收评：A股遭遇黑色一周，王歧山话中有话?

共谋救市 全球财金巨头今日齐聚美国#e#

　　导读：两市周五受到欧美股市暴跌影响直接跳空低开，其中上证指数低开78.63点，以1995.96点开盘，再次跌穿2000点心理关口，深圳还一举将“9.19”缺口封闭，随后股指呈现低位震荡整理，盘口显示压力仍然来源于煤炭股以及券商股。沪指最低下探至1963.18点，跌幅超过百点，离9.19缺口仅一步之摇，关键时候中国石油再度挺身而出，午后两市跌幅略微收窄，沪指收盘重回2000点上方，报2000.57点，下跌74.01点。分析认为，目前A股在全球暴跌的背景下，难以独善其身，深市已率先回补“9.19”缺口，沪指则在缺口处留下悬念，下周将公布经济数据，市场预期不理想，因此，如果没有国家强有力的政策、措施利好扶持，大盘将面临进一步下挫寻求支撑的压力。值得期待的是，国务院副总理王岐山会见德国前总理施罗德表示，美国金融危机已经对国际金融市场造成冲击，中国已经并将继续采取相应措施，共同应对这场危机，他还强调，重要的是把自己的事情办好，似乎话中有话。

　　一、盘面解读

　　中石油尾盘护驾 沪指勉强守住2000点关口(本页)

　　黑色一周 汇金力不从心 危急时候有危也有机

　　二、政策消息

　　共谋救市 全球财金巨头今日齐聚美国

　　王岐山：重要的是把自己的事情办好

　　降息才开始 下一步财政政策可期

　　证监会再打组合拳救市 紧急澄清传闻

　　融资融券一些细节正逐渐清晰

　　三、主力动向

　　央行降息忙 机构出货勤

　　基金看淡四季度：还没见底

　　撤离抑或误判 QFII频现大宗交易之谜

　　三类资金将决定后市运行方向

　　四、后市研判

　　权重股分化 股指震荡难免

　　股指延续震荡 近日选择方向

　　市场底的形成还需要什么条件?

　　中石油尾盘护驾 沪指勉强守住2000点关口

　　10日收盘,随着亚太股市10日开盘的普遍重挫,国内A股市场午后的短线反弹也被快速吞噬,在沪指下破2000点大关之后,恐慌性抛盘再度迭现,不过临近尾盘时,中石油再度临危授命,率领大盘发动新一轮反攻,致使沪指重上2000点关口。截至收盘,上证综指报2000.57点,跌幅为3.57%;深证成指报6385.35点,跌幅为5.52%。

　　盘面看,中石油尾盘急拉,率领大盘展开反攻,从下跌2.64%快速拉回红盘,再加上以券商、银行、通信、电力等大盘权重的积极护盘,沪指终于艰难守住2000点大关。

　　市场人士认为,今日全球金融危机的阴霾依然未散,亚太股市再度遭遇重挫,从而使得市场的持股心理受到严峻考验,在此影响下,A股市场个股跌停板进一步扩容,市场的弱势趋势难以改变。短期看来,国内A股市场仍难有大的作为,建议投资者谨慎。(中国证券网)

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　　共谋救市 全球财金巨头今日齐聚美国

　　本周五起，西方七国集团(G7)财长和央行行长将于美国首都华盛顿召开会议，讨论全球金融危机问题。该会议在时段、地点上和本周二起于华盛顿召开的世界银行(WB)及国际货币基金组织(IMF)年会部分重叠，这也为与会官员的行程安排提供了方便。市场预计G7可能会推出某种联合举措，以缓和当前金融市场的紧张情绪，不过市场人士对措施的效果仍持怀疑态度。

　　在会议召开前两天，即本周三，美国财长保尔森召开了新闻发布会。保尔森表示，美国7000亿美元救市计划无法拯救所有金融机构，解决金融危机要靠全球共同努力。保尔森强调，救市计划不仅限于购买金融机构不良资产，还可能包括增加金融机构的资本金。保尔森作上述发言是在各大央行联手减息后数小时。

　　美 国 财 政 部 次 长 DavidMcCormick表示，除了G7会议，本周末20国财政部长还将有个会议。

　　日本的《朝日新闻》报道称，预计日本将在周五召开的G7会议上建议向金融机构注入公共资金以确保金融系统的稳定。日本最近二十年在救助金融机构方面颇有经验，所以这次将出席G7会议的日本财政大臣中川昭一颇引人关注。另据加拿大媒体消息，加拿大已提出一项建议，称未来几周应再度召开G7会议，其理由是金融危机不会马上平息，所以有必要讨论后续应付手段。(每日经济新闻)

　　#p#副标题#e#

　　王岐山：重要的是把自己的事情办好

　　中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山9日在中南海紫光阁会见德国前总理施罗德。

　　王岐山对施罗德为推动中德关系发展所作出的贡献表示赞赏。双方就当前国际经济金融形势等问题交换了看法。

　　王岐山说，美国金融危机已经对国际金融市场造成冲击。中国作为最大的发展中国家和新兴市场，最重要的是要把自己的事情办好。我们已经并将继续采取相应措施，努力保持经济平稳较快发展。中国政府将继续加强与各国的协调配合，共同应对这场危机，促进全球经济金融稳定。中国正处于工业化、城市化加快发展的时期，国内市场空间和经济发展潜力大，我们完全有信心、有条件、有能力战胜当前的困难和挑战。

