股市救命是当务之急!杨百万确实值得借鉴

吴敬琏：全球金融系统问题由来已久#e#

　　导读：

　　1、吴敬琏：全球金融系统问题由来已久(本页)

　　2、叶檀：股市救命是当务之急

　　3、皮海洲：股市健康前行还需新三大利好

　　4、张道达：赚了指数难赚钱的行情

　　5、花荣：股精们下一步准备怎么干?

　　6、成思危：股市治本需四方面着手

　　7、黄湘源：救市关键在汇金是否平准基金

　　8、皮海勇：杨百万确实值得借鉴

　　吴敬琏：全球金融系统问题由来已久

　　美国金融海啸吸引了国内外人士集体聚焦的目光，由本报协办的中欧陆家嘴 (600663 股吧,行情,资讯,主力买卖)国际金融研究院 "动荡时代的金融创新与金融稳定"学术沙龙上周末在上海进行，本论坛集聚了政府部门、国内外金融机构以及学术界知名学者，包括吴晓灵、王华庆、吴敬琏、许小年、顾功耘、胡汝银、王益民、缪建民、翁富泽在内的一批财经界明星共商这场金融动荡的前因后果，以及中国在金融海啸中应该何去何从。

　　这场危机是否会影响上海金融创新的步伐?应该怎样把握金融创新的力度?

　　对此上海市副市长屠光绍在会上表示，"上海国际金融中心建设必须要进行金融创新，通过不断金融创新来促进上海国际金融中心的建设是上海国际金融中心建设最根本的出路。"他同时指出，金融创新过程需要防范金融风险、保持金融稳定，这是上海在建设国际金融中心过程中不可回避的问题。

　　前央行副行长吴晓灵女士认为，本次次贷危机的原因不在于金融创新，而在于创新的衍生产品脱离了让投资者充分了解风险的基本原则。中国金融业和美国情况不同，国内所面临的问题很可能还是发展不够，而不是像美国那样创新过了火。

　　中欧国际工商学院教授许小年认为，美国次贷危机根本是货币供应出了问题，建议央行一定要管住货币发行的"水龙头"。吴晓灵对此表示赞同，她认为近几年的金融创新已经把最基本的一条原理给丢掉了--即货币供应量必须和经济发展相适应。

　　对于眼下货币政策的选择，吴晓灵以不容置疑的语气指出，"货币政策现在只有微调的余地，而且基本上也微调到了，没有更多的余地，整合组合拳是三句话，适度从紧的货币，灵活的金融政策，宽容的财政政策。"

　　吴晓灵进一步说道，"存款准备金率不能下调。如果中央银行不用存款准备金率，不用巨额的央票对冲的话，货币早就泛滥得不成样子了，所以存款准备金率没有下降的余地，下降以后只能让商业银行多创造货币，多增加通货膨胀的压力。如果发央行票据，商业银行有买卖的自主权，是愿意贷款还是愿意买央行票据，这时候就要抬高票据的利率才有足够的吸引力，抬高利率的结果是吸引更多的热钱到中国来，所以中央银行只能够用抬高存款准备金率的方法，不然货币早就泛滥成灾了。"

　　吴晓灵：金融动荡对中国更多是心理影响

　　前央行副行长吴晓灵首先给大家送上了"安心丸"。她表示，由美国次贷危机引发的金融动荡对中国金融业和实体经济的影响有限，金融动荡对中国的实质影响远远小于心理影响，因为中国金融业涉及国际金融市场问题产品的资金量是有限的。

　　中国金融业发展不够

　　经历了这场危机的冲击，吴晓灵认为中国经济必须减少对外需求的依赖。她指出，中国的城市化、工业化进程和13亿人口的市场是经济向内需拉动转型的基础条件，所以中国经济能不能发展在很大程度上并非取决于国际市场的需求。

　　危机之后，以美元为主的货币体系面临巨大挑战，国际金融体系需要改革。吴晓灵认为，本次次贷危机的原因不在于金融创新，而在于创新的衍生产品脱离了让投资者充分了解风险的基本原则。中国金融业和美国情况不同，国内所面临的问题很可能还是发展不够。

