度末基本相当。如果剔除上周股票市值增加对基金仓位的影响，223只开放式基金在上周主动调仓的幅度为-0.4%。如果测算数据精确，说明在市场大涨时，基金非但没有加仓，反而在伺机减仓。

　　"八大金刚"对未来看法均偏悲观

　　王亚伟："我完全看不清楚"

　　基金界大牌的投资总监们对这一轮经济危机的看法十分悲观。他们的悲观直接影响了基金经理们的操作思路。

　　11月7日投资总监内部交流会上，王亚伟表示："我完全看不清楚"，对于"经济恶化程度看不清楚、经济恢复程度不清楚、调整时间不清楚。"他对明年经济形势和股市势都持谨慎态度。

　　王亚伟认为，所有经济转型都是被动的，中国和美国都一样，而且经济转型的时间会很长。

　　著名的私募江晖总体上对经济也比较悲观。他认为，在投资上只有能选出可投资对象时才投资，否则就持有现金。

　　参加此次内部交流的八位投资领袖中，有六位对未来不看好，只有两位相对乐观。其中，两位乐观派都是出自公募，三位私募都是悲观派。

　　"没有开会之前，我觉得自己已经很悲观了，可是和其他人碰到一起才发现我竟然是最乐观的。"那位相对乐观的投资总监对记者说。

　　鉴于对未来市场的悲观，基金经理们在操作上表现的谨慎也就不难理解。

　　据称，私募江晖当日曾坦言，只选出一个企业认为可以试着投投看，但好像也并没有把握。

　　公募基金的投资总监对基金经理们的要求更是顺势而为，只要不落后就OK，不必做被棒子打的出头鸟。

　　"4万亿的扩大内需计划，确实超出了投资者的预期。"一位投资总监对记者称。但是绝大多数基金公司仍在分析报告上指出，在经济数据恶化的情况下，由短期内密集强力的拉动投资政策所促成的这波行情，将是谨慎的、迂回的。

　　正如巴菲特所说："现在远离麻烦，要比后来摆脱麻烦容易得多"。崇尚巴菲特的基金经理们正在用 "经济滑坡"这个大概率事件，来排斥"股价暂时上涨"这样的小概率事件。

　　艰难短跑与基金"菜鸟"的必然联系

　　束缚公募的是业绩排名，施压私募的是客户

　　除了对经济大势的悲观预期，业绩排名、专业程度等主客观因素也是"基金经理第三天"现象的成因。

　　"束缚公募的是业绩排名，令私募担心的是客户。"投资总监们达成共识。

　　"投资就像我们的人生一样，最好只是自己和自己赛跑，会跑得很从容。如果看竞争对手，就会很累，成绩也不一定好。"嘉实基金副总经理戴京焦对理财周报记者说。

　　在戴京焦看来，国外的共同基金也存在这种情况，做得好的大多是合伙人制。因为合伙人更能够容忍基金经理们坚持自己的思想。

　　国内公募基金的状况是，包括公司内部销售，管理层、股东还有媒体等所有的人都盯着基金经理。每日的净值、月度表现、季度表现等这些业绩压力导致基金经理们不得不短线操作。

　　"当然，我们的基金经理还是太年轻，他们都没有经历过经济周期。"交银施罗德投资总监李旭利在日前"理财周报·2008中国最受尊敬基金公司"颁奖典礼上表示。他认为这也是基金经理们现在"不专业化"操作的重要原因。

　　据好买理财中心统计，有披露年龄数据的基金经理平均年龄仅35.66岁。而在美国基金经理平均年龄在45岁左右。

　　"很多年轻基金经理们在牛市中表现也很好，凭着冲劲甚至超过前辈。但是，在弱市中就不行了。"以上投资总监称。

　　比基金经理更差劲的是研究员的水平。按照以上投资总监的说法，估计有80%的研究员是跑在K线的后面，只有20%的研究员走在前面。(王小静 理财周报)

#p#密集减持 大小非再现出逃高峰#e#

　　密集减持 大小非再现出逃高峰

　　“年底是企业结账时期，不少企业存货较多，资金周转压力较大。减持套现将成为企业获得资金的重要手段。”上海某主流研究机构的高层预计，11月至12月中旬将成为大小非减持的年度高峰期。

