收评：利好为何反引跳水?管理层肯定还会干预

沪深两市高位回落均收于绿盘#e#　　

　　导读：今日两市股指再度跳水，沪指最终收报2074.58点，跌17.64点。分析认为，美国经济衰退是不争的事实，全球的救市都在展开，但从目前看并没有达到预期的效果，难道A股仅凭“双降”就躲过这一劫吗?此次央行动作反映出来的速度和力度，恰好从侧面说明了经济面临很大的硬着陆风险。在全球主要央行联手降息之后，A股跌势有所趋缓，但投资者信心一时也难以恢复，从目前情况来看，管理层一定会坚持此前的市场干预，后市仍然值得期待。

　　一、盘面解读

　　沪深两市高位回落均收于绿盘(本页)

　　空头不敢贸然砸盘 为何今天股市没有出现井喷?

　　周末面临变盘 回避系统风险

　　二、政策消息

　　融资融券两次联测时间敲定 首批试点或7-8家

　　十七届三中全会有哪些政策可以期待

　　中国央行加入降息阵营 时点选择有三层深意

　　吴敬琏:只要不出现市场急剧崩盘就不会出大问题

　　三、主力动向

　　管理层肯定继续干预 汇金何时再出手

　　中央重大会议 基金不会也不敢大肆做空

　　主力资金分歧明显 重点关注T席位操作思路

　　警惕 三个机构专用席位卖出一股

　　四、后市研判

　　三大政策短期利好股市 有助其他资产价格稳定

　　降息周期之后 股市进入底部区域

　　五大研究所：政策性反弹仍有望延续

　　沪深两市高位回落均收于绿盘

　　10月9日两市均高开低走，沪市一度游走于红盘之上，收于绿盘;深市走势则弱于沪市，一直游走于绿盘。截至收盘，沪综指报在2074.58点，跌幅0.84%;深证成指报在6758.22点，跌幅2.40%。两市在交易个股中，不计ST股，共5家个股涨停，2家跌停个股。两市共成交532亿元。

　　盘面显示，个股全线回落，板块方面，仅券商板块飘红，当涨幅均不超过1.5%，房地产板块跌幅超过3%，领跌两市。权重股方面，石化双雄均大幅回落，中国石油(601857.SH)尾盘跳水，一度翻红为绿，中国石化(600028.SH)指数贡献率也降低至1.29点。上证50的上涨家数减少至11家，深市方面的万科A(000002.SZ)跌幅近4%，拖累深市大盘。

　　海通证券认为，虽然在紧急关头中央采取积极应对措施来防止经济下滑风险，长期来看有望在后续的经济措施推出下缓解市场对于经济的担忧、从而改变投资者的看法，有一定的积极意义。但目前全球经济走向难以预期，股市陷入越久越跌的怪圈，市场观望情绪浓烈，预期大盘冲高力度有限。(中国证券网/丁?h?h)

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　　空头不敢贸然砸盘 为何今天股市没有出现井喷

　　今日消息：昨日傍晚，在全球各国央行一致宣布降息的前夕，中国央行正式宣布自今日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率亦作相应调整。降息的同时，央行还宣布，自10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。还是在昨天，国务院亦发布决定，自今日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

　　据悉，国务院有关负责人7日紧急召集"一行三会"及财政部主要负责人，就资本市场当前局势展开讨论。会议集中讨论了下一步稳定资本市场的可能措施，如是否免收证券交易印花税;实行T+0;加大保险资金、社保基金入市比例;支持央企及控股上市公司增持或回购上市公司股票;降息等。

　　据中国国家统计局9日公布的统计数据显示，三季度全国企业景气指数为128.6，比上季度和上年同期分别回落8.8和16.1点。

　　具有重要历史意义的三中全今日召开，三农问题是重中之重，会议将审议《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，具体包括允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营等，这将给农业细分行业带来巨大的政策性机会。。

　　虽然央行出台了降息以及同时下调存款准备金率的"双降"利好政策,但是依然没能激起市场的做多热情，早盘两市股指在中石油、中石化、工行等权重股企稳反弹"稳定军心"的基础上股指有所回升,午后大盘出现一波快速下跌,两市下跌个股超过了500家,量能仍旧处于萎缩状态。市场难以成行有效的板块热点效应来起到领涨作用,指标股的震荡疲态走势则仍是目前制约股指运行态势的主要原因。钢铁板块今天处于板块跌幅前列,券商、信托板块由于短线超跌今日借机反抽,目前位居板块涨幅榜前列。此外,涨幅相对较大的板块分别是化学化肥、航空运输、银行等,而农业、煤炭开采、有色金属、房地产等板块则有所下跌。万科从盘中最低点起反弹幅度达到了8%,对整个地产板块起到积极推动,但是涨幅相对较小。

　　分析人士认为，展望后市，全球主要央行联手降息，我国央行也决定下调存款准备金率和存贷款基准利率，消息对大盘形成利好刺激，管理层对股市的呵护之意显而易见。近期利好频出，但作用则渐次减弱。大盘冲高回落，个股的活跃度并未大幅增加，场外资金介入的意愿淡薄;外围股市跌声一片，金融海啸仍在影响全球的股市，这加大了投资者对后市的担忧。盘中多空分歧较大，预计大盘震荡格局仍将延续。

　　市场人士认为，本日市场买盘并不活跃,多空双方都较谨慎。对于空头而言:外围股市在暴跌后的技术反抽随时都有可能,而连日来被海外股市压制的A股将得以舒缓,因此在多头有管理层扶植的情况下,也不敢贸然砸盘。而多头,在海外股市没企稳前,也不敢强势进场,毕竟经济层面已经不容乐观,上一轮的景气周期已经结束。

　　今日上海综合指数开盘2125.57点，最高2130.87点，最低2063.41点，收盘2074.58点，下跌17.64点，跌幅0.84%，成交358.75亿元;深圳成份指数开盘7043.55点，最高7058.98点，最低6754.00点，收盘6758.22点，下跌166.27点，跌幅2.40%，成交158.61亿元。