　　王岐山指出，当前中德经贸关系发展势头很好。两国经济互补性强，互为重要贸易、投资、技术合作伙伴，进一步发展中德经贸合作符合两国的根本利益。(新华社 李诗佳)

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　　证监会再打组合拳救市

　　9日，鼓励上市公司分红、回购两政策经征求意见后打包正式发布。其中，鼓励分红的政策更是瞄准现金分红这一对投资者更加实惠的举措，将上市公司再融资需满足的条件，即最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的比例，由原规定的20%提高到30%。

　　9日公布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，明确了上述条款，而此前的征求意见稿中，规定上市公司再融资需满足"最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十"。《决定》取消了意见稿中"或股票方式"的表述，剔除了"送红股"，只保留"送现金"。

　　证监会有关部门负责人表示，国寿等机构投资者在征求意见过程中明确表示，现金分红比例是其是否长期持股的重要依据，如果社保、保险等机构"预计到未来相当长时间内的回报率，则更愿意长期持有股票，而不愿意博取市场差价"。

　　与此同时，中行、工行等大型蓝筹公司也均对《决定》予以积极响应，表示将在公司章程中进一步明确分红政策和比例区间。

　　结合实践需要，《决定》将意见稿中关于"公司利润分配中现金分红占当期实现利润的百分比，现金分红的条件、时机、金额或比例，与公司长期财务规划的关系"等需写入公司章程的具体要求取消，以维护公司自治性和公司章程的原则性、稳定性。

　　同时发布的《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，也本着鼓励上市公司现金分红的导向，取消了征求意见稿中的相关条款，对上市公司回购股份期间实施现金分红不做强制性限制，代之以以通过加强信息披露和监管制度的办法达到防范内幕交易的目标。与意见稿相比，《规定》增加一条，要求交易所制定相关业务规则，加强对上市公司回购股份的信息披露和债权人合法权益程序保障的合规性监管，对回购股份交易实行实时监察，防范内幕交易以及其他不公平交易行为发生，以保障相关各方及时、公平披露信息，保障回购股份交易的公平、公正。

　　据悉，交易所将于10日或11日发布相关业务规则，明确回购决策和操作过程中的知情人应在交易所建立备案制度，并明确交易所对公司设立回购帐户实施实时监控、特别监管的相关措施。

　　有关负责人表示，在本次修订上市公司通过集中竞价交易方式回购股份的有关规定基础上，证监会后续还拟对《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》进行系统修订，修订过程中，将对协议回购以及我国目前尚未实践过的要约回购等回购方式予以统筹考虑。(中国证券网 周?? 马婧妤)

　　证监会紧急澄清称未暂停发行审核

　　市场今日有传闻说，中国证监会于10月底前，都不会受理内地首次公开招股发行审核，以稳定内地疲弱的股市。对此，证监会相关负责人说，发行审核是证监会的一项行政许可工作，是按照正常程序进行的，在企业提交上市申请后，受理、初审、发审会都是正常程序。

　　近日，一家已经通过发审委审批四个多月的上市公司相关人士向新浪财经透露，由于近期股市重挫，市场悲观情绪浓厚，证监会为了稳定市场、提振投资者信心，暂停34家新股的发行。

　　对此，证监会证实，正在按照“平衡资金供求，控制新股发行节奏”原则，控制新股上市。(新浪财经)

　　#p#融资融券一些细节正逐渐清晰#e#

　　融资融券一些细节正逐渐清晰

　　继本月5日宣布融资融券试点工作即将启动以来，试点工作便在紧锣密鼓中平稳有序推进。在"从严从稳，平稳推出试点"的基调下，首批试点券商范围、数量、标的池、推出时间表等一些细节问题的答案正逐渐清晰起来。

　　首批试点券商数量有限

　　来自全国各地的11家券商相关部门负责人日前齐聚北京，参加由监管部门举办的"融资融券业务座谈会"。据悉，首批融资融券的试点券商将全部从此次参会的11家券商中产生。

　　这11家券商分别是：中信证券、国信证券、光大证券、国泰君安证券、银河证券、东方证券、广发证券、海通证券、申银万国证券、招商证券以及华泰证券。

　　"参会的11家券商占据了2007年证券公司净资本排名的前11位，净资本规模均达到了60亿元以上。"某参会券商相关负责人告诉记者，除了净资本实力强大外，11家券商中有不少很早就开始了融资融券业务的准备工作，目前在内部风控、组织结构、IT系统建设、人员配备、客户选择等方面做好了充分的准备。

　　"尽管此次共有11家券商参会，但预计首批试点的公司数量应该不会很多。"上述人士推测。他向记者透露，监管部门在会上明确表示，融资融券试点工作"一切以从严从稳，把试点做平稳的工作大局出发来要求"。