　　不怀疑股指可以涨到四千点

　　对于前段时间"跌跌不休"的中国股市，吴晓灵认为关键是"信心"问题。

　　吴晓灵倡导培养理性投资者，其一是要理性对待货币政策。她反对将货币政策和资本市场对立起来，指出中央银行控制流动性并不对市场上的流动性产生直接的影响，因而不应出现恐惧。其次她认为应该理性对待大小非解禁。她说，"大小非解禁的冲击远不像人们所想的那样严重，国有控股上市公司在解禁股中占绝对多数，占比达到了71.75%，控股股东套现比例并不是太高，只占到了23.04%，不要把大小非解禁作为一个很恐怖的事情来看待。"汇金公司最近回购三大行的股票，在吴晓灵看来就是大股东对自己企业有信心的表现。

　　她说，"我不怀疑中国的股指可以涨到四千点，甚至一万点，问题是用多长时间。我们股票指数的增长，股价的增长应该伴随企业利润的增长而增长，而不是伴随人的心理因素而增长。"

　　吴晓灵尤其强调公司现金分红，她认为市场战略投资人能够形成，很重要的原因在于，市场上存在一批具有投资价值的企业，"如果拿着它分的红还不如存银行利息的话，投资者最终还是会选择把钱存到银行。"

　　许小年：罪魁祸首是格林斯潘

　　总结次贷的经验教训，中欧国际工商学院教授许小年认为，问题的症结在于一个国家的货币供应一定要和它的实体经济相适应，不能过于超出实体经济的需要。

　　华尔街金融机构钱太多

　　许小年认为，如果要对这场危机追根溯源，"华尔街金融创新搞过了头"还不是最深层的答案，需要追问的是为什么会搞过头?原因恰恰是在于银行的钱太多了，金融机构的钱太多了，他认为始作俑者正是前美联储主席格林斯潘。

　　他说，"格林斯潘把利率压到1%，压了两年，放出这么多货币，华尔街金融机构钱太多了，又要追求高回报，那就要承担高风险。商业银行的钱多得不知道怎么办，市场的利率又低，对冲基金来了，把自己的商业计划一讲，银行觉得有道理，于是对冲基金拿了商业银行的钱，用高杠杆率在市场上到处的交易，寻找各种各样利润的机会，所以追本溯源就是钱太多了。"

　　美国政府监管不得力

　　除了货币政策过于宽松，许小年认为格林斯潘的另一大罪状是监管不得力，尤其是对于对冲基金没有监管。许小年说，在AIG的事情中我们都可以看到对冲基金的身影，对冲基金的力量已经强大到这种地步，以至于它今天可以直接和华尔街对抗。摩根士丹利最近的股价狂泄，也是对冲基金在其中兴风作浪。

　　回头看这场危机，许小年指出最大的教训就是 "不能轻易动货币供应"。他指出，要设法管住中央银行，呼吁中央银行要独立。许小年谈到，"经济学家弗里德曼看到了滥发货币的危险，所以建议立法规定货币发行，用立法的方式管住中央银行，不许它滥发货币，每年只能发3%，弗里德曼还考虑过金本位，我们现在回过头来看这种最简单的主意，这种看上去非常笨拙的方法往往是最好的政策"。

　　王益民：次贷危机成因不是金融产品本身

　　次贷危机之后，对于中国金融创新，资本市场如何发展等一系列问题出现了不同的意见，东方证券股份有限公司董事长王益民是极力主张创新的代表。他指出，美国次贷危机所碰到的问题和中国未来想做的资本市场金融创新是两个层面的事情，次贷危机的成因不是金融产品本身出了问题，是它的实体经济出了问题，是房屋供需不平衡引发的。

　　"中国目前开展的金融创新，以及资产证券化都是最初级的，包括前两年建行做的一些试点也是最初级层面的，不存在风险放大的问题。"

　　在王益民看来，现在是中国资本市场建设的最好机会，整个国际资本市场中一些重要的元素在重组，国际的金融资产在重组，这时候中国必须出去参与这场国际游戏，参与这次国际金融资产的再重组。他说，"雷曼倒闭，巴克莱银行收购它北美的投资银行只花了2.5亿美金，雷曼在亚洲的业务比北美做得更好，收入贡献更大，政府如果从扶持指导的角度也可以参与重组。"