　　沪市B股收盘118.41点，下跌1.72点;深市B股收盘2155.32点，下跌7.92点。(中财)

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　　周末面临变盘 回避系统风险

　　周四尽管在降息、降低存款准备金率、取消利息税的利好刺激下，两市大盘同时高开，由于昨晚美欧六国同时降息，也没有阻止股市的暴跌，因此今日A股也难逃回落境地。多空双方在2100点整数位反复争夺，预计在没有更加实效的救市政策出来之前，空方仍将处于优势地位。

　　消息面分析，为了遏制可能是1930年代以来最为严峻的全球性金融危机，在10月7日澳大利亚央行率先宣布降息1个百分点之后，全球多家主要央行随即跟进，并于周三史上首次采取了协调行动一致降息：美国、欧元区、英国、瑞士、加拿大和瑞典的央行均降息0.5个百分点。我国央行也在不到一个月内宣布第二次下调存贷利率和准备金率，同时取消利息税;我们认为此次降息在一定程度上是由于受到了全球央行协同采取宽松货币政策的行动的影响，也为了"携手"应对全球危机。与财政政策相比，货币政策对股市的整体影响是中长期的，所以不能寄望于该政策在短期内对我国A股市场产生立竿见影的效果。

　　从盘中来看，券商、银行涨幅居前，供水供气板块表现也不错。供水供气板块主要因为广西桂林市各种类用水上调幅度每吨在0.15元左右;而深圳天然气居民用气价格将由现行的每立方米3.5元调至3.79元至3.86元，具体价格待本月16日召开价格听证会后，再由市物价局另行公布并执行。从以上两个消息看，水气价格上调的预期产生，刺激了部分场内资金对该类板块的想象;不过在目前市况下，这种题材持续力比较差。跌幅榜上，农林牧渔、地产、煤炭表现较差，时值十七届三中全会召开，颇有些题材兑现补跌意味。

　　综合评估，短期热点农业股、地产股等回落，银行、有色、煤炭等权重蓝筹品种消极，严重打击了市场刚刚有点起色的持股信心。而大小非、外盘暴跌不止、救市政策全球失灵等因素都不断吞噬投资者残留的一点持股勇气。技术上大盘再次陷入短线空头状态，建议投资者保持冷静，密切关注本周行情演变结果。(上海金汇)

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　　融资融券两次联测时间敲定 首批试点或7-8家

　　10月5日宣布融资融券试点即将开闸后，监管层又有新动作。

　　知情人士透露，10月8日，有关部门针对融资融券试点的相关问题召集中信等约10家券商总裁、中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)有关领导及沪深交易所领导召开了一个内部会议。

　　据一参会人士透露，本次会议有三大议题：各券商汇报其融资融券业务的准备情况;券商独立的融资融券交易系统、中登公司及交易所交易系统的对接联合测试;融资融券业务开展中的行业自律问题。

　　首批试点资格或7-8家

　　自证监会宣布即将启动融资融券试点以来，对首批试点券商的规模的猜测一直没有停歇。

　　试点的规模上，此前业界曾传出首批试点可能只会有2-3家，即类似于直投业务试点资格的发放模式——先由中信证券、中金公司试点，再推出试点审批政策，随后向主要优质券商批量发行。

　　但在证监会发布的《中国证监会近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作》(其中明确提出将确定试点证券公司的资质条件和标准，建立公开透明的受理、审核和专家评价制度)后，业界普遍估计首批试点的规模会扩大。

　　从本次参会的券商数量来看，首批试点规模会大大超过2-3家。

　　“在此前的一波直投业务试点资格发放高潮之前，证监会召集了十来家券商召开了会议，随后在7月和8月内连续有6家券商拿到直投资格，而中信、中金已先期拿到。”上述参会券商表示，“借鉴这个经验，本次参会的券商可能会有7-8家率先拿到试点资格。”

　　据了解，中信、海通、国泰君安、申银万国、光大、国信、华泰、招商、平安等券商参与了本次会议，而首批试点将在他们中间产生。

　　一券商融资融券部负责人向记者透露了其为总裁准备的汇报材料的主要内容：“独立的交易系统的开发和完善是汇报的最重要的部分，包括系统的风险点以及处理办法;其次是制度建设，包括内部操作流程的规范、职位权限的设计和制衡;融资融券业务部门的人员规模、构成及主要领导的背景等。”

　　“各家汇报的准备情况和内容有所不同，但主要都是三个方面：独立的融资融券交易系统的准备和运行情况、制度安排、人员的配备。”上述参会人士透露。

　　而之所以特别强调这三方面，该参会人员表示，“除了净资本等硬性指标外，证明自己有能力在拿到试点资格后可以保证业务的正常运转，对是否能入选首批试点至关重要。”

　　确定两次联测时间

　　为保证融资融券业务开展时交易系统的正常运转，券商、中登公司和沪深交易所就联合测试问题在会上达成共识：定于10月25日和11月8日，三方的交易结算系统将进行两次联合测试。

　　“融资融券业务的交易系统是一个全新的系统，且相较于现存的交易系统更加复杂，其中包括对投资者的征信、对担保品计价和授信以及强制平仓处理等功能，这对三方系统的对接和正常运转提出了很高的要求。”上述券商融资融券部负责人表示，“如果券商的系统出了较大问题，就会对其试点资格的取得造成影响。”

　　这就意味着试点券商的公布和融资融券业务的开展最快也要到11月中下旬才能出来。

　　另外，为避免恶性竞争，行业自律问题也成为本次会议的重要议题。

　　“就行业自律问题，参会各方主要在收费标准、客户准入、服务模式三方面进行了讨论。”上述参会人士透露。

　　在业务开展中，客户对收费标准(即融资融券业务的利率水平)最为敏感，如果处理不当可能引起价格战而伤害业务的发展。“会上主要是征求我们的意见，没有就利率问题形成决议。”(黄玲雨 21世纪经济报道)