　　"在一定程度上，首批试点公司的数量越多，推出初期的风险就可能越大。严格控制数量和质量，是控制风险，保证试点平稳推出的有效手段之一。因此，从这个意义上来说，首批试点公司的数量应该不会很多。"该人士猜测。

　　此前，监管层曾明确表示融资融券试点业务将按照"试点先行，逐步推开"的原则，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案的准备情况，择优批准首批试点券商，之后逐步扩大试点范围。试点范围将兼顾不同类型和不同地区券商。

　　在首批试点与后续试点公司推出时间的间隔上，有参会券商人士建议，应尽量缩短两者之间的时间差距。"我的理解是，两者的间隔时间应该不会很长。"

　　上述参会券商人士向记者表示，"在这个问题上，管理层的态度是试点公司成熟一家推出一家。"

　　标的证券范围初定70至80个之间

　　"'担保品最宽、融资次之、融券最小'将成为设定标的证券范围时的基本原则，"参会的券商人士透露。

　　在日前举行的融资融券新闻通气会上，证监会有关部门负责人表示，融资融券试点工作启动后，上海、深圳证券交易所将在2006年公布的业务实施细则相关条款的基础上进行调整，并适时公布融资融券试点的标的证券范围和名称。

　　业内人士在接受记者采访时表示，按照已有"实施细则"的标准来看，标的证券的门槛其实并不高，但是初期为了控制风险，预计"划线"可能比较严格，标的证券的范围应该会比较小。而随后出台的细则很可能分别对抵押品证券和融资买入、卖出证券做出规定。

　　"会上传递出的信息与此前市场的猜测基本一致。"与会人士表示，"标的证券的范围大概会控制在70至80个之间，而担保证券的范围将几乎涵盖全市场，券商可以在这个范围内再自主做出一定的选择。"

　　但也有参会券商人士建议，应适当扩大标的证券的范围，缩小标的证券与担保证券的范围，同时，进一步扩大融资标的证券的范围，适当缩小融券标的证券的范围。

　　联测提上日程表 本月底下月初分两次进行

　　作为融资融券试点启动的重要环节之一，联网测试的目的在于取保交易系统的正常运转。参会人士向记者透露，联网测试的时间已经初步确定，于本月25日和下月1日分别进行。

　　据了解，不少希望能够争取到首批试点资格的券商之前就已经开始了自测工作。"从测试的结果来看，交易系统运行正常，没有出现什么问题。"某大型券商运营部门的有关人士向记者表示。尽管不同于之前的自测，但对于即将开始的联网测试，多数券商也表示出满满信心。

　　实际上，早在2006年，多家券商的融资融券业务管理系统和交易系统就已经进行过调试和上线，并与交易所完成了对接测试，能够实现在试点营业部集中上线。

　　"但此次即将进行的联网测试与2006年时有所不同，"业内人士指出，"2006年时的测试是在券商和交易所之间完成，而这次的测试将涉及券商、交易所、中登公司和银行多方。特别是由于第三方存管制度的实施，保证与银行系统的顺利对接成为测试要解决的重要问题。"

　　参会人士表示，是否能够顺利通过联网测试，也将成为能否取得首批试点资格的必要条件之一，此举也将预示着融资融券业务启动的时间已经近在眼前。

　　券商一致认为 试点业务推出时机已成熟

　　在此次座谈会上，参会券商人士一致认为，监管部门对融资融券业务试点的推出做了大量细致而周详的准备工作，目前各项工作已基本就绪，推出时间已经成熟。

　　自2006年以来为了准备融资融券的试点，各有关方面进行了认真细致的准备工作。中国证监会已经发布了证券公司融资融券业务试点办法，上海、深圳证券交易所，中国证券登记结算公司和中国证券协会分别公布了相关实施细则和规范等等，确立了我国融资融券交易制度的基本模式，交易结算规则和风险控制制度。拟申请试点的证券公司进行了相应业务准备，配备了业务部门，配备人员起草了相关业务制度开展了市场调研和分析，制订了具体的试点实施方案。

　　在今年年初和年中召开的证券期货行业监管工作会议上，推出融资融券业务被明确列入工作日程。本月5日，证监会宣布将于近期启动融资融券试点工作。

　　业内人士表示，融资融券的推出将为当前的证券市场注入新的活力，通过融资的买入和融券的卖出有助于股票价格的合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。同时，融资融券交易可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加证券市场的流动性，改变证券市场单边式的结构，成为投资者规避市场风险的工具。"在目前的市场环境下推出融资融券业务，无疑将有利于市场的稳定发展。" (上海证券报)

　　#p#央行降息忙 机构出货勤#e#

　　央行降息忙 机构出货勤

　　在全球金融动荡的大背景下，就算各国央行齐齐出手，试图用降息举措来扶一把全球经济，但各国股市依然不为所动，上证指数在10月的前4个交易日累计跌幅已近10%。与此同时，机构资金异常忙碌地在出货。

　　数据显示，机构资金周二成交了141.15亿元，净流出39.81亿元。与周一相比，周二机构成交有小幅增加，但是资金流出的力度也大额攀升。市场人士相信，由于周三大盘的跌势触到"9·19"机构建仓的最低成本线，所以随着周三晚的利好，机构可能会继续借机减仓。