　　吴敬琏：全球金融系统问题由来已久

　　经济学家吴敬琏指出，"冰冻三尺非一日之寒"，现在美国爆发的次贷危机，包括国内股市、楼市的问题都并非突然，全球金融系统存在的问题由来已久。

　　美国储蓄率太低

　　吴敬琏表示，美国最基本的问题就是储蓄率太低，它利用了美元作为国际储备货币的特性大量发行美元，借全世界的钱来投资和消费，结果造成了全世界的流动性泛滥。

　　吴敬琏引用了"人无远虑必有近忧"来表明，中国必须要找到自己的应对办法。目前国内增长方式一是靠要素投入来支撑增长，其次是靠出口弥补国内需求的不足。要素投入造成很多恶果，使投资效率不断下降。"为阻止投资率下降最终导致需求不足，亚洲人发明了一个很好的办法，就是出口导向，另外一个很重要的办法就是本国货币贬值。但这种政策在执行10年、20年以后就出现外汇大量积累，本币升值压力增大，贸易摩擦加大。"

　　中国须改变经济增长模式

　　对于这些问题，实行出口导向政策的国家和地区都想到了一个解决办法，就是汇率形成机制的自由化，但是吴敬琏指出，这样做就会同原来的利益格局发生冲突。

　　"眼下房地产摇摇欲坠，CPI虽然用各种方式管住，但PPI倒挂了，成了疑难杂症，"吴敬琏说。他用第三句话--"健体强身，自求多福"来暗示中国必须标本兼治，尤其是要转变增长方式。

　　他指出，眼下根本的问题既然是增长的方式问题，是经济发展的方式问题，因此要从根本上解决问题就要转变增长方式。吴敬琏说，"眼下应该标本兼治，所谓标就是运用财政政策，货币政策稳住局面，让它不要崩盘，而且尽量保持大部分中小企业能够继续运转，所谓本就是要转变增长方式。"(每日经济新闻 马骏?V 胡俊华)#p#副标题#e#　实体经济下行成就股市上涨。

　　是幸运吗?我们看到了美国监管史上最大的失败，也看到了随失败而来的美国最大救市行动，看到全球央行联合救市，也看到了在A股在无限度下跌之后急速反弹，与国际主要市场的主要指数同步--也许我们该拍手称庆，A股终于国际化了。

　　在认清国际经济形势前所未有的危险之后，政策来了个180度的逆转。我们，终于救市了。尽管大小非政策没有根本松动，但是汇金入市支撑银行股价了，中石油花一年时间陆续回购了，大盘蓝筹股在外源性资金的输入的预期下，再次发挥定海神针的作用。

　　如果不是听到如此多的企业家集体倾述，我大概同样会沉浸在全球股市大涨与A股反弹的兴奋之中。但我的心情却异常沉重，这几天在东莞参加 "从东莞突围看珠江东岸经济带升级"高层论坛，看企业状况，听企业家苦水，看大盘上扬，看到如此之多的企业陷于歇业的境地，越来越薄的企业利润。实际上，现在已经说不上什么产业升级，而是要保持经济稳定，让企业存活下去，通过市场找到复苏之道。说老实话，对于如何走出困境，各方心里没底。

　　实体经济下行成就了股市上涨，重量级救市政策是出于对实体经济的深度忧虑。难得的是论坛聚集了500位以上想说话、想说真话的企业家，与经济、金融、媒体人士共聚一堂，从融资到订单下降到产业升级，有太多问题要解决，最重要的是，企业如何生存。

　　央行的数据间接证明了这一点。据央行三季度对5000户企业调查分析显示，2008年3季度，宏观经济热度指数跌至3.0%，分别较上季度和去年同期显著回落了9.3和14.8个百分点;宏观经济预期指数降至1.3%，是2007年以来的最低点，分别比上季度和上年同期大幅下降9.0和13.8个百分点。3季度工业生产增速预期指数较上季度和上年同期分别下降了2.0和3.2个百分点，表明企业家对未来经济运行继续下行的预期进一步增强。反映海外需求的出口订单指数为2.6%，下一季度出口订单预期指数为4.0%，分别比上季度回落了2.6和2.2个百分点，均跌至2005年7月汇率形成机制改革以来的最低值。反映国内需求的国内订单指数为9.1%，比上季度下降了3.7个百分点，是10年来最大降幅。调查的27个行业中，有21个行业国内订单指数较上季度下降。国内需求完全无法弥补国外订单的缺口，尽管如东莞美丽华这样的制鞋企业国内销售额上升，但单品毛利率却呈大幅下降趋势。