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　　十七届三中全会有哪些政策可以期待

　　十七届三中全会或定农村改革新基调

　　在发轫于安徽农村的中国改革开放行至30年之际，又一轮农村改革大幕即将开启。将于10月9日至12日召开的中共十七届三中全会，将审议《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。这一决定将为未来的农村改革确立方向。在此之前，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛9月30日还专程前往安徽省考察农村改革发展情况，胡锦涛表示，允许农民以多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营。分析人士认为，胡锦涛在视察安徽时的讲话为即将召开的十七届三中全会定下了基调，也透露出可能会有突破性的政策出台。

　　十七届三中全会或探讨应对金融海啸

　　香港明报刊载署名"冯其十"的文章称，十七届三中全会将给未来中国走向定调。文章指出，上周发布会议召开消息时，通篇都是农村发展改革，但在最末称"会议还研究了其他事项"。有分析称，这预示全会也将探讨应对世界金融海啸对中国的影响。观察家预期，此次会议将重申中国继续走改革开放之路不动摇，继续推行"三农稳，稳天下"方针，并务实地应对内忧外患，赢取大国崛起的"第二春"。文章称，国庆前一天，胡锦涛在"神七"飞天成功之后，来到中国农村改革开放策源地安徽小岗村。此事表明，中国继续走改革开放之路不动摇。文章还特别指出，上周发布会议召开消息时，通篇都是农村发展改革，但在最末称"会议还研究了其他事项"。有分析称，这预示全会也将探讨应对世界金融海啸对中国的影响。中国经济如何一保一控，用力如何均衡，资源性产品是否随行就市，如何重构食品安全信心，都将是全会关注议题。

　　十七届三中全会或酝酿一系列经济刺激政策

　　经历了黄金周长假的休市之后，沪深股市迎来十月的首个交易日，而就在开市前夜，监管层再度打出一张救市牌--融资融券。该业务的启航对股市的信心作出了铺垫，但是A股止跌回稳的关键还在于管理层后续还能打出哪些救市牌。后续政策，在不少的分析师看来，这一期待或许能在10月9日至12日召开的中共十七届三中全会上兑现，业界对于在此次会议上出台一系列刺激经济的政策寄予高度期望。

　　现在传说中的融资融券利好已获兑现，而极有可能配合融资融券一起推出的"T+0"有可能会成为监管层后续的首选救市牌，这是其一，第二，在一直被市场人士看成是为股指期货铺路的融资融券业务终于被提上议程后，股指期货会否紧随而至，再度引起了市场人士的无限遐想。第三，9月19日出台的三大救市金牌并未解决市场最突出的矛盾--限售股减持的巨大冲击。限售股减持仅起到缓解作用，并未从根本上解决资金面问题，而通过制度改革化解限售股解禁的抛压是个必要条件。另外，在监管层9月19日打出三大救市金牌之后，有关取消红利税的呼声也渐高。

　　市场人士认为，减免红利税在降低投资者税负的同时可引导投资者长期投资，不过要取消红利税并不容易，须经全国人大常委会审议。这四大利好刺激猜想都在十七届三中全会上得到验证。

　　十七届三中全会可能解决土地承包"永久化"

　　迄今为止，中国的政策不能提土地私有化，只能提如何"稳定和完善"土地承包制。过去是以续签等方式，解决农民土地承包到期的问题，最后得出妥协方案，叫土地承包"长期化"。据透露，这次会议则力图解决土地承包的"永久化"问题，也就是"永包制"。当农村土地拥有权之争化解后，将有助于解决土地流转问题，土地的流转将会受到保护和支持。其次是农村合作组织的问题，早前中国提出社会主义新农村建设，就是要推动农村合作组织建设。据透露，此次会议不只是提鼓励，还要放手培育农村合作组织，特别是综合性的合作组织，在金融、技术、信息等方面，加以扶持，使农村合作组织成为农村改革发展的生力军。其三是中共农村基层党组织和基层政权的建设问题。中国改革开放30年，农村问题争议了30年，农村问题的一个重要方面，则是农村中共基层党组织的变异，以及农村基层政权的涣散。要指出的是，十七届三中全会如果能解决土地承包"永久化"问题，将具有历史性的突破。

　　土地制度限制农村发展

　　《第一财经日报》报道，毋庸置疑，改革开放30年，中国城乡发展经历了历史性的巨变，然而，一个尴尬的事实却摆在面前。8月28日，农业部部长孙政才在向全国人大常委会作《国务院关于促进农民稳定增收情况》的报告时指出：城乡居民收入比已扩大到3.33∶1，绝对差距达到9646元，为改革开放以来差距最大的一年。

　　虽然近年来，中央对农业的投入持续加大，连续出台了五个"一号文件"，相关的扶持政策也陆续出台，但"三农"问题却仍然困难重重。对于其中的根本原因，参与成都市统筹城乡改革的成都社科院经济研究所所长陈家泽归结为，在实行家庭联产承包责任制以后，农业领域再也没有进行过根本性的改革。而中国社科院研究员、农业问题专家陆学艺认为，"农村的体制问题不动，是没有出路的，光出钱是不行的。"他最近发表了《新一轮农村改革为什么难》，认为土地制度限制了农村发展。

　　中国社科院研究员党国英则认为，改革的突破口在于土地、户口和金融，而土地制度改革至为关键。土地制度变革虽然不能马上出现很大效益，但从长期来看，有利于农业效率的提高。陈家泽表示，现有的土地制度是典型的城乡二元结构，城市土地可以对价取得贷款，农村土地就不行;农民的土地、房屋等财产不能交易，不能形成资产。那么，农民怎么扩大再生产呢?就只能维持现有的小农经济模式。

　　期待农村产权制度改革破题

　　新一轮农改是否涉及到"小产权房"仍是各界关注的焦点。目前，农民宅基地房子并没有产权。按照经济学家厉以宁的说法，中国农民宅基地房子按照市场价值估计，高估有20万亿元，少估一点也有15-18万亿元，如此巨量的房产没有房产证是不合理的。"宅基地和建设其上的住宅无法流转，无法抵押，直接制约了农民土地权益的实现。"

