股市低迷 利率屡屡下调 债基迎来幸福时光

　　即便是在牛市，基金发行也从未如此热闹。基金发行在节后出现首个小高潮，其中低风险的债基唱主角。随着日前银华增强收益债券基金的正式获批，今年来获批的债券基金达到36只，远远超出过去5年的总和。如此迅猛的扩容态势之下，债券基金目前的阵容已经扩至52只，一举超越货币型基金成为仅次于股票型、混合型基金的第三大基金类别，所管理资产规模在行业内占比也逼近10%的历史最高点。

　　债券型基金正迎来前所未有的黄金发展时期。业内人士分析指出，这是诸多因素叠加效应的结果：一方面，债市在今年宏观经济减速大背景下步入牛市周期，令债券型基金的收益率表现抢眼，得到越来越多投资者的青睐;另一方面，监管部门专门针对债券基金出台"绿色通道"政策，大大提高了债券基金的审批速度，基金公司发行债券基金的积极性空前高涨。

　　债市走牛驱动 债基收益表现抢眼

　　今年以来，伴随着宏观经济出现放缓趋势，债市开始逐渐从过去两年左右的熊市中回暖。由于债券市场是一个主要由利率驱动的市场，降息对债券基金构成较大利好，由此迎来近几年罕见的井喷行情。

　　9月15日央行宣布下调"两率"后的第一个交易日国债指数大涨0.75%，10月8日晚间央行再次宣布下调"两率"和准备金率，刺激了债市上涨的热情，交易所国债指数本周上涨1.37%。

　　债券市场的火爆行情，令债券基金的收益率表现也极为抢眼。天相投顾统计显示，仅从今年8月初到9月底，短短两个月时间内债券基金的平均收益率高达2.05%，其中中信双利收益率达5.65%。只有参与股票二级市场投资的少数偏债型基金表现欠佳。

　　"整体来看，虽然不排除短期内债券市场会出现一定波动，但未来一段时期内债市走牛趋势不会有变化。"海富通稳健添利债券基金经理邵佳民表示，"特别是在目前全球经济减速的大背景下，市场对降息周期到来的预期也越来越强烈，将对债市形成直接利好。"同时，近年来公司债和企业债的爆发式增长，也为债券基金投资债市提供了良机。如从2005年至今的3年间，银行间市场企业债托管量翻了5倍。

　　"绿色通道"支持 阵容规模已达52只

　　在债券市场步入牛市的大好时机，证监会专门针对债券型基金出台"绿色通道"政策，进一步助推了其前所未有的迅猛发展态势。

　　深圳一家基金公司相关工作人员表示，该政策主要包含两重意义，一是债券基金不另算名额，基金公司可以在申报偏股基金的同时再申报一只债券基金;二是审批效率大幅提高，以往从递交产品申报材料到证监会审批完成，至少要等2年时间甚至更久，自从该政策出台后，债券型基金的整个流程只需要2到3个月。

　　基金公司申报发行债券基金的积极性大大提升。统计显示，从2003年到2007年长达5年时间中，新成立的债券基金数量仅分别为10只、1只、2只、7只和3只。但今年以来截至目前，已经有36只债券型基金获得证监会批准，大大超过过去5年的总和，债券型基金的规模也随之大幅扩容。目前债券基金的数量已经猛增至52只，所管理的资产规模随之大幅增至约1500亿元，比2006年底增长了近七倍，大大改善了国内基金市场中偏股基金"一基独大"的结构不平衡状况。

　　价格高估的"泡沫" 有风光亦存风险

　　然而，风光的同时，业内人士认为债券基金的管理风险也会使债基的业绩堪忧。8月份以来，部分债券收益品种的高估、无担保公司债的大量发行、以及降息预期渐强，带来债市信用风险和利率风险攀升。

　　"最近债券收益率下降得很快，债券价格处于高估状态，个别债券炒作味道很浓。"一位基金业内人士表示，尤其在交易所进行的债券交易，与股票市场的互补性更强，投机性也更大。同时，不同信用等级的债券信用分化的趋势也愈加明显。信用评级高的债券，央企发行得较多，其偿债能力较强，信用风险变化不大;而原来信用等级较低的债券，在市场风险增加的情况下，其信用等级便由企业的基本面决定，那么中低风险等级的债券违约风险就会随债券市场整体风险的加大而"水涨船高"。

　　"客观地说，基金公司完善债券基金产品线，是迎合目前市场需求，但管理经验是否丰富仍值得关注。"银河证券高级基金分析师王群航表示。目前各家公司的债券基金类型大多为打新股的债券基金，短债基金、可转债基金的份额都非常小，也缺少与通货通胀挂钩的债券基金。而这些基金在发达市场均有很大的市场份额。

　　深圳一家基金公司的债券基金经理表示，目前宏观经济处在一个下行的区间，市场的未来具有极大的不确定性，债券价格确实存在一定的泡沫。就长期而言，受制于债券内在价值，债券价格并不会无限制上涨;从资金面来看，由于目前系统性风险很大，部分资金以避险为由，从股市抽出，注入债券市场，这也将进一步放大债券市场风险。

　　债基六年

　　起起落落

　　自从2002年9月第一只债券基金---南方宝元成立至今，债券基金在其6年历史中和市场一直进行着艰难的博弈，发展几起几落。

　　一起：债券基金第一个发展高潮是2003年，当年先后发行了10只债券基金，合计发行规模达178亿元。在当时熊市环境中，货币基金尚未推出，债券基金成为投资者避险的最主要选择。

　　一落：2004年1月到4月，上证国债指数下跌超过7%。尽管在2004年11月到2005年10月长达一年的债券牛市中，上证国债指数上涨了16%，但老债券基金却遭遇了连续的净赎回，管理规模下降一大半，新发债券基金也寥寥无几。

　　再起：2005年下半年到2006年上半年，一种新型的中短债基金迎合了投资者对类货币的低风险基金的需求，易方达、南方等基金公司的中短债基金先后发行，他们旗下的中短债基金分别达到114亿元和89亿元。

　　再落：随着股市的走牛和部分中短债基金投资银行定存损失问题的暴露，债券基金在2006年年底和2007年年底仅占行业资产规模的2.18%和2.05%，成为债券基金行业占比最少的两年。

　　三起：2008年的大发展让债券基无论在基金数量上，还是在基金资产规模上都超过了货币基金和封闭式基金。 统计显示，目前货币基金和封闭式基金数量分别为40只和34只，比债券基金数量少12只和18只。 (罗凰凤)