　　据统计，11月以来，至少有14家上市公司遭到重要股东的减持，减持股份达2.16亿股。而在整个10月份，24家上市公司被重要股东减持的股份数只有2.72亿股。

　　“大非”集中出逃

　　伴随着股市反弹，密集的大小非减持公告成为市场关注的一大焦点。

　　与今年前几次的反弹行情类似，以财务投资为主的金融股东，是减持出逃的主体：11月17日，上海证大投资通过大宗交易方式减持远兴能源(000683.SZ)977万股，占总股本1.91%。另外，科力远(600478.SH)、四川圣达(000835.SZ)、贵糖股份(000833.SZ)等也遭遇股东的减持。

　　值得注意的是，此次减持大军并非仅仅是金融股东的小非。作为实业资本的大非也出现不同寻常的减持行动。

　　11月10日至13日，欣龙控股(000955.SZ)大股东海南筑华科工贸有限公司减持公司股份1651.83万股，占总股本5.63%;江苏阳光(600220.SH)控股股东江苏阳光集团减持公司1.47%的股份;深天地A(000023.SZ)、吉林制药(000545.SZ)、远兴能源(000683.SZ)、霞客环保(002015.SZ)等4家公司也相继公告了大股东减持股票的信息。

　　大型上市公司股东也选择逢高减持解禁股。11月15日，国电南瑞(600406.SH)称其第二大股东国电电力(600795.SH)累计减持股份3529160万股，占总股本1.38%;祥龙电业(600769.SH)第二大股东工商银行(601398.SH)湖北省分行累计减持379.01万股，占总股本1.01%。

　　除了上市公司的公告，大宗交易平台的空前活跃，也凸显了11月的减持密度。统计显示，11月3日至18日期间，两市通过大宗交易平台共成交100多笔，成交量为4.9亿股，日均成交量突破4000万股。这与10月1118.7万股的日均成交量相比，环比放大了2.6倍，创历史新高，此前每月的日均成交量从未突破过2500万股。

　　Top view数据同样可以看出“小非”出逃的端倪。11月第一周，法人股东账户净卖出金额为20.18亿元。随着第二周大盘大幅上涨，法人股东账户净卖出的金额大幅上升至37.35亿元，其中仅11月14日一天就达到24.7亿元。

　　资金压力是主因

　　截至目前，大小非的减持与股市表现呈现出正相关的迹象：股市反弹之时，恰是大小非出逃之际。这也让市场担忧，是否反弹的股市已经估值过高?

　　“目前的股价并不存在抛售压力。”某制造业上市公司董秘告诉《中国经营报》记者，产业资本更注重考虑宏观环境预期、资金环境和市场的重置成本。“投资办一家企业，一般10年能够回收成本，相当于静态10倍PE。但经营企业还会有政策和管理团队等隐性成本，加起来大约是15倍PE。”而当前上市公司的市盈率普遍在15倍左右，因而他认为，有资金实力的股东，现阶段会更倾向增持而不是减持。

　　据了解，这位董秘所在公司仍持有其他上市公司超过5%的股权，但11月期间并没有抛售：“董事会认为股价还是太低，不急于减持”。

　　在这位董秘看来，小非减持着重考虑股价高低，往往会选择反弹时减持。而近期控股股东的减持，则更多是出于资金方面的压力，因为控股股东减持会在心理层面给股价带来较大的抛售压力：“除非是资金链比较紧，才会在这个价位减持股权。”

　　事实确实如此。11月15日，国电电力减持了3529160万股的国电南瑞股份。“减持国电南瑞属于纯粹的资本运作，但公司在资金方面确实有一些压力。煤炭价格的大幅上涨，让整个发电行业都处于比较被动的局面。”国电电力董秘陈景东告诉《中国经营报》记者。国电电力三季报显示，其每股经营活动现金流量由去年底的1.5932元下降为0.2953元;每股现金流量更是从0.2176元下降为-0.0732元。

　　10月底以来，四川圣达遭遇了“大小非”股东的联袂减持。公司董秘周辉称公司经营状况良好：“小非减持有其投资方面的考虑。而大股东减持是因为资金方面的压力。公司股东有很多产业，减持股权是出于资金方面的优化配置。”