　　厉以宁谈到，农业承包制未触动城乡二元体制，为此，新一轮改革不仅要解决集体农业林业承包土地的流转问题，而且要解决农民宅基地的置换(即以宅基地换取城市住房、城市低保和城市户口)问题，以及和宅基地上房屋的产权界定问题。

　　国土资源部政策法规司司长王守智也表示，目前中国还未建立起一套跟市场经济完全接轨的土地管理制度，其中之一就是缺乏明晰的产权制度。中国社会科学院农村发展研究所所长张晓山也表示，农村土地集体所有所酝酿的成员权的利益如何体现仍是还富于民的题中之义。

　　新一轮农改或借鉴林改经验

　　专家分析，新一轮农村改革可能会进一步完善土地征用制度，进一步延长土地经营权的年限，将农村土地的承包期从现在的30年延长到70年等。现行的《土地管理法》规定，"农民集体所有的土地的使用权不得出让、转让或者出租用于非农业建设"。分析认为，这一条规定或许就是新农改的突破口。目前，《土地管理法》也由国土资源部政策法规司在紧张修订中。据国土资源部政策法规司副司长魏莉华透露，土地管理法律制度的每一次重大变革，都与党中央、国务院的重大决策密不可分。

　　中国社会科学院农村发展研究所研究员党国英对此认为，农村非农建设用地"流转"形式变革就是此次农改的题中之义，重点是农民集体所有制土地的使用权，但所有权预期不会发生变化。他建议，通过改革，国家可以给出一个更强烈的保护农民权益的信号，如在土地确权的基础上，宣布农民土地承包权永远不变，承包权可以转让、抵押、继承等。

　　中国社会科学院农村发展研究所教授于建嵘认为，按照林改的经验，土地也可以作为农民的财产存在，而不只是生产资料，可以抵押、贷款、转让。"新一轮农改有两条底线不能突破，第一是所有制的底线;第二是土地二级市场制度不会突破，必须要经过国家征地这个环节，这是涉及到地方财政的问题。"根据林改经验，于建嵘做出上述判断。"改革开放三十年展开新一轮农改是解决农民问题最好的突破口。"

　　"土地改革具两大意义，当前是好时机"

　　哈继铭认为，土地流转改革是有两方面的重要意义，第一就是对于保护农民的利益，缩小城乡收入差距是会起到积极的作用;第二是对促进未来城市化的进程。

　　从第一点来看，中国这段时期土地被征用的不少，但是征用的方式不是通过市场化的竞价机制来执行的，而是常常地方政府、房地产开发商、农民这三者之间通过一些不是很透明的方式确定的一个价格，这种价格是不能充分体现了农民的利益的。将来如果说是农民的土地使用权可以有一个市场来进行转让的话，可能这个价格更能够保护农民的利益，使得他的收入，转让土地使用权的收入更能够市场化，这个是一方面的意义。另外一个就是有利于促进城市化的进程，从中国人口结构来看，现在青壮年还是占比比较大的，并且这个比例在上升，但是不可能永远这样。我们估计到了2015年，中国有劳动能力的人占比就会下降，到那个时候，如果说再想进行城市化，它的难度就会更大，因为人老了就很难在城里找到工作。到那个时候即使农村人口有一笔钱，到城里也难以找到工作，难以在城里买房子，因为他没有工作。

　　但是现在还是一个比较好的时期，现在许多农村人口还是相对比较年轻，他在城里找到工作之后，他是有这个愿望买房子的，但是如果他没有足够的一笔钱来付首付款的话，那也是做不到的。所以现在的这种土地改革的措施，从这个意义上来说，可以促进农民在城里找到工作之后，买了房子在城里定居，实现城市化。

　　中金：十七届三中全会后的政策预期

　　中共十七届三中全会将于10月9日至12日召开。历届三中全会的重点在于讨论中长期的结构性改革措施，而非短期宏观调控政策，我们预计本次会议议题将以农村改革为主，农村土地使用权的流转有望更为市场化。此外三中全会可能在宏观调控方向上作出进一步阐述，基调更倾向于经济和金融稳定，但不会提出细节措施。三中全会后的政策预期：

　　货币政策：预计未来12个月内基准贷款利率和存款利率分别将被下调108-162个基点以及54-108个基点;存款准备金率将被下调400-600个基点;人民币对一篮子货币汇率升值幅度将放缓至2%～3%，对美元的汇率取决于美元自身走势。

　　财政政策：预计明年起增值税转型将全面铺开，个人所得税起征点可能被提高至3000-4000元，政府发债大幅增加以加强基础设施建设。但货币政策放松不会对整体经济产生较大效果，因为经济下行时银行面对风险放贷更为谨慎。

　　东方证券：农业板块有望成为新强势板块

　　2007年以来，各类商品粮价格都出现了大涨。2008年总供给略高于总需求，但世界库存量仍处低位。粮价很难再回到过去的廉价时代，对发展中国家影响较大。在今年"两会"上，温家宝总理再次提到要加大农业投入，给予农民补贴，加快农业科技创新等惠农政策。目前来看，我国的粮食安全没有问题。在即将召开的十七届三中全会上，预计政府会坚持一贯地对"三农"给予支持，有进一步扶持、补贴政策推出。节前农业板块已经有资金回补，前期的龙头股隆平高科 (000998)引领农业板块走强，相关的种业、林业、棉花(资讯,行情)、饲料等公司都存在着机会。与其他行业相比，通货膨胀与经济减速对农业影响不大，投资农业板块安全性相对更好，主要公司前三季度都实现大幅增长。一方面是因为当前农业股的炒作的确拥有新的行业基础，且这一题材尚未兑现，有望成为各路资金关注的焦点，从而使得多头能够以点带面，活跃市场氛围。另一方面则是因为当前A股市场在银行股退潮的背景下，要想企稳必须树立新的领涨板块。由于农业股前所未有的题材刺激，从而有望成为各路资金认同的品种，这就赋予农业股成为新领涨板块的动能。更何况农业股在近年来反复活跃，市场群众基础较为扎实，所以有望成为A股市场新强势板块。