　　如果此时任由股市继续下挫，那么，从实体经济到资本市场，过冬预期的悲观情绪将互相感染逐步增强。我们一再强调呵护实体经济，一再强调救命先于治病，原因就在于此。当然，我很理解吴敬琏先生对股市的担忧。最近，老先生特意澄清，他没有与救市派合流。我的理解是错误的，他担心，每次行政救市都会给后知后觉的普通投资者带来不幸。我非常认同这一忧虑，但仍然认为股市救命是当务之急，应该反思的是，股市为什么动不动需要救命?这个病根不解决，人为刀俎我为鱼肉的情况就很难改变。

　　中国经济面临改革30年来前所未有之变局，股市屡喊救命其实是早就发出了警示，显示在企业治理、资金使用效率、发展模式方面出现机制性障碍。实体经济也好，股市也好，要进一步发展，首先要做的就是理顺市场关系，提振内需。东莞光正担保和东联融资租赁有限公司董事长、曾长期担任东莞台商协会会长的叶宏灯先生表示，不在国内创品牌，而到西方打中国品牌，是舍近求远、舍易就难，很难行得通。

　　与产业升级相应的市场公平规则远未建立，更是创立品牌大忌。

　　此次股市上升既是全球救市预期的综合反应，也是政策组合拳下的应急反弹，更是经济景气下行之后通胀率有所下降的结果，通胀无牛市，无通胀是反弹的根基。

　　我希望把这次股市反弹看得淡一些，而把经济遭遇的困难看得严重一些，这样才能有反省与自律的精神，不会陶醉于反弹中，以为市场就此大安。实际上，全球经济衰退和金融动荡还将持续很长时间，而对实体经济的转型之道，也需要在尊重市场、尊重企业的基础上，才能有所进步。否则，今天的反弹，将会遮掩严重的经济问题。(每日经济新闻)#p#皮海洲：股市健康前行还需新三大利好#e#

　　皮海洲：股市健康前行还需新三大利好

　　A股救市"组合拳"打出后,从9月19日、20日A股市场的走势来看,作用非常明显。但尽管如此,并不表明A股市场就此告别了股市低迷的局面。一个明显的事实是,今年4月24日,在股票交易印花税从3%。大幅下调到1%。这一利好消息的刺激下,A股市场也曾走出过井喷的行情。当时股指从2990点大涨到3774点,大涨了784点,涨幅达到26%。但最后呢?股指又从终点回到了起点,并再次踏上漫漫下跌的旅途。因此,回首"4·24"救市行情,对于"9·19"救市行情,我们并不能过分乐观,更不能因此认为股市已摆脱了前期的困境。

　　其实,三大利好的作用是非常有限的。印花税单边征收的意义显然不能与"4·24"的印花税大幅下调相提并论。印花税从3%。大幅下调到1%。,其下调的幅度高达2%。。而这一次的单边收取,相当于将双边的印花税下调了0.5%。,仅为前次的1/4,减少交易成本的作用相当有限。而至于中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票之举,这实际上只是大股东的增持行为,与真正意义的平准基金救市相差甚远。由于是"自主购入",因此汇金的增持行为是否一定要发生,购入的数量是多少,投入的金额有多大,都是充满悬念的。国资委支持央企增持或回购上市公司股份的表态,只是近期多次表态的一种重复而已,并无新意,最多也就是一个"远景"罢了,近期可以兑现的非常有限。

　　正是基于三大利好的局限性,股市要摆脱前期困境的可能性甚微,相反,重复"4·24"行情走势的可能性甚大。因此,为避免救市只是换一批人套牢的情形重演,股市在经过了三大利好救市之后,还必须推出新的三大利好,以巩固当前救市的成果。

　　一是切实解决大小非问题。这是前期困扰股市发展的最主要问题。这个问题不能有效解决,股市就不可能真正走强,救市的结果就只是为大小非的减持创造一个热烈的场面而已。

　　二是改革新股发行制度。目前的新股发行制度可以说是中国股市问题的制造工厂,不仅制造着中小投资者与机构投资者之间的不公,制造着公众投资者与国有股东、发起人股东之间的不公;而且还在为中国股市制造着源源不断的大小非问题。因此,改革现行的新股发行制度很有必要,这个问题不解决,中国股市将永无宁日。