　　业绩预期是“减持”标准

　　“年底正是企业结算账款时期。不少企业在上半年积累了大量高成本的存货，但产品需求萎缩，企业资金周转压力较大。”前述券商研究部高层说。三季报统计显示，不少企业出现现金流紧张的态势。上市公司经营现金流量净额合计4043.02亿元，经营现金流量净额和收入的比率仅为9.91%，远低于去年同期的33.36%。

　　基于企业资金压力的考虑，前述券商高层预计，11月至12月中旬，市场将维持震荡反弹的趋势，必然有大批“大小非”减持套现。

　　事实上，这段期间也是解禁的高峰期。数据显示，11月新增解禁的上市公司有130多家。以11月19日的收盘价计算，11月份限售股解禁总市值约1034.89亿元，较10月份707.85亿元增加46.2%;12月份，两市解禁规模继续大增，即将上市流通的解禁股达到222.15亿股，解禁市值合计1908.82亿元，是11月份的1.85倍。

　　“行业景气度是影响大小非减持的重要因。”国都证券研究员张翔认为，这一点在11月的减持中有所体现：11月以来，大宗交易成交金额最大的三个行业分别为房地产(11.4亿元)、金融服务(5.7亿元)和交运设备(1.2亿元)。事实上，这三大行业恰恰是近期反弹行情中表现最弱的板块。

　　而深交所年中发布的分析报告反映，业绩越好的公司其减持越少。报告显示，每股收益为正但小于0.2元和每股收益为负的公司是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别占减持总额的49.25%和45.81%。而每股收益大于1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%。(中国经营报)#p#大量承接大小非解禁股票#e#

　　大量承接大小非解禁股票 大鳄产权基金狼性杀入A股

　　当全球金融危机阴影不断弥漫、投资领域面临巨大考验之际，一些新生的私募股权投资基金却已在伺机而动、积极买入。

　　近日，德厚基金在上海成立，资本规模10亿元，其中官方资本滨海创投引导基金和天津海泰控股共同出资15%，民企汇乐集团出资10%。德厚基金的基金主席伊安?穆林，同时也是国际银行业联合会创办主席、国际金融家协会理事长参与入股，他在接受理财周报记者采访时表示：现在风险和机会并存。

　　伊安?穆林：中国的A股很便宜

　　"我们将以大宗交易或股权协议转让的方式参股或直接收购上市公司。"伊安?穆林在接受理财周报采访时难掩激动心情，"我们已经调整了投资重点，从PE市场转向上市公司领域，以此来规避投资风险。"

　　2008年1月，伊安?穆林在英国《The banker》杂志上发表文章，作出了由于西方金融行业自律不足所导致的次贷危机必然会发展成横扫全球的金融风暴的精准预言。

　　现在他认为中国的A股很便宜。

　　"年前Pre-IPO项目的市盈率都在15~20倍以上，受金融风暴袭击，现在A股的平均市盈率已降至14倍左右。"伊安?穆林确信目前A股的估值水平是收购兼并整合上市公司资源的极佳投资机会。

　　伊安?穆林把目光聚焦在了新能源、新材料、环保、高科技领域，"目前这些行业如多晶硅的生产制造可能仍然存在暴利机会，但这些企业不能保证一定能够上市，而直接购买上市公司股权，变现能力强，流通性更高"。

　　伊安?穆林告诉记者："一年多前，我们可能花5亿、10亿甚至更多的钱才能收购一家上市公司。但现在你花1亿甚至不到的钱，就可以收购一家上市公司，这降低了我们的投资成本。这个时期，是风险和机会并存的时期。"

　　以今年10月24日收盘价格计算，即使以二级市场市值计算，出资1.1亿元以下，可收购79家上市公司，成为其第一大股东。而第二大股东收购成本在0.5亿元以下的，共449家公司。

　　像德厚这样的资本直接购买上市公司股权，是否会带来股价的大幅波动呢?伊安?穆林解释，德厚不会直接介入A股二级市场，而是主要通过大宗交易、股权协议转让等方式进行上市公司股权投资，"我们不会以炒作的方式介入，我们是中长期投资者。一般我们锁定的周期是18个月左右。等条件成熟，我们将收购一家上市公司，并注入我们投资的相关优质资产。"