　　申银万国：农地制度变革期待催生投资预期

　　目前土地承包经营权可以流转，但不能买卖。农村土地承包后，国家保护承包方依法自愿、有偿地进行土地承包经营权流转。通过家庭承包取得的土地承包经营权可以依法采取转包、出租、互换、转让或者其他方式流转。通过招标、拍卖、公开协商等方式承包农村土地(注：主要指"不宜采取家庭承包方式的荒山、荒沟、荒丘、荒滩等农村土地")，经依法登记取得土地承包经营权证或者林权证等证书的，其土地承包经营权可以依法采取转让、出租、入股、抵押或者其他方式流转。但流转的前提是：不得改变土地所有权性质和土地的农业用途，"承包地不得买卖"。

　　可能的农地制度变革：①延长承包期限，实现农地"公有永佃";②农地承包经营权"物权化"，土地承包经营权流转形式更加多样化、市场化;③农村"宅基地"流转模式创新。上述农地制度变革，有利于激活农地流转市场，加快土地集聚，促进农业生产规模化，形成农地价值市场化机制，土地资源长期价值将逐步凸现。但农地流转市场价值，本质上由土地未来产生收益水平而定。

　　基于农地制度变革预期，我们看好具有较多土地(水面)资源者。主要有北大荒 (600598) (600598)、新农开发 (600359) (600359)、新赛股份 (600540) (600540)、獐子岛 (002069) (002069)、好当家 (600467) (600467)、绿大地 (002200) (002200)等。考虑到公司业绩的稳定性和增长预期，我们更看好北大荒 (600598) (600598)、好当家 (600467) (600467)、绿大地 (002200) (002200)。

　　需要注意的是：农地制度变革的实际情况商未明晰，且短期内这些公司的业绩受农地制度可能的变革影响较小。低价获得海域使用权的海洋养殖类公司--獐子岛 (002069) (002069)、好当家 (600467)等在享受海域资源增值的同时，也面临到期海域使用费上涨的可能。

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　　中国央行加入降息阵营 时点选择有三层深意

　　中共十七届三中全会召开前夜，中国央行再度出手调降"双率"：从本月十五日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率零点五个百分点;从本月九日起下调一年期人民币存贷款基准利率各零点二七个百分点。

　　央行此次宣布降息的时点选择有三层深意。

　　其一，降息选在全球央行同步降息之时。

　　源自美国华尔街的金融"病变"染恙全球。华尔街之外，世界各国的"拯救"行动正如荼展开。本月七日，澳大利亚中央银行将利率大幅调低一个百分点。环球同此凉热，各国央行同步加入降息阵营，中国亦未例外，在中国央行此次出手之前，作为利率走势风向标的一年期央票利率已出现大幅下降。

　　其二，降息选在九月CPI数据公布之前。

　　与上次"非对称"降息不同的是，此次存、贷款利率属于同步下调。九月CPI数据公布在即，而八月份CPI数字已进入"四"时代，央行抢在九月数据公布之前出手，显示中国调控当局对通货膨胀压力的担忧已有所减轻。

　　其三，降息选在中共十七届三中全会召开前夜。

　　中共十七届三中全会将于明日拉开大幕。有观察家认为，是次会议将对当前重要经济问题作出讨论，并定调中国经济下一步调控方向。"一保一控"为当前中国两大政策目标，此次降息消息在全会召开前夜"抢鲜"出炉，可能预示调控重心将向"保增长"倾斜，而更多"保增长"举措，料将在三中全会之后陆续端出。

　　此间观察家认为，一月之内，中国央行两次宣布降息，正在昭示中国已进入降息通道。不过亦有学者认为，降息通道是否确立，仍要关注美国救市效果。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，美国救市可能释放大量流动性，如美经济复苏较快，输入型通货膨胀仍不得不防。虽然美国救市效果将对中国货币政策产生影响，但这位专家亦承认，短期内中国利率水平上移可能性并不大。

　　郭田勇同时表示，此次存贷利率同步下调，从短期看，虽会加剧居民存款"负利率"局面，但从趋势上看，中国通胀压力将会逐月回落，存款"负利率"情况将会得到缓解。

　　在全球经济进入冬天的大背景下，央行再度调降"双率"无疑将提振市场信心，阻遏经济下滑趋势。与直接"保增长"相比，间接"救股市"可能是调控当局祭出降息利器的另一层用意。有专家表示，此次"双率"同降，虽非直接针对股市，但亦将对资本市场构成利好，有利于市场完成筑底。(中新网)

　　#p#中国央行加入降息阵营 时点选择有三层深意#e#

　　中国央行加入降息阵营 时点选择有三层深意

　　中共十七届三中全会召开前夜，中国央行再度出手调降"双率"：从本月十五日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率零点五个百分点;从本月九日起下调一年期人民币存贷款基准利率各零点二七个百分点。

　　央行此次宣布降息的时点选择有三层深意。

　　其一，降息选在全球央行同步降息之时。

　　源自美国华尔街的金融"病变"染恙全球。华尔街之外，世界各国的"拯救"行动正如荼展开。本月七日，澳大利亚中央银行将利率大幅调低一个百分点。环球同此凉热，各国央行同步加入降息阵营，中国亦未例外，在中国央行此次出手之前，作为利率走势风向标的一年期央票利率已出现大幅下降。

　　其二，降息选在九月CPI数据公布之前。

　　与上次"非对称"降息不同的是，此次存、贷款利率属于同步下调。九月CPI数据公布在即，而八月份CPI数字已进入"四"时代，央行抢在九月数据公布之前出手，显示中国调控当局对通货膨胀压力的担忧已有所减轻。

　　其三，降息选在中共十七届三中全会召开前夜。

　　中共十七届三中全会将于明日拉开大幕。有观察家认为，是次会议将对当前重要经济问题作出讨论，并定调中国经济下一步调控方向。"一保一控"为当前中国两大政策目标，此次降息消息在全会召开前夜"抢鲜"出炉，可能预示调控重心将向"保增长"倾斜，而更多"保增长"举措，料将在三中全会之后陆续端出。

