券商推荐股票

　　11月7日券商推荐买入股票精选

　　东方证券：维持万科“买入”评级

　　本网讯 东方证券11月7日发布投资报告，针对万科A(000002.SZ)今日公布十月份销售及近期新增项目情况简报，维持该股“买入”评级。

　　公告称，2008 年10 月份公司实现销售面积46.4 万平方米，销售金额33.5 亿元，分别比上月减少12.8%和22.1%，比07 年同期分别减少15.0%和35.1%。2008 年1~10 月份，公司累计销售面积448.8 万平方米，销售金额389.6 亿元，分别比07 年同期减少9.6%和7 .1%。

　　东方证券表示，公司的销售情况远低于其预期的50 亿元。一方面是由于公司根据市场的情况再次调减了开竣工计划和开盘计划，另一方面是由于房地产新政将于11 月开始实施，使得部分项目推迟开盘以及购房者推迟买房，使得10 月份的销售计划受到影响。公司10 月份销售均价约为7220 元，公司08年1～10 月的销售均价为8681 元，也较07 年同期的8246 元高5.28%，同时也高于万科07 年全年的销售均价8532 元。截至08 年10 月，公司今年已销售可结算金额达到627.7 亿元，是07年全年结算金额的178%。公司中报时调整08 年的计划竣工面积为586 万平米，目前公司今年可结算的已销售面积达到了740 万平米，超出计划竣工面积154 万平米。

　　东方证券指出，公司10 月份未增加土地储备，显示出公司对土地市场仍旧谨慎的判断。东方证券初步预计万科08 年EPS0.46 元，目前08 年动态PE 约为12 倍，公司08 年三季报报每股净资产2.74 元，按此计算的PB 约为2 倍，考虑今年业绩增长，08 年动态PB 则低于1.9 倍。东方证券维持对万科的“买入”评级。

　　申银万国

　　●公司11 月5 日举行了隆重的VDMOS 通线典礼，并在典礼中与台湾所罗门公司签订了合作协议，由后者为其代理未来部分VDMOS 产品的销售。华微的客户及供应商近250 人参加了这次盛会。

　　●VDMOS 六寸线的顺利通线为公司打开了一个更广阔的市场、技术也上了一个新的台阶。功率MOS 在中国的需求量是一个近200 亿的市场(折算为50-70 万片/月的六寸片)，但目前仍旧以欧美等外资厂商为主。根 据功率分立器件的发展经验，凭借成本优势(人力，水电、土地等)以及客户拓展的优势，国内厂商一旦掌握技术，将迫使外资厂商在标准化的产品上变得无利可图从而让出市场。华微是国内功率分立器件的龙头，更是VDMOS 制造商中少数的自有品牌生产商(其他大都为代工，不面向客户)，所以未来在该产品上有着极大的发展空间，VDMOS 的进口替代过程清晰可见。

　　●另外，尽管今年全球电子景气下滑，但公司原有产品通过开拓更多客户与市场，积极调整结构和产能，以及部分竞争者的退出，都使得公司收入保持了平稳增长。明年，在肖特基二极管以及彩电用晶体管等产品的带动下，仍将成长。

　　●预计公司2008-2010 年的EPS 为0.19，0.25 和0.58 元。我们认为目前股价低估了公司价值： 今年的业绩是原有业务的贡献，而前期的募投项目VDMOS 线将在明年下半年逐渐开始贡献利润，所以单纯以08 或09 年EPS 做相对估值将低估VDMOS 的价值。如果我们采用分产品估值的话：1)原有业务0.19 元的业绩给予10x PE，价值1.9 元;2)VDMOS 达产时，以较保守的30%毛利率和12%的三费简单估计，年贡献EPS 0.21 元，ROE 为24%，DCF 估值为3.12 元(5年内20%增长，之后为2%永续)，合理价值为5.02 元; 所以，我们维持公司买入评级。

　　●公司的投资风险主要来自于：1)电子景气的调整时间超过我们预期(我们认为明年2Q 为景气的谷底);2)VDMOS 的量产进度低于预期;3)由于明年上半年景气进入谷底，且公司VDMOS 产线将逐步开始计提折旧，这给公司明年上半年业绩带来一定压力。

　　平安证券

　　一. 日照CWB1简介

　　2007年11月，日照港股份公司发行认股权与债券分离交易的可转换公司债券8.8亿元，每张债券面值100元，共计880万张债券。同时每张债券的认购人可获7份认股权证(日照CWB1)，认股权证的发行量为6,160万份，认股权证的存续期间为自认股权证发行结束之日起12个月。其中债券募集资金用于日照港矿石码头二期工程、日照港中港区护岸工程;权证行权募集资金用于收购日照港 集团的“西港区二期工程”。

　　控股54.42%的日照港集团通知意味着：如果11月18日日照港(600017.SH)收盘价低于7.08元，集团将以不超过616万元的成本收购一文不值的日照CWB1，以实现国内第一单到期分离可转债下的认购权证成功行权。

　　二. 西港区二期工程简介

　　西港二期建有1个7万吨级、2个5万吨级通用泊位以及配套设施和装卸机械设备，场面积40万平方米，总投资约8.9亿元。2007 年4 月股份公司与日照港集团签订《委托装卸协议》，从2007 年6 月1 日起临时租用西港区二期工程的泊位从事以镍矿为主的金属矿石和以铝钒土为主的非金属矿石、水泥熟料等其他散货的装卸作业，按双方协议价格向集团公司支付租赁费。

　　我们认为，委托经营业务35.5%的毛利率，已高于上市公司同期整体装卸业务毛利率，西港二期收购后，这块业务对于上市公司只是成本结构的不同，难有业绩增厚。而集团的钢材业务将随着“西港二期”进入上市公司，成为利润新增亮点。