　　德厚资本目前还在积极吸纳LP。另据伊安?穆林透露，他正在与全国社保基金理事会理事长戴相龙积极沟通，下一步将寻求与社保基金合作的可能。

　　大小非减持PK产业资本

　　中国证券登记结算公司日前公布的统计月报显示，10月，大小非共卖出了4.04亿股解禁股，其中"大非"减持1.42亿股，"小非"减持2.62亿股。从绝对量来看创出6月份以来的新低。

　　但随着11月以来A股市场反弹，大小非减持的冲动不断增强。从TopView的统计数据可以看出这种端倪：11月第一周，法人股东账户净卖出的金额只有20.18亿元，而随着大盘继续大幅上涨，法人股东账户净卖出的金额大幅上升至37.35亿元，而11月14日一天就达到24.7亿元。此外，近期上市公司股票被减持的公告明显增多，如界龙实业 (600836)、欣龙控股 (000955)、江苏阳光 (600220)、中信证券 (600030)等，即便被市场看好的电力设备类股票也遭到减持，如国电电力 (600795)发展股份公司减持国电南瑞 (600406)，国联信托减持平高电气等。

　　大小非本身就是产业资本的代表，他们的行为也代表一部分产业资本的倾向，而像德厚资本一样场外产业资本的举牌，亦在最近形成趋势：马应龙 (600993)出手举牌羚锐股份 (600285)，海螺水泥 (600585)增持冀东水泥 (000401)、中兆投资在对渤海物流 (000889)、商业城的股权增持等等，增持比例均超过5%，这些个股近期走势都十分强势，助推了个股的人气。其中继渤海物流 (000889)和商业城 (600306)后，中兆投资再"举牌"深国商 (000056)，据资料显示，"举牌"的中兆投资为茂业百货(中国)有限公司的全资子公司，而茂业百货的最终控制人则是深圳百货零售业"大鳄"、2008年新财富500富人榜排名第八位的黄茂如。

　　"从产业资本收购对大小非的影响来看，场外狼性十足的产业资本的虎视眈眈，以及无视大小非抛压而大举收购的动作，可能会深刻影响大小非的态度和行为，并催使大小非在跟风抛售前重新审视所抛股票的内在价值。"财达咨询分析师刘向东向理财周报记者表示，"产业资本的收购区间也有可能成为大小非的惜售区域，所以很好理解为什么10月大小非减持创出新低。"

　　2009年场外产业资本或现"并购"行情

　　可以肯定，虽然随着经济下滑将带动股价进一步下跌，但局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，将有越来越多的产业资本游进股市，2009年的股市可能是场内外产业资本多空博弈的战场，从中将产生可观的"并购概念"行情。

　　个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局。

　　面对产业资本的不断入市抄底，二级市场的主导者金融资本该怎么办呢?

　　"人们都在指责股价高企时大小非所进行的套利时，却忘记了在非理性地砸低股价时，也同样给了另一股产业资本一个套利的机会。"

　　申银万国策略分析师桂浩明建议，"要终结这一切，恐怕主要应该是避免低估。显然，如果二级市场投资者此时再不作为，只能是更加被边缘化。继续盲目看空股市，结果除了是让产业资本获得更多的扩张机遇之外，就是自身力量的进一步弱化了。"

　　"当中央果断地决定调整财政与货币政策，并且启动4万亿元的超大规模投资时，可以说，已经实现低价并购的产业资本率先等到了春天的到来，而它们在股市低迷时借助资本市场所进行的扩张，无疑会带来丰硕的成果。海外历史上，很多产业资本就是在股市最低迷期逆势收购、快速发展起来，而这一页现在正在中国翻开。" (理财周报)#p#揭秘QFII弱市波段操作成功另一面#e#

　　揭秘QFII弱市波段操作成功另一面

　　尽管仍是"猴"性十足上蹿下跳，但两市A股时隔一年后日均成交量携高换手率再度逼近千亿元。这种久违的行情特点再度说明市场资金渐趋活跃，主力资金分歧很大，一场不见硝烟的博弈战拉开序幕，而这场战争的主角是QFII和国内主力机构。