　　自从基金在周一扛不住全球黑色星期一开始减仓后，周二基金减仓的力度逐渐加大。10月7日基金整体成交额为125.55亿元，资金累计净流出34.37亿元。从基金参与交易的情况来看，周二60家基金公司全部参与了交易，不过做多的基金公司降至24家，做多资金大幅下降至8.47亿元;而参与做空的基金达到了36家，做空的资金也增至42.84亿元。基金做多的力度明显减弱，更多的基金选择减仓。

　　保险资金则坚持着近期做空的惯例，周二保险资金累计成交8.44亿元，净流出4.25亿元。

　　QFII在大宗交易平台的火爆抛售行为也延续至二级市场，周二大宗交易显示，中金上海淮海中路营业部连续完成了9次大宗交易，该营业部在二级市场当日累计成交达4.48亿元，净流出1.06亿元。而申万上海新昌路营业部，成交2.67亿元，净流出1203万元。

　　主流板块资金流向方面，本周二，银行、地产、电力板块均出现小额机构资金净流入，电力板块尤其受到大资金青睐，机构资金已连续8个交易日净流入，累计额度达14.36亿元。其中，国电电力、桂冠电力、文山电力机构增仓迹象最为明显。(东方早报)

　　#p#基金看淡四季度：还没见底#e#

　　基金看淡四季度：还没见底

　　上证指数自最高点的6124点，到近期低点1800点，已经下跌了约70%，为历史第二大跌幅。对于已调整一年的A股市场，各基金公司刚刚出炉的四季度策略报告显示，市场底部还没有到来，对于熊市转牛市的分界点，各基金公司判断标准不一。

　　熊市进入第二阶段

　　A股2008年的动态市盈率已下降到14.2倍，创历史最低水平。而在下跌过程中，大盘股跌幅明显大于小盘股。

　　南方基金表示，经济"软着陆"将决定A股投资价值何时显现。其测算，目前A股2008年动态估值已回落至12倍，2009年为9.8倍。整体估值已完全与国际市场接轨，与A股的历史底部也相距不远。从数据本身看，这样的估值已很具吸引力，但其投资价值显现的前提是，国内经济不会硬着陆。

　　国海富兰克林基金公司认为，在市场情绪极度低迷的时候，管理层通过各种方案刺激经济，避免股市进一步下跌。尽管上证指数从低点反弹20%以上，但短期的政策利好无法改变整个经济运行的周期性。

　　国海富兰克林称，国际大宗商品价格的回落反映了全球经济的疲软，外部经济形势的恶化影响了国内企业的出口状况;投资增幅的减缓和内需的不确定性，使机构投资者对未来宏观经济产生担忧，"我们认为经济下行的趋势难以逆转"。

　　华富基金则提出，熊市的发展有其内在的规律，一般而言，熊市将经历三个阶段：第一个阶段股指快速下跌，在该阶段，行业和个股都会出现可观的跌幅;第二阶段则是股指开始反弹，个股和行业出现分化，对第一阶段大幅下跌进行修复，市场的恐慌气氛开始散去;第三阶段则是熊市尾声，出现市场最后一跌，是长期投资者入场的最佳时机。

　　华富基金称，目前A股市场已经结束熊市第一阶段，而进入第二阶段，如果外围经济条件好于市场预期，熊市第三阶段将不会出现，直接进入到牛市的初期。

　　对于市场底部，华富基金称，由于中国经济正面临产业转型，给予中国股市高溢价的基础已经不再。其认为P/B(平均市净率)在1.5-2倍都是底部区域，对应指数区间为1200-1600点。

　　"何时转牛"标准不一

　　漫漫熊市，何时转为牛市?各基金公司的判断标准并不一样。

　　"影响A股投资价值显现的关键因素在于中国经济能否实现'软着陆'。"南方基金称，本轮经济减速有周期因素也有结构调整特征，是全球经济再平衡和国内增长方式转型的必然体现。考虑到全球经济弥漫着"衰退恐慌"情绪，这一轮调整相比前一轮周期可能更为复杂和长期。

　　但南方基金不认同本轮周期低谷会出现经济硬着陆的局面。在四季度策略报告中，南方基金认为央行降息之举，宣告年初以来"从紧"货币政策的结束。随着宏观调控转向"保增长、防通胀"，国内消费与出口依旧保持相当活力，上市公司盈利能力和偿债能力良好等因素将推动国内经济实现"软着陆"。

　　但华富基金认为，影响股市运行的因素非常复杂，在股市运行的不同阶段，影响因素是不同的。在股市大跌了70%后，在这个时点对股市最大的影响不再是宏观经济了，更多的是市场内在的动量。其次是宏观政策由防止过热转向防止过冷，其三是中国和全球经济周期下行的幅度。

　　"我们之所以将中国和全球经济周期下行的幅度看作是近期最弱的影响因素，是因为在前期股市下滑时，市场已经将该因素渲染得淋漓尽致。"华富基金投研人士称。

　　对于本轮熊市的结束时间，华富基金称"目前尚难预测"。但其表示，对于股市而言，货币和信贷是领先指标，其中货币是信贷的领先指标，两个指标值得密切关注，目前该指标仍显下降趋势，"我们判断未来中国将放松货币并且会使用扩张性财政措施，但是由于贷款需求景气指数目前开始下降，从放松货币政策到信贷指标好转之间是存在时滞的。从2005年可以看到中间有3-4个月的时滞，我们会密切关注该指标的走向。"