　　三. 行权收购的影响

　　1) 对净利润与EPS的影响

　　我们曾测算对“西港二期”收购通过行权和现金两种方式对公司净利润和EPS的不同影响。其中现金收购由于产生较大财务费用而影响净利润。行权收购因股本摊薄，其EPS与现金收购相差无几。日照港集团明确表态支持通过行权方式完成“西港二期”的注入。这将减轻公司资金压力，有助于股份公司的长期发展及未来持续的资产注入。

　　2) 对每股净资产的影响

　　相比较于全部贷款现金收购，行权收购将提升每股净资产约20.8%。

　　四. 业绩预测及投资评级

　　仅考虑“西港二期”注入成功，暂不考虑其他码头资产的注入和参控股公司股权收购的影响，我们测算08和09年EPS分别为0.24元和0.32元，动态PE分别为18.1倍和13.6倍。维持“推荐”投资评级。

　　平安证券：维持中国铝业“减持”评级

　　平安证券11月7日发布投资报告，针对中国铝业(601600.SH)今日公布氧化铝减产公告，维持该股“减持”评级。

　　根据公告，受电解铝减产及氧化铝价格低位运行的影响，公司自2008年10 月下旬起，在成本较高的企业中减少氧化铝产量。截止到2008 年11 月5 日，公司已闲置氧化铝产能 411万吨/年，约占公司总产能的38%。其中：中州分公司64 万吨/年，山西分公司110 万吨/年，山 东分公司117 万吨/年，河南分公司120 万吨/年。

　　氧化铝是生产电解铝的主要原料。目前下游电解铝行业正在全行业亏损的局面下挣扎，如果这种局面持续下去，国内大规模电解铝减产行动就很可能出现，平安证券认为这也是公司在10月23日刚刚公告电解铝减产约72万吨/年(约占公司总产能的18%)后又宣布氧化铝减产的大背景。

　　平安证券指出，公司目前氧化铝产能1100万吨左右，其中有超过600万吨自用，其他外销。上半年由于铝土矿、电力、煤炭等成本的提升，公司氧化铝生产成本同比上涨将近24%，估计公司氧化铝目前的生产成本在2100元/吨左右，而氧化铝价格已由年前的4500元/吨的高点下滑到目前的2900元/吨(非中铝氧化铝为2500-2700元/吨，国内现货氧化铝价格则已下降至2300元/吨)，吨利润空间已经相当有限。从这个角度看，此次中铝的氧化铝减产行为将对统一整个氧化铝行业减产步伐，维护行业利益起到积极的作用。

　　但目前市场最为担忧的是在全球经济下行的2009年，电解铝需求会不会休克性的下跌，如果电解铝行业走不出低谷，氧化铝行业也势必会持续低迷，公司的电解铝和氧化铝减产行为效果如何就只能有待观察了。短期考虑到产品价格的下跌以及减产因素，平安证券下调公司08、09年业绩至0.20元和0.11元，维持对公司“减持”的投资评级。

　　平安证券：维持丽江旅游“推荐”评级

　　平安证券11月7日发布投资报告，针对丽江旅游(002033.SZ)今日发布董事会决议公告，同意对玉龙雪山索道主体设备技术改造进行可行性研究，维持该股“推荐”评级。

　　如果最终决定改造，影响主要体现在两方面：一是主体设施停业改造会对当期业绩产生重大影响;二是技术改造意味着公司要再次在固定资产上投入巨资，公司公告初步预计为5000万元。2007年，玉龙雪山大索道及相关业务收入占公司总收入比重达73.9%。平安证券预测，考虑世界遗产论坛中心2010年全年营业，当年玉龙雪山大索道及相关收入在公司总收入中的占比也将达到43%。

　　此外，公司还预计，如果技改，则需要约7个月的停业施工时间。因此，公司主要的收入来源长时间停业必然对当期业绩产生重大负面影响。根据公司改造云杉坪索道的时间安排，平安证券假设玉龙雪山大索道停业时间为2009年11、12月，和2010年1-5月，则初步测算表明，与平安证券此前预测相比，公司09、10年营收将分别下降5%和15%，EPS分别下降14%和37%至0.44元和0.43元(此前预测分别为0.51元和0.68元)。显然，由于公司短期业绩增长受阻，可能给二级市场股价带来压力。

　　但是，平安证券认为，换一个角度来看，此前玉龙雪山大索道运能利用已较充分，制约了公司未来业绩增长，当前行业景气度又面临明显下行压力，因此，利用这个时机对公司主要设施进行技术改造也许是一个明智的选择。最后，平安证券提醒，技术改造事项目前仍只是处于进行可行性研究的阶段，最终结果如何仍是不确定的。由于中长期估值优势明显，平安证券仍维持对公司“推荐”的投资评级。

　　平安证券：维持万科A“强烈推荐”评级

　　平安证券11月7日发布投资报告，针对万科A(000002.SZ)今日公布十月份销售及近期新增项目情况简报，维持该股“强烈推荐”评级。

　　根据公告，2008 年1-10 月份，公司累计销售面积448.8万平米、金额389.6亿元、均价8681元/平米，同比分别增长-9.6%、-7.1%、2.7%，10月份公司没有获取新项目。前3季度，公司共新增项目27个，项目规划建筑面积总计约660.6万平米，权益面积约502.1万平米，平均土地成本约2074元/平米。截至目前，公司权益土地储备1845.6万平米。

　　平安证券预计2008、2009年EPS分别为0.48元、0.54元，但是公司目前对存货减值损失的计提对全年盈利的影响很大，如果计提金额较大，不排除2008年业绩出现负增长的可能。虽然如此，但公司采取的策略完全符合市场的发展规律，平安证券维持“强烈推荐”评级。