天相投资：拓维信息 省外无线增值业务仍需进一步开拓

　　2008年1-9月，拓维信息进入该实现营业总收入1.89亿元，同比增长13.64%；实现营业利润6,725万元,同比增长12.29%；实现归属于母公司所有者净利润5,842万元，同比增长28.12%；按发行后总股本摊薄的每股收益为0.73元。

　　营业收入增速放缓，净利润增速显著提高。公司主要从事无线增值电信服务以及系统集成业务。报告期内，无线增值业务仍是公司收入的主要来源，其中手机动漫业务将是公司未来发展的核心。08年前三季度，湖南省内的无线增值业务依然是公司发展的重心，而对省外客户的开拓虽有一定进展，但报告期内省外无线增值业务对公司营业收入的贡献并不明显，导致公司营业收入增速放缓。公司的净利润增速高于营业收入增速的主要原因是，报告期内公司收购了控股子公司湖南互动传媒全部剩余股权，合并报表后直接为公司贡献净利润500万元左右。

　　毛利率、期间费用率基本保持稳定。报告期内，公司主要产品的综合毛利率为60.50%，同比提高了1.8个百分点；期间费用率为22.98%，同比提高了1.78个百分点，基本保持稳定。

　　无线增值业务产业链包括CP(内容提供商)、SP(服务提供商)和网络运营商三大环节。在我国，企业与网络运营商之间的关系直接决定企业业务量的大小。目前，我国市场占有率较大的无线增值服务商分别为TOM、空中网、腾讯、新浪和华友世纪等。由于信息产业部批准的跨省经营此项业务的企业数量不断增加，导致市场竞争非常激烈。目前公司的无线增值业务规模相对较小，但考虑到公司与网络运营商一直保持着良好的合作关系，且作为公司未来发展核心的手机动漫业务市场前景广阔，因此，预计公司无线增值业务未来的市场份额将逐渐提高。

　　预测公司2008-2010年的归属母公司所有者的净利润分别为8,193万元、10,255万元和12,182万元，每股收益分别为1.03元、1.28元和1.53元，对应动态市盈率分别为16倍、13倍和11倍。考虑到公司的无线增值业务主要集中在湖南省内，收入来源相对单一，而省外业务仍需进一步开拓，维持公司“中性”的投资评级。