　　此间观察家认为，一月之内，中国央行两次宣布降息，正在昭示中国已进入降息通道。不过亦有学者认为，降息通道是否确立，仍要关注美国救市效果。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，美国救市可能释放大量流动性，如美经济复苏较快，输入型通货膨胀仍不得不防。虽然美国救市效果将对中国货币政策产生影响，但这位专家亦承认，短期内中国利率水平上移可能性并不大。

　　郭田勇同时表示，此次存贷利率同步下调，从短期看，虽会加剧居民存款"负利率"局面，但从趋势上看，中国通胀压力将会逐月回落，存款"负利率"情况将会得到缓解。

　　在全球经济进入冬天的大背景下，央行再度调降"双率"无疑将提振市场信心，阻遏经济下滑趋势。与直接"保增长"相比，间接"救股市"可能是调控当局祭出降息利器的另一层用意。有专家表示，此次"双率"同降，虽非直接针对股市，但亦将对资本市场构成利好，有利于市场完成筑底。(中新网)

　　#p#管理层肯定继续干预 汇金何时再出手#e#

　　管理层肯定继续干预 汇金何时再出手

　　全球市场风雨飘摇，处于漩涡之中的A股市场也难以完全置身事外。在此之下，投资者对于汇金公司的护盘格外期待。然而，昨天市场并没有等到相关的公告，两市股指也齐齐陷入调整。那么，汇金何时会再出手呢，而其护盘行为又能否指引市场重回反弹之路呢?

　　市场翘首期盼

　　本周，全球股市在次贷危机的阴影下加速下跌，各国股市一片惨淡。受此影响，A股本周也小幅调整。不过，周二时工商银行、建设银行、中国银行等股在绝地之中强势拉升，最终带领大盘将跌幅大幅收窄。在此之下，投资者预期银行股的强势是因为汇金公司的再度增持，而这也将是市场重新反弹的信号。

　　汇金或随时出手

　　银行股的动向成为了市场的风向标。尤其是有汇金增持预期的三大银行股，毕竟本次反弹是在汇金表态将增持等利好的刺激之下才产生的。那么，汇金公司还会再出手吗?

　　实际上，在9月18日汇金表态将增持后，9月23日时汇金公司就对三大银行股各增持了600万股。同时，汇金公司表示拟在未来12个月内继续在二级市场增持本行股份。申银万国分析师蔡华伟认为，汇金或随时出手。他告诉记者说："首先，在全球金融动荡的大背景下，管理层一定会坚持此前的市场干预，这是汇金继续增持的保证。而汇金公司9月23日在高位对三大银行进行了增持，目前三家银行的股价均已经低于当时增持的价格。从这点来看，汇金公司没有理由不在低点增持。从时点来看，当前的股价已经具备增持的条件，故汇金公司随时可能再出手。"

　　汇金出手能重树信心

　　随着全球市场的持续大跌，不少投资者担心，即便是汇金公司再度出手救市，这一举措还能起到立竿见影的效果吗?

　　蔡华伟表示："实际上，汇金公司增持有一个重大意义--即国家资本与股市的直接对话。因此，汇金再度出手能重树市场的信心，这对于市场而言将是一个积极的信号。"蔡华伟认为，最近几个交易日汇金等代表国家资本的资金有望继续增持，而随着中期票据重启发行，上市公司回购也有望现身，到时反弹将继续展开。从点位上判断，市场的反弹高点至少在2500点之上。故投资者在操作上可重点关注金融、央企等板块股票。

　　广发证券也认为，从昨天股指走势看，市场在下跌中的抵抗力有所增强，由于全球股指的大幅下挫，各国将相继推出救市措施，国内也存在出台进一步维稳措施的可能。(成都日报 刘泰山)

　　#p#中央重大会议 基金不会也不敢大肆做空#e#

　　中央重大会议 基金不会也不敢大肆做空

　　今日，备受瞩目的中共十七届三中全会将要召开。本次全会涉及体制改革、农村改革等重大议题，必将对中国未来经济发展和资本市场产生深远影响。而根据以往经验，基金在重大事件发生时都会心照不宣地"讲政治"，不砸盘不大举抛售。昨日，尽管受外围股市暴跌影响A股下挫3.04%，但成交量创下一周多来的最低水平，这也说明市场的抛盘力量明显减少。

　　昨日，外围股市普跌引起全球股市一片风声鹤唳，A股也在午盘后一路走低，2000大关岌岌可危，不过，中国石油 (601857)尾盘在汹涌的买盘推动下奋力拉升，才使得上证综指最终站稳2000关口之上，市场恐慌情绪有所缓解。"中国石油 (601857)尾盘的拉升，明显是'国家队'在护盘。"上海一位基金经理昨天告诉记者，中国石油尾市的强力拉升，不大可能是基金所为，很明显是主力资金在响应管理层关于央企增持或回购股份的号召。

　　"十七届三中全会马上要召开了，不卖股票是基金经理起码的政治觉悟!"上述基金经理表示，在中央召开的重大会议期间，为了维护股市的稳定，管理层都希望基金不要做空股市，这已成为业内一种惯例，否则做空的基金公司很有可能会遭到管理层的批评。昨日，尽管A股受全球股市暴跌拖累仍然下跌65.62点，但成交量较近几日已明显缩小，这说明市场的抛售力量明显减弱。

　　北京一位基金经理也表示，宏观调控的基调已由"双防"改为"一保一控"。为了保经济增长，管理层肯定会动用一些货币政策或财政政策，如利用利率、准备金率、放松信贷和扶持相关行业等手段，刺激经济增长，同时，十七届三中全会也会关注到稳定股市的问题，这些都有利于A股市场的稳定。