　　"经济刺激"概念股

　　具体到四季度操作策略，南方基金依旧保持谨慎。其表示将在维持防御性板块配置的同时，自下而上寻找估值能提供充分安全边际的个股。南方基金建议，目前投资者可重点把握内需消费、铁路、矿山等政府主导投资领域，大能源、大农业板块的重新配置机会，以及在一系列利好刺激下银行、煤炭等行业的反弹机会。

　　汇丰晋信强调，四季度的股市将是一次由政策主导而非基本面推动的行情。抓住2008年内可能是惟一一次的投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是其主要策略，根据其对宏观经济及市场基本面的分析，未来政府投资受益行业、消费行业、防御型高分红行业和回购增持类个股等四大类行业个股值得看好。

　　华富基金认为，基于基本面的长期底部仍未到来，其四季度投资策略仍倾向于保守，偏重于防御，其建议超配内需扩张的防御型行业，包括：商业、内销服装、软件及通讯设备、医药;关注受益于经济政策转向的行业，主要包括：机械行业(看好工程机械行业、铁路、轨道交通建设);此外，电力行业在电价上调的预期下有交易性机会;受益于弱势美元，煤炭股的反弹也值得关注。

　　国海富兰克林称，四季度的股票市场仍应该继续秉持谨慎的态度，立足防御，耐心等待最佳的投资时机。关注盈利确定性高的行业，关注低估值、高股息率的个股，关注医药等相对弱周期的股票，以及受益政府经济刺激政策的行业。(东方早报)

　　#p#撤离抑或误判 QFII频现大宗交易之谜#e#

　　撤离抑或误判 QFII频现大宗交易之谜

　　全球金融市场动荡不断扩大，已经在从发达市场向新兴市场蔓延。投资于新兴市场的资金正在开始部分撤离，以躲避风险，同时回国应对由金融动荡引起的困难和危机。

　　继大小非通过大宗交易减持后，在全球金融市场动荡和风险日益增加的当下，QFII云集的券商营业部开始借此集中抛售所持A股。

　　交易所大宗交易数据显示，10月7日-8日，两市共发生大宗交易35笔，其中23笔涉及到QFII集中驻扎的券商营业部。业内人士普遍认为，QFII在目前市况下密集抛售A股，一方面反映出其对中国未来经济形势和资本市场的悲观态度，另一方面也不排除QFII套现回国救“急”的可能性。

　　QFII集中抛售

　　数据显示，10月7日-8日两个交易日中，两市累计成交了35笔大宗交易，累计交易金额达5.67亿元。其中7日成交达到26笔，成交金额3.8亿元，成交笔数是今年前9个月月度均值的一半。

　　引人注意的是，在这35笔交易中，买卖双方的营业部高度集中，中金公司出现21次，招商证券和中信建投分别为9次和10次。

　　其中，7日上交所完成的11笔大宗交易中有9笔卖出方均为中金公司上海淮海中路营业部，买入方为招商证券上海澳门路营业部，涉及金额1.196亿元。同日深交所共完成16笔交易，其中有10笔卖出方是中金公司交易单元 (077100)，而买入方则同为中信建投交易单元 (213800)，总金额达0.69亿元。

　　8日，上交所只成交一笔，卖出方还是中金公司上海淮海中路营业部，而买入方变为申银万国上海新昌路营业部;深交所依然完成7笔，其中两笔由中金公司交易单元 (077100)卖出，另一笔为申银万国交易单元 (201800)自买自卖。该日两市4笔集中交易金额0.52亿元。

　　如此密集的大宗交易，让人不能不怀疑，有资金在出逃!而根据TopView数据显示，中金上海淮海中路营业部和申万上海新昌路营业部都是QFII重点席位所在地。因此，人们有理由怀疑，这是QFII在借大宗交易撤离A股。

　　实际上，从7日、8日上述营业部成交的个股细节上看，记者注意到，其手法与之前大小非借大宗交易套现有明显区别。

　　其一，成交个股比较分散，交易量少而数额差异较大。35笔交易中，只有中国重汽(000951.SZ)一家交易了两次，卖出方分别是中金公司交易单元 (077100)和五矿证券交易单元 (039800)，其余33次均为不同的上市公司，而成交量由东软集团 (600718)的14.95万股到900万股不等，跨度极大。并且，绝大部分单笔成交量都不是整数股份，万股后面基本保留两位小数。这明显与之前大小非减持的“多笔卖出同一公司的整数股份，且股份数额相差不大”的特征不一致，这表明此次成交股份为不同机构的零星减持。

　　其二，成交价格零乱并呈不计成本减持趋势。在7日中金公司在两市卖出的个股中，成交价格均在当日二级市场最低价以上，部分还高于收盘价。而到8日，中金上海淮海中路营业部却以16.61元卖出的大商股份 (600694)，成交价大幅低于当日最低的17.75元;中金交易单元 (077100)以7.65元卖出的金融街(000402.SZ)和以17.8元卖出的中国重汽均低于当日8.11元和18.82元的最低价。这也不同于之前大小非统一按当日市场最低价成交的惯例。