　　如果说QFII在牛市中靠价值投资获取利润称其为一面的话，那么，在弱市中成功波段操作可谓QFII的另一张面孔。正如一张"双面胶"，不管是牛市的一面还是弱市的一面，QFII总能适时粘住白花花的银子。

　　历史数据显示，2003年7月9日，瑞银发出QFII第一单的指令，当时大盘在1512点;此后在大盘暴跌500多点直到2005年6月6日998点构筑历史大底的过程中，QFII一直在持续入市;2005年中期，国内基金普遍看淡后市，其重仓股反复下跌之时，QFII却大幅增仓，最终抄得历史大底;2007年四季度QFII大幅减仓，成功逃顶，成为2005年至2007年大牛市中的最大赢家。

　　时至2008年的11月，弱市中的QFII第一次把另一面展现出来，同样是近乎完美。TopView数据显示，从10月30日到11月5日的5个交易日里，以QFII席位为主的中金上海淮海中路营业部、申银万国上海新昌路营业部资金分别净买入6.6亿及4.7亿，两者合计成交31.0亿。中国平安 (601318)以累计净买入3.9亿位居QFII净买入股票的排行首位，中信证券 (600030)、招商银行 (600036)、白云机场 (600004)等蓝筹股均处净买入股排行前列。这仅仅是开始，QFII真正的加仓高潮出现11月6日和11月7日。11月6日，瑞银证券通过大宗交易系统一举买入3亿元A股;11月7日，瑞银证券交易席位再度现身大宗交易买方营业部名单，出资近6亿元继续建仓A股。两个交易日瑞银证券通过大宗交易买入的股票几乎囊括两市所有的权重股。

　　有意思的是，瑞银证券抄底完成后，国务院出台4万亿刺激经济政策随即出台，在一片质疑中，QFII充耳不闻，各席位再度联手做多。

　　而最近五个交易日来主力动向数据显示，QFII席位净流出超过12亿元。QFII席位中最具代表性的中金上海淮海中路营业部、申万上海新昌路营业部、中金北京建国门外大街营业部、北京高华北京金融大街营业部共计卖出12.59亿元，其中减持规模较大的是中国平安(4.73亿元)、中国远洋 (601919)(1.63亿元)、招商银行(5762万元)、中国国航 (601111)(5666万元)等，很明显，这些股票正是前期QFII大手笔买进的股票。

　　如果说A股这轮反弹就此结束的话，QFII对这次反弹的切入、离场时机的把握依然胜人一筹。自11月7日至17日，上证综指累计上涨18.21%，以权重股为主的沪深300指数更是大涨20.45%。如此看来，QFII在这次反弹中账面盈利至少两成。其实，QFII早在4月份和8月份分别有两次阶段性净买入，且都因受利好政策刺激在反弹中获利。

　　显然，国内机构则望尘莫及。在这次反弹中，国内基金、保险、社保等机构选择的切入时机和离场时机则略差。比如保险从10月21日就开始建仓，经历了连续5日深达25%的下跌，11月12日开始撤离，错失了11月13日到11月17日的收益。再如基金，在10月28日至11月3日大举逆市买入53亿元，然而在11月4日到11月7日的关键时间里，不断在多空之间转换，没有了明确的方向，到嘴的肥肉没有吃到。

　　"双面胶"具有双面粘性良好，韧性十足的特征。正如QFII资金，不管是长线的价值投资还是短线的波段操作，都具有获利的良好性能;并且目标明确，信心十足，又有耐心。有分析人士认为，QFII之所以能在A股市场左右逢源，与其在资本市场上的成熟运作经验密切相关，不但极为重视基本面分析，还能视政策预期的变化采取波段性交易策略。这种能力，这种投资策略及操作方式应该是国内投资者需要虚心学习的。 (证券日报)#p#A股市场：下半年踏上价值回归路#e#

　　四、后市研判

　　A股市场：下半年踏上价值回归路

　　2009年A股市场运行轨迹主要取决于五个因素：一是我国经济政策与经济增长，二是国际金融市场与国际经济变化，三是上市公司业绩与估值变化，四是股市供求关系变化，五是股市政策变化，预计2009年市场运行将经历三个主要阶段，下半年回归价值中枢。