　　业内人士分析指出，从中央召开的历次重大会议期间股市的表现来看，基金都不会也不敢大肆做空，A股目前整体估值水平毫无疑问具有吸引力，最大的隐患还是外围市场的动荡不安，如果在十七届三中全会期间外围股市能够企稳，A股后市极有可能走出一波比较大的反弹行情。(证券时报 记者 付建利)

　　#p#主力资金分歧明显 重点关注T席位操作思路#e#

　　主力资金分歧明显 重点关注T席位操作思路

　　从上交所授权的赢富数据上分析，包括机构在内的主力有较为明显的分歧。席位资金上基金呈现净卖出15.87亿元、资管机构卖出1.75亿元，净卖出的额度较之前期交易日有大幅度的回落，而营业部资金则呈现单边买入17.62亿元，但是并未出现券商自营盘资金买入，相反中信证券、瑞银证券营业部资金出现在净卖出前列。同时我们也看到作为QFII席位的三个营业部操作上出现分歧，中金上海淮海中路营业部净买入5514万，而北京高华证券北京金融大街营业部和申万上海新昌路以及瑞银证券营业部分别净卖出7414万、5944万、5792万。

　　从基金卖出的个股前列中主要包括中煤能源、中国神华在内的煤炭股，包括武钢股份、宝钢股份在内的钢铁股，华夏银行、海通证券、招商银行在内的金融股，这类个股在10月6日下跌回调行情的初始之前都积累一定程度的涨幅股。

　　从T席位的操作上看，卖出中字头大盘蓝筹个股态度十分坚决，工商银行、中国中铁、中国平安、中国人寿、中国远洋、国电电力、中国铁建等均榜上有名，其中在工商银行上卖出近2亿元筹码。而买入的个股则不乏被基金卖出的个股如宝钢股份、中煤能源、民生银行等，另外中粮屯河、南京银行、中国太保等也在增持之列。从本年复杂行情中市场席位的操作跟踪来看，T席位的操作思路尤为重点关注。(青年报)

　　#p#警惕 三个机构专用席位卖出一股#e#

　　警惕 三个机构专用席位卖出一股

　　周三A股单边下挫，成交量小幅萎缩，涨停个股有所减少，前期滞涨的低价品种受到资金追捧。

　　沪市公开信息中涨幅居前的是三联商社、新华光和山东黄金。新华光，开盘不久直封涨停，财通证券杭州解放路营业部居买入首位。该股是新能源小盘股，前景较好，游资关注，短线可期。山东黄金，近期由于全球股市不佳期金连续走高，其在二级市场受到了资金追捧。但昨日机构专用席位三席卖出，仅一席买入，参与度不高，鉴于期货价格变动较快，以见好就收为宜。

　　深市公开信息中涨幅居前的是锦龙股份、鑫茂科技和华神集团。锦龙股份，参股东莞证券，但值得注意的是昨日东莞证券多家营业部参与该股买卖，三家席位卖出，一家席位买，有出货迹象。华神集团，低开高走，逆势上涨，多是券商资金参与，该股为区域医药龙头，价位不高，医改在即，有短线机会。

　　两市券商股跌幅居前。宏源证券，连续两日跌停，公开信息显示机构专用席位和券商交易单元是做空主要动能，长江证券和国元证券都是机构大幅净卖出，游资买少卖多。

　　综合来看，在券商股遭到机构抛售的同时，一些前期滞涨品种则受到了少数游资的追捧，但资金数量不多，对市场影响力较大的游资踪影难觅，投资者多看少动，注意及时获利了结。 (今日早报)

　　#p#三大政策短期利好股市 有助其他资产价格稳定#e#

　　三大政策短期利好股市 有助其他资产价格稳定

　　昨日,中国政府“三箭齐发”,下调存款准备金率0.5个百分点、下调存贷款基准利率各0.27个百分点、免征储蓄存款利息税。对此,机构纷纷表示,这对中国股市短期是一大利好。

　　对于此次“三箭齐发”的原因,安信证券首席策略分析师程定华认为,主要是为保经济增长,尤其是国内的制造业发展不景气,利润大幅降低,降息将为其发展提供宽松的货币环境。此次下调贷款利率主要是为制造业降低资金使用成本,为制造业增加一定的利润空间。下调存款利率则是为银行的存贷息差留下空间,缓解降息对银行盈利的冲击。

　　平安证券首席策略分析师罗晓鸣则认为,此次降息明显是全球统一的行动。短期来看,主要是应对金融危机。此次利率下调的一个大背景是全球正进入经济下滑周期,同时金融危机对全球的冲击并未完全体现。从全球来看,欧洲央行、美联储等降息力度相当大,而中国的降息力度偏小。

　　罗晓鸣还认为,出台此次政策的原因还在于近期国际大宗交易商品价格大幅下跌,如石油、粮食价格均有大幅度回落,国内的通胀压力已经大大缩小,因而调整货币政策。

　　此次政策的出台,对股市有正面影响,这一观点受到多数机构的认可。程定华认为,目前国内流动性严重紧缩,下调存款准备金率核心是向市场注入流动性,避免资产价格出现比较大的下跌。银行流动性的增加对股市无疑将产生正面影响。银行的闲余资金将投资债券,对债券市场有进一步的刺激,从而降低无风险收益率,这将有助于其他资产价格稳定。

　　事实上,近期国内政策接连出台对中国股市的稳定起到了重要作用,相比全球股市的大幅下挫,近期A股的跌幅并不算大。此次降息等政策的出台将帮助市场进入筑底过程。程定华预计,市场筑底时间可能会持续到明年一季度。若期待市场出现大幅上扬的行情,还需要国际市场的企稳、国内流动性的转折以及国内企业盈利的上升。

　　不过,程定华同时认为,降息以及调整存款准备金率对于国内经济的稳定作用有限。此次调整,对于稳定资产价格的影响更大一些,对于稳定经济虽然有一定的作用,但效果有限。毕竟此次调整力度还比较小,国内经济走势关键还是取决于消费需求。程定华仍维持先前观点,认为国内企业盈利水平有望在明年第三季度出现拐点,加快增长步伐。(证券时报)