　　从上述特征来看，其操作手法完全不像本土资金粗线条和简单快捷的模式。成交价格高于最低价表明卖方希望获得收益的更大化，这种“斤斤计较”的表现倒与老外的QFII的行为风格极为相似。卖出股份数额的参差不齐也与QFII背后零散的持有人结构相符，而其8日截然相反的不计成本抛售，似乎正说明了其在7日身份暴露后的加速减持。

　　至此，QFII借大宗交易减持A股的推断基本可以确立。更为明确的是，接受记者采访的市场人士和券商研究员们，也都一致认定了这是QFII的减持行为。

　　回救还是套现?

　　那么，QFII通过大宗交易减持的股份来自何处?业内人士告诉记者，一部分是QFII通过申购、配股等方式获得的限售股，这可能也是其抛售个股数额不是整数万股的原因之一。而另一部分则可能直接来自于其持有的二级市场流通股。也就是说QFII将原本可以直接抛售的流通股，以“解禁限售股”的身份在大宗交易系统抛出。因为如果通过二级市场直接减持，在目前市况下势必引起相关股价的剧烈波动，恐难以顺利实现。在大宗交易系统则可以一次性成交且费用更低。

　　更何况，QFII在大宗交易中并不缺乏接盘的下家。据国泰君安某营业部分析师介绍，大宗交易一般都是中间人或者营业部帮客户找好接货方。而最近愿意接盘的除了私募、大户等大小非旧有的合作伙伴外，一部分企业关闭后有剩余资金的机构或者个人也开始参与其间，套利或者赚取手续费、利息费用。供、求双方一拍即合，大宗交易成了QFII紧急套现途径。

　　是什么原因让QFII不惜暴露身份在大宗交易系统公开抛售?

　　业内人士比较一致的观点认为，当前不断蔓延的全球“金融风暴”，导致美元流动性紧张，QFII急于套取现金头寸回国救场。另一方面，全球股市暴跌和投资银行纷纷出事，导致QFII的投资者要求赎回，从而不得不卖出部分股票以应付国内的赎回需求。

　　美联储数据显示，今年第二季度美国家庭净抛售1507亿美元直接持有的股票，同时通过其持有的寿险产品净抛售57亿美元股票，通过持有的交易所交易基金净抛售320亿美元股票，通过股票型共同基金净抛售1240亿美元。二季度末，美国家庭通过股票投资持有的总资产较一季度减少额约为2270亿美元。

　　当前全球主要国家联合救市仍难以奏效。欧美股连续大跌，俄罗斯股市两次停市，韩元暴跌，以及中国国内宏观经济形势以及救市效果均欠佳的背景下，QFII基金持有人选择赎回也极为正常。

　　“如果这一情况属实，那么意味着QFII及其持有人不再坚守A股市场，金融风暴引发的恐慌心理开始向新兴国家蔓延。”东海证券策略分析师鲍庆对记者表示，“而如果此次QFII为被动抛售，则这种悲观情绪更为严重。”

　　但是，对大宗交易有过跟踪研究的宏源证券研究员王智勇不认同“QFII撤离A股回国救场”和“被动减持”的看法。他指出，“从近期的大宗交易来看，QFII抛售虽然比较集中，但总量并不大且较为分散，这点资金回救意义不大”。他认为，“QFII抛售的股份除了解禁限售股，更主要是前期通过大宗交易买入的解禁股。”

　　王智勇透露，根据他的研究，在8月8日奥运开幕前后的一段时间，政策转暖，QFII在大宗交易中都是持续买入。“他们希望在反弹时能在二级市场套利，但后来行情未符合预期，此次集中抛售的更可能是这一部分股票。”

　　王智勇将之定义为，“QFII跟基金博弈过程中的一个误判”。不过，他也同时强调，“这同样表明，QFII对国内经济状况和A股后市的集体不乐观”。(雷李平 21世纪经济报道)

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　　三类资金将决定后市运行方向

　　"国家队"资金、上市公司大股东增持资金、产业资本三类资金将决定后市运行方向

　　在本次反弹中，中小板指数成为各主要指数中表现最弱的指数。截至昨日收盘，该指数已完全回补了9月19日的向上跳空缺口，距离9月18日的收盘仅有约15点的差距。

　　近日世界各国央行共同出手降息，中国人民银行也于8日同时"降低两率"。但从各国资本市场来看，美股、欧洲股市仍然表现低迷，A股市场周四冲高后再次疲软收阴，方向性不强。就A股来看，短期由于金融海啸的影响，释放流动性将成为可能。笔者认为，由于基金、券商、QFII等机构大多持仓过重、仓位锁定于高位，因此，A股后市将由新增资金来决定，三类资金或将成为重要力量。