　　经济增长先抑后平

　　2009年反周期的宏观经济政策手段主要是适度宽松的货币政策和积极的财政政策。在货币政策方面，包括降息、下调存款准备金率、解除信贷规模管制等举措将悉数出台;在财政政策方面，扩大政府投资，降低企业个人税收负担，适度增加财政赤字和建设国债发行规模是2009年财政政策的主轴。预计2009年1-2季度经济仍会持续下行，但宏观政策效应将在2季度末前后逐步显现，2009年中期以后我国经济有望逐步企稳，恢复平稳增长格局。

　　全球金融市场趋于稳定

　　由于美国、欧洲、亚洲等发达国家央行大规模注入流动性，注入规模已经超过1万亿美元。各国政府联手救市，政府出资规模接近4万亿美元，为金融机构短期融资担保、收购金融机构不良资产、收购金融机构股权，全球金融系统流动性状况迅速改观，三个月美元拆借利率快速下跌，从2008年10月初的4.819%一路下滑至11月初的2.388%。各大银行流动性短缺的现象有所缓解，金融机构破产进入尾声，银行间拆借市场逐渐恢复。

　　但是，实体经济受到的危害才刚刚开始。金融危机对实际经济的负面影响在2008年四季度开始体现，这将是个长期的过程。未来一段时间，制造业、就业、消费、居民收入等宏观指标会继续反映经济的恶化趋势。当然，各国救市场、救经济的政策还会持续增加，还会采取降息、减税、扩大财政支出支持经济增长，但西方国家刺激经济政策的运用空间有限，政策效用需要相当长的时间体现。

　　A股市盈率前高后低

　　2009年2月份开始，上市公司年报陆续披露，鉴于今年上半年整体利润增速仍然维持高位，年报数据业绩增长不会太差。但是，由于2008年基数较高、以及我国实体经济继续下滑，预计2009年一季报会比较差。2009年中期以后，我国积极财政政策和适度宽松的货币政策的效用将逐渐体现，经济逐步回稳，上市公司业绩有望摆脱下滑走势，2009年三季报会相对较好。因此，2009年上半年以当前点位计算的市盈率会继续升高，2009年中期以及三季度，随着业绩好转，基于目前股市点位的估值水平将下降。

　　股票供应压力次第减轻

　　我们测算全年有6000亿元的股票供应压力，主要来自于限售股解禁(3900亿元)。而新股发行、再融资仍然维持在低位，市场供求状况主要看限售股解禁的节奏。

　　明年一季度是限售股减持压力的高峰期，1月份实际压力为84亿元，2、3月份单月新增减持压力分别为400亿元、500亿元，相对于目前几百亿的日均成交额来说，市场面临的压力巨大。二季度有所减轻，合计解禁压力为687亿元，月均229亿元。下半年进入低谷，月均减持压力在120亿元以下。

　　股市政策支撑市场运行

　　由于经济下滑，上市公司业绩下滑，全球经济与金融市场仍不稳定，预计2008年底到2009年一季度，配合积极的财政政策、适度放松的货币政策，国家将继续出台稳定股市运行的政策，包括融资融券、引进长期投资资金、探讨出台资本市场平准基金等等。股市稳定政策的推出将支撑市场稳定运行。

　　下半年踏上价值回归路

　　预计2009年市场运行将经历三个主要阶段：2008年11月-2009年1月艰难反弹，上证指数波动中枢2000点。在这个阶段的激励因素包括：经济刺激政策连续推出、国际金融市场稳定、市场严重低估、股票供应放缓、国家稳定股市的政策择机出台。不利因素有：投资信心脆弱，国际经济前景充满不确定性、我国经济持续下滑。当然，如果国家出台有力救市政策，股市可能上冲上证指数2000-2500点的区域，波动中枢上移。

　　2009年2月-2009年5月存在下行风险，股指可能再次探底。这个阶段的不利因素主要有：国内经济下滑、上市公司一季报较差、PE明显上升;发达国家实体经济快速下滑，上市公司业绩拉动国际股市下行;市场供应压力加大，新增限售股减持压力在2、3月份达到高峰。