　　#p#降息周期之后 股市进入底部区域#e#

　　降息周期之后 股市进入底部区域

　　益邦投资发表评论称,从历史上看,每一次降息周期的形成之后,股指已经是底部区域,最明显的就是1996年以后的股市,届时股指进入十分低迷的512点的仅次于325点的历史性底部,这个底部是1994年救市政策之前所形成的大底,1996年,央行开始连续的两次减息,此后又多次减息,股市的大底恰恰在加息周期结束而减息周期开始的关口。当年的股市史无前例的牛气,股指在一年多的时间里进入1522点,而深圳成指更是到了6103点的历史性顶部,当然,历史性的条件千差万别,十多年前世界上也没有金融危机,中国经济的发展还是一个由粗放型到集约型的转轨,恢复起来较现在容易一些。

　　目前的经济和股市和国际市场的关联度前所未有,刚刚解决了似乎是通胀的问题,经济增长的问题变得尤为重要起来,中国资本市场在去年史无前例的大牛市之后,又惨烈的下跌,世界罕见,市盈率,市净率水平低到一个历史性的水平,经济下滑的趋势开始出现,12年前的情景虽然不大相同,但进入减息周期这样一个事实,同样是难以逆转的。在实体经济受到破坏之后,消费者的信心受到打击,当资本市场活跃之后,有相当多的资金进入资本市场,可以通过一个虚拟的资本市场的繁荣来带动实体经济的发展,不是没有例子。

　　大跌之后必有修正,况且救市的时机是股指七成之后的下跌,增持回购的公司已经无所顾忌,集团化的买入自己的股票,加上由于宏观经济形势的变化,三率齐降之后对实体经济的影响,目前的股市已经进入一个底部构造的区域,而不仅仅是技术上的。经过政府的调控,减息周期的运行,股指将逐步恢复正常的运行轨道,毋庸置疑。(财华社)

　　#p#五大研究所：政策性反弹仍有望延续#e#

　　五大研究所：政策性反弹仍有望延续

　　应控制仓位以回避风险

　　光大证券研究所：我们认为，造成市场持续下跌是内外部因素共同作用的结果。就目前情况看，国际因素对近期A股的走势起了重要作用。虽然源自美国本土的这场危机尚未对国内的金融体系和实体经济产生重大影响，但全球投资者信心的迅速崩溃则是造成市场再度走弱的主要原因。由于对美国救市政策的效果有巨大的疑问，以及对于危机将给美国实体经济造成严重破坏的悲观预期，危机所造成的破坏可能会进一步升级，这将成为近期影响市场走势的主要变量。

　　综合而言，我们认为，A股短期走稳有赖于周边态势的平稳和国内利好政策的进一步推出。在周边市场风险急剧释放的过程中，投资者仍应将控制仓位作为回避风险的首选策略。

　　全球实体经济或进入衰退期

　　华泰证券研究所：实践证明，投资的关键是看市场自身的规律，而不是简单的救市政策，我们真正需要研究的是市场自身的底部，政策底部是脆弱的，历史上只有政策底和市场底结合时才能形成趋势性逆转。上周末美国通过了8500亿美元的救市方案，但是国际金融市场机构投资者反而见利好出货，加上美国最近经济数据不佳加重了担忧，整个大熊市心态无疑。另一方面，国际商品基金纷纷减持投机仓位，石油、大豆、玉米、橡胶、有色金属等集体遭遇重创，全球市场股票和商品一片惨淡，看来经济衰退不可避免即将到来。 依据历史经验，金融危机爆发后一年内实体经济将进入严重衰退时期，看来本次也不会有例外。考虑到我国房地产问题刚开始显现，中国也面临同样的难题。

　　对宏观经济不必过度悲观

　　东方证券研究所：由于国际市场动荡加剧，全球经济短期难以明朗，增加了A股市场的不确定性。然而，目前中国股市乃至经济运行的关键在于宏观调控政策以及市场对此的预期。就最近的情形看，央行在恢复中期票据的发行之后，其按惯例公开市场发行的一年期央行票据的发行收益率也较上周猛降了10个基点。与其他操作工具不同的是，一年央行票据不仅是货币回笼的工具，还是一年以下货币市场利率体系的定价基准。因此它的变动，极有可能意味着货币政策的放松。而央行继续降息将会改变经济运行的主要变量，缓解当前中小企业资金紧张的困境，进而重新焕发经济活力。因而我们认为，在管理层有能力进行宏观调控的情形下，一切尽在掌握之中，过度悲观无异于杞人忧天。

　　近期有望维持温和盘整

　　海通证券 (600837)研究所：我们认为，在几个因素作用下，大盘运行格局有望在近期维持温和盘整。一是跳空缺口的封闭消除了短线的下行动力，在缺口回补完成之后投资者的心态可能会有所稳定。二是美国道指 10000点大关对于其来说意义非凡，应该视为较强支撑位、不会轻易放弃，加上跌势较猛，所以在跌破之后可能会引发围绕该关口的反复争夺，给予全球股市以喘息的可能。三是政策预期还有可能陆续兑现，市场呼声有望得到管理层的继续关注。几个方面的因素共同作用下，大盘维持短期的平衡格局可能性较大，但走高的动力还难以寻找得到。

　　政策性反弹仍有望延续

　　齐鲁证券研究所：近期市场出现了一定的反复走势，一方面是前期抄底的部分资金有获利回吐的要求，另一方面则是主力资金也希望在目前位置有所震荡，可以在低位买入更多的筹码。同时，从政府的决心、出台的包括预期出台的保持宏观经济及二级市场稳定的政策上来看，通过救市，在未来较长时间内沪深股市有望保持相对稳定，虽然短期内难以形成反转，但随着市场信心的逐步恢复，延续政策性反弹行情的可能性比较大。但是，由于近期外盘连续下挫，对国内市场的企稳也造成很大的压力，在国外市场形势未明朗之前，仍需要保持谨慎。操作方面，建议投资者关注三季度业绩预增股，但需把握好运作节奏，并且注意仓位的控制。 (证券时报)