　　首先是"国家队"资金。从A股市场近期政策变动来看，节前管理层批准了汇金自由增持工行、建行、中行三只大盘指标股，此举被业界广泛理解为准平准基金入场。由于汇金公司大股东为财政部，因此这一国家性质的资金小范围入市本身说明A股经过连续重挫已引起管理层高度关注。如果国家性质资金在某个阶段出现规模放大，无疑将对A股市场的反弹形成重要推动作用，即便规模较小或力度不足，也能起到市场风向标的作用。

　　其次是上市公司大股东增持资金。经过连续的下跌，在国家政策特别是央企管理层支持大股东增持或回购的影响下，近期中国石油 (601857)、中国联通 (600050)、中煤能源 (601898)等先后出现大手笔增持动作。这些增持资金大多是企业的自有资金，成为A股重要的新增资金来源。不过，由于不少公司A股与H股价格差距过大，其大股东特别是央企大股东能否继续增持需要观察。比如中国石油A股10月8日股价为12.13元,而香港同日则是6.18港元，如此大的价格差距，会否吸引中国石油大股东用大量资金在A股增持值得关注。此外，大股东增持也受制于国际金融危机的蔓延程度，如果国际金融危机继续恶化，主要资本市场如英国、德国等股票PE进入5-8倍水平，那么A股的估值优势将面临较大风险，大股东增持则存在着资金风险。从大股东增持导致的新增资金来看，其挖掘力度仍然较大，能否大范围增持股份也成为后市方向的一个重要参照。

　　最后是产业资本。从A股市场今年调整的重要原因来看，产业资本经过股改的变现及各个地区累积的产业资本量应该比较大，这些产业资本能否形成两年前入市力度或变现后能否再大规模介入A股市场，将对A股后市产生非常大影响。由于大量的解禁股流通使得产业资本变现速度增加，而外部资本收购、政府主导下的购并重组、大股东回购在内的三类产业资本行为，其力度如何将影响到若干上市公司股价，而且这类产业购并行为影响到的不仅仅是对应的上市公司，还将影响到投资人对相关个股的预期。目前A股市场经过调整，金融资本的估值模式能否得到产业资本的认同非常关键，在A股市场连续调整风险降低的同时，产业资本能否加大入市力度也将对A股市场构成重要的参考指标。

　　总体来看，A股市场目前的态势已非场内机构所能改变，后市要形成方向性的突破，新增资金性质、力度或持续性将成为重要因素。目前来看，新增资金已有进场行为发生，但其力度与规模仍然有限，而决定其是否大规模入市的关键仍然是对金融资本的价值认可、国家政策的力度、国际金融危机的蔓延程度等因素。笔者认为，由于这些因素对后市将起到方向性的作用，投资者需密切关注其变化。(肖玉航 证券时报 九鼎德盛)

　　#p#权重股分化 股指震荡难免#e#

　　权重股分化 股指震荡难免

　　近期股指出现了持续下跌的走势，而导致股指走低的一个主要因素是部分权重股的持续下跌。就近日表现来看，金融类个股、煤炭类个股的大跌使股指向本轮反弹的启动点附近靠拢，后市甚至可能再度考验1800点的支撑。不过，也有部分权重股明显存在着支撑。笔者认为，后市权重股的分化走势将使得股指维持震荡整理形态，资金以及经济走向等因素决定权重股必然分化。在目前的市场状况下，市场人气低迷，做多的资金实力有限，即使是机构参与的资金也不足，难以介入所有的权重股品种，只能有选择性的参与部分个股。因此在盘面中就呈现出权重股此起彼伏的特点。如本周前几个交易日地产股表现良好，但昨日则列行业跌幅第一名，前日金融保险指数跌幅超过了6%，昨日则在行业指数中跌幅最小。表明反弹做多的资金只能根据短线题材有选择性的介入，导致了权重股的明显分化。不过，目前宏观经济增速降低预期强烈，多数行业受到业绩下滑的压力，使得投资者对后市难以有太大的信心，因此在这样的背景下多数权重股整体走势必然选择向下的趋势。

　　央企增持概念品种值得关注。就当前而言，许多权重股受到经济不景气和外围金融风暴的影响，股价难以有太大的表现，最为典型的就是银行类个股，由于世界性的金融危机导致越来越多的银行面临困境，未来这种危机还有进一步蔓延的可能，这也使得我国股市中银行类个股的估值承受了更大的压力。笔者认为，在当前的情况下，唯一值得高度关注的品种只有央企增持的个股，受到国家鼓励增持的利好支持，此类个股必然有资金支持，不会有太大的跌幅，如已经被大量买入的中国联通，股价表现明显强于其他品种。

　　短期仍应继续观望回避震荡风险。从近期的市场表现来看，虽然管理层不断出台政策利多，包括降低利率和准备金率、暂免利息税，加上前期的单边征收印花税、鼓励央企入市增持等利好，可以看好管理层对市场向好的期盼。所以前期市场1800点应被看做是政策底，但由于周边市场大幅走低，市场对利好并没有作出相关的反应，股指还是不断的走低，这就意味着市场底还不明确，股指仍没有完全企稳。因此，就操作而言投资者仍需要谨慎对待，暂时不宜盲目抄底介入。等市场完全企稳之后再择机参与，才可能有效回避风险。