　　2009年5月-2009年底，市场回归价值中枢。这个阶段的激励因素有：经过6-9个月的传导期，适度宽松的货币政策和积极的财政政策开始发挥作用，经济下滑结束，逐步恢复稳定增长;上市公司业绩停止下滑，业绩增长企稳回升;市场供应压力明显减轻，新增限售股解禁压力进入全年低谷。国际金融市场全面稳定，国际经济的不确定性因素逐步消除;市场预期发生转变，投资信心恢复;估值水平回升。(中国证券报)

#p#最高点已在上周二出现?维稳行情能走多久?#e#

　　最高点已在上周二出现?维稳行情能走多久?

　　上周沪深股市延续强势反弹格局，基本脱离周边股市的影响。从上周三和周四的拉升动作来看，基本可判定盘内确实存在"维稳"资金。因在国际市场破位暴跌，利空频传的情况下，基金坚决以减持为主，部分游资获利撤退，剩余部分也不敢贸然行动，指标股的上涨必然是"维稳"资金在做拉升动作。尽管我们可以看到盘内有资金护盘，也可以强烈地体会到政策配合维持稳定的决心，但回顾今年7月3日到奥运会前的那段时间，目前无论是盘内表现、热点轮动，还是舆论导向、政策利好等，都与之非常相象，可谓是那轮行情的翻版，人为力量最终还是无法抵抗趋势的力量。

　　若上述推论成立，那么本轮行情的最高点已在上周二出现，无论有无利好，接下来无非就是震荡筑顶的过程，理由如下：

　　首先，从行情性质上看，这次上涨受积极财政政策影响，但短期无论对公司业绩还是筹码压力都无改善状况，在基本面找不到支撑的情况下，就应定性为超跌反弹。其次，从市场表现来看，超跌股是这次反弹的龙头，无论何种基本面的公司股票只要绝对价格低，涨幅都逾三成，不少还翻番有余。如果大盘只是一次熊市反弹的话，这就是反弹到位的标志。再次，从板块轮动来看，游资先启动了一轮低价股，周三又拉动大盘股，从基建到消费，从投资到外贸，每个板块都被轮流炒作了一把，最后在成品油改革和降息预期下，石化双雄及银行地产板块等都得到了充分的表现，现在已经找不到有持续性的补涨板块了。最后，从时间周期来看，12月对做多不利。全球资本市场进入10月才加速爆跌，这也就意味着有流动性困难的某些国际大银行在计提跌价准备后可能破产，而本周一我们看到美国花旗银行陷入困境的消息使这一预判得到证实;中国年底素来有结帐因素，年关的资金通常会比较紧张;再加上12月解禁市值1800多亿，接近今年8月的2000亿左右水平，后者是变盘向下突破的月份。

　　从基本面看，宽松的货币政策和积极的财政政策是股市做多最为强硬的理由。但是实际上政策放松的效果并不容乐观，经济下行是无法扭转的周期，需求下滑才是主要因素，光靠加大政府支，加大固定资产投资规模，即使平滑了GDP数据，也很难改善微观经济实体的真实效益。况且股市下跌的另一个心腹大患是来自大小非的压力，这种压力并不因市场上涨而消失，反而更严重，这一点从上周五和本周一海通证券跌停板上封了4亿多股抛盘就可以证明。

　　总之，A股很难在经济继续下行，解禁股压力重大的情况下，脱离国际股市独自走强，近日来的放量震荡已经暗示了机构震荡出货的事实，在这样的背景下投资者宜保持谨慎心态，切忌追高。周末的上涨来自降息传闻，但这是预料之中的事情，把利息降到零也无法阻止经济下行，而一旦传闻兑现，高开低走的命运恐难避免。(郑?F 国元证券)

#p#延续中级反弹 需要七个条件#e#

　　延续中级反弹 需要七个条件

　　本轮从1664点启动的中级反弹，最大涨幅已达23.2%，受阻于2050点并出现两次百点以上的大震荡。调整后反弹的幅度是否会超过"4·24"的26.6%和"9·19"的29.4%?还是反弹已夭折?中级反弹能够延续的条件是什么?