　　综合而言，权重股的走势必然呈现分化态势，这是由市场资金现状以及国内外经济环境所决定，其所处的行业不同导致今后发展前景不一，因此走向必然会分化。对于投资者而言，很难寻找到值得高度看好的行业，只能从资金可能大幅介入的程度来判断机会，在没有清晰市场趋势之前，观望是当前唯一的选择。(王剑 证券时报)

　　#p#股指延续震荡 近日选择方向#e#

　　股指延续震荡 近日选择方向

　　昨日虽有利好刺激，但沪深大盘仍未能摆脱弱势调整的格局，呈现高开低走态势，双双以阴线报收，合计成交约533.38亿元，仍未有效放大。从板块来看，除了券商、航空以及部分食品、商业零售和医药等消费行业个股走势相对稳健之外，其余板块走势依旧低迷。

　　融资融券试点资金有限

　　多家券商测算认为，融资融券业务试点期间资金供给量有限，但未来这一政策会逐步推动市场交易量放大，成熟市场的融资融券规模大约占市场总量的15%左右。在现行融资成本和40%的融资比例条件下，资金供给增量在800亿元左右。

　　大盘面临方向性选择

　　广东科德认为，从周K线走势上看，上证指数和深成指均已完全回补了上周跳空高开留下的缺口。目前沪深两市的周K线分别处于缺口下沿和前一周开盘点位两个敏感位置，因此，今日收盘和下周一开盘的点位将会给近期大盘走势一个合理定调。从目前权重板块的走势来看，大体分为两部分，即以中石油为代表的未回补"9·19行情"缺口的一方和以银行股为代表的已经完全回补前期缺口的另一方。因此，盘面继续多空博弈蕴藏着技术上的要求，大盘面临方向性选择。

　　银行股可能再次受关注

　　从近期市场资金的流向上看，农业、环保和医药先后受到热捧。资本回流到一些周期性弱且防御性较强的板块是一大主要特点。国内银行股以其基本面稳定性及较低的估值确立了在市场中的优势。在资金回归防御性板块的过程中，银行股很有可能因此再次受到关注。(陈海研 今日早报)

　　#p#市场底的形成还需要什么条件?#e#

　　市场底的形成还需要什么条件?

　　相对于此前的"非理性繁荣" ，此次A股市场的大跌似乎可称之为"理性崩溃"(Rational Crash)。许多研究人员和投资者都可以为此次崩溃寻找到注解：美国次贷危机造成的金融震荡还有愈演愈烈之势、中国宏观经济形势的不容乐观以及对上市公司业绩预测的下调、中国A股市场日益增大的流通量，这"三座大山"无时无刻不在压迫着每一个投资者的神经。每一个"理性"的分析者都有理由相信，这是一个理性崩溃的时代--中国股市黄金十年的神话在崩溃、中国经济以及上市公司业绩快速增长的神话在崩溃、中国投资者的信心在崩溃。

　　如果说此次A股市场的崩溃是预期之中的话，那么投资者希望预期的此次崩溃市的底部在哪里?我们认为，市场运行有其自身的发展规律，市场是否进入底部区域不是单靠基本面或技术面能决定的，而会受到多方面因素的综合影响。

　　从海外市场发展的经验来看，任何一个国家的股市在其发展初期均不可避免地经历了深度调整甚至崩溃的阶段，作为新兴市场的中国也不会例外，我国当前正在遭遇的崩溃市可以说是符合股市发展规律的。在我们探讨海外市场几次大崩溃的原因时，不难发现实体经济与股市脱钩、本币升值造成热钱大量涌入等共性，而这两种状况在此次中国股市崩溃之前均出现过。因此，当前国内A股市场的暴跌并没有超越历史，A股市场只是在重复着海外成熟市场发展初期同样的历程。

　　海外市场几次大崩溃中政府的"救市"壮举，还给了我们另一条重要启示：市场底部的形成并不单纯与基本面相关，政府的作为，在崩溃市的企稳和回升过程中发挥了关键作用。回顾A股的发展历史，无论在1999年还是2005年，政府均在关键时刻出台相关利好政策，最终促成了市场底部的确认。而最近监管机构在市场大幅调整之际相继出台降低印花税、单方向收取印花税、放宽上市公司回购股票的限制、融资融券等政策，充分表明了政府的救市决心。尽管市场走势并不完全由政府意愿所左右，但政府对于股市特别是崩溃市的影响力却是不能忽视的。

　　此外，从行业估值的角度看，目前绝大多数行业已处于历史最低水平;从市场交易数据看，无论是换手率还是交易量、持仓量，当前市场均已接近历史最低水平，而反应市场趋势反转的择时指标移动Hurst指标也发出了市场进入底部区域的信号。

　　从我们分析的角度来看，当前市场状况与历史上最坏的情况已经接近，但国内外经济形势似乎还不足以对当前市场形成支撑。因此，如果说A股市场正在经历的崩溃并不是什么意外的话，意外的或许会是市场进入底部区域的时机。特别是当前政府支持股市上涨的政策意图明确，行动也相当果断。因此，市场究竟何时见底，或许将是此次A股市场大崩溃带给我们的最大意外。(证券时报 联合证券)