　　第一、除了国家新增4万亿投资并带动地方政府超10万亿投资以及大幅降息、降存款准备金率以外，要有救经济时"出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实"的魄力，设立市场最期待的平准基金，中级反弹将有非常广阔的空间。

　　第二、上周四、周五制约中级反弹的主要原因是美股连续两天暴跌5%以上，引发全球股市连续暴跌，这不能不给中国投资者以强烈的震撼。如果美股在7000点获得支撑，中国股市中级反弹的压力将大为减轻。

　　第三、本轮反弹借助于政府救经济的政策倾斜，已形成水泥、铁路、基建、机构四大热点。如果主流热点能持续活跃并相继扩散到3G、迪士尼、上海国资重组、通信、电子信息、轻纺、家电、林业等领域，强大的赚钱效应仍能吸引大量新增资金进场，从而推升行情。

　　第四、本轮反弹中，中小盘低价股更具优势，只要进入低价股中的大量新增资金不退场，只要低价股行情之火不熄，反弹还能曲折地进行。

　　第五、中级反弹能够延续的关键是，管理层能组织大机构果断进场护盘(像上周三和周五那样)，以实际行动维护股市的稳定。

　　第六、只要下跌时成交量不萎缩到500亿以下，上涨时能温和放量并突破60日均线，中级反弹有出现第二波上升浪的可能。

　　第七、本轮反弹已连续两周站稳被市场趋势投资者视为行情生命线的5周均线(目前位置在1854点)，并站上了10周均线(1965点)。因此，本周均线的最后位置对中级反弹的延续至关重要。李志林

　　博客精选

　　巨量堆积意味着什么

　　A股连续7天放量，两市每天的量能在1100亿至1450亿之间，也就是说在很小的空间里已经积聚上万亿的筹码。

　　假如说今年一月是一次高换手做头，而后是缩量下跌;那么跌了一年的中国股市又出现了高换手，是不是意味着在做底了呢?

　　我们只能假设两种可能，一是向上，二是向下，因为哪怕是横盘震荡，最终总要选择一个突破方向。

　　如果向上突破，那么现在的连续放量就可以判断底部已经形成。如果向下突破，这上万亿的筹码将在今后形成巨大压力，现在就是在做一个新的大头部。

　　假设再次做顶，上证指数至少还要再跌30%以上，上证指数将跌回1400点;假如跌50%，那么就得跌回1000点了。

　　假如本周能向上突破的话，那么一个比较像样的中级反弹的概率还是相当大的。但从大势上讲，现在的环境毕竟对股市不是太有利。所以周一收盘的涨跌至关重要。

　　另外，本周也将决定12月K线的阴阳。趋势确定后，去留就不该再是问题。头狼手记

　　多空论剑

　　周一将以大红报收

　　A股市场经历了连续4天的调整，大盘指数已经基本上完成了三浪回调的走势。从上证指数30分钟K线图上可以清楚地看到这一点。从2050-1883点为A浪，1883-2030点为B浪，2030-1893点为C浪。现在三浪调整已经结束，大盘步入新一轮五浪上涨的周期。

　　周五美股暴涨，给A股上涨创造了良好的外部环境。

　　政策面上，周末有发改委起草大范围提高社会工资等消费刺激方案。

　　有了美股大涨和社会工资大范围上调这两个利多的消息，借力发力，周一大盘将以大红报收，甚至可能挑战60日均线和前期高点2050点!文曲星解盘

　　周一大盘先扬后抑

　　单纯从技术指标分析，沪市大盘股指将会出现"先扬后抑"的走势，并且极有可能形成尾盘向下大幅杀跌。

　　初步估计，向上反弹的压力位是1996点和2017点，强压力位是2058点。回落调整的支撑位是1940点和1912点，强支撑位是1850点。

　　由于沪市大盘股指自2008年1月份开始调整以来，股指现在是第一靠近并将触及62线，一般股指在站上重要均线的时候，都会经历"一试，二探，三突破"三道关口，因此，暂时还不能断定沪市大盘股指可以突破并有效站上62线，所以，建议今天的操作策略是：股指向上触及62线卖出，股指向下远离62线买进，采用高抛低吸的波段操作策略。股海上的灯塔 (重庆晚报)