　　三是改革再融资制度。今年上半年发生的中国平安 (601318)再融资事件,充分暴露了现行再融资制度的弊端。再融资完全成了上市公司恶性圈钱的代名词。因此,为了上市公司的再融资行为走向理性,改革再融资制度也是势在必行。

　　严格来说,这些措施都不应是短期的救市行为,而应该成为中国股市制度建设的真正开始。市场在失去平衡时需要外力恢复,但更需要的是保持市场健康发展的制度框架,这才应该是对中国资本市场真正意义上的挽救。(皮海洲 新京报)#p#张道达：赚了指数难赚钱的行情#e#　张道达：赚了指数难赚钱的行情

　　上周五的A股全线涨停堪称历史罕见。有抄底成功者笑言管理层出台三大利好的时间太绝妙了：9月18日当晚公布利好，“9.18”就是“救一把”;9月19日股票全线涨停，“9.19”可以读成“救一救”。所以，早不救、晚不救，非要到上周四、五才是良辰吉日。

　　虽然这只是一个无厘头的笑话，但是股民迎来井喷行情后的轻松心情可见一斑，至少不用每天受到下跌的煎熬了。不过心情轻松并不代表可以放松警惕。在昨天的看盘过程中，我发现了一些不理想的交易特征。

　　首先是昨日大部分二三线股缺乏机构买盘，在早市疯狂之时，完全是散户在冲击涨停板，消化几万股的卖盘都很吃力，完全没有机构扫货的气势。主要的机构资金都集中在管理层重点护盘的金融股上，所以后市即将开始上演 “赚了指数难赚钱”的行情。

　　其次，下午的成交量大幅萎缩，主动性进场的资金有后劲不足之嫌。上涨需要成交量的配合是基本的常识，尤其是在弱市中要改变大盘的运行状态，量能的持续是关键。不过，今日由于金融股会遭遇空方的抛盘，所以成交量有可能超过昨日，在观察大盘成交时一定要考虑这种非正常因素，理论上本周后半周的成交更有参考意义。

　　就井喷行情而言，操作的难度比较大。今天不少投资者就将面临一个困难的选择，昨日终于追涨到手的二三线股到底卖不卖?因为买的价格高，本来就基本没有利润，而很多股票都跌破了均价，今日开盘有往下杀跌的动力，其中一些品种本轮反弹的最高价基本已经出来了，不卖就意味着被套，卖了又没有多少利润，真是进退两难。(每日经济新闻)#p#花荣：股精们下一步准备怎么干?#e#　花荣：股精们下一步准备怎么干?

　　周一，市场依然是放量的大涨，显示场外资金进场踊跃，是经典的中级行情初步启动的征兆，大盘的好戏还在后面。

　　周一的市场强势板块依然体现在金融板块和超跌板块上面，前期的抗跌股和部分基金股表现不佳。

　　展望后市，行情已经强势展开，两天的上涨幅度对于近一年的下跌几乎可以忽略不计，考虑到机构的进场习惯与历史类似股市背景，在2500点以下指数都会走的很强劲，大盘难以出现太大的调整。即使是大盘出现调整，也是盘中震荡形式的。

　　股精对自己的操作要求是，把握住这难得的捡“鸡血石”股票的机遇，在国庆节多抱几只会下金蛋的“汗血宝鸡”，具体的行动措施是：

　　周二或者周三，在大银行股进入上涨的第四天，指数可能会像周一一样有所震荡，这是难得的换股机会，因为后市市场会发生热点切换。具体的换股的注意点有：

　　1、把大市值股票换成中小市值的股票。

　　在行情刚刚启动的前两天，机构为了追求建仓效率，把主要精力投向了大市值的股票，这样会显得大市值股票强于小市值股票，等到周二以后，小市值的股票活跃性就会体现出来，即使在指数盘中震荡的时候，这些股票也容易逆势上涨。股精们看好自己前期唯一被套现在依然没有解套的威尔泰002058。

　　2、把涨幅过大的股票换成涨幅不大的股票

　　在部分股票涨幅过大后，部分机构会换股，新进场的机构也会选那些涨幅不大的潜力股。操作上可以把连续三个涨停又封不死涨停的股票可以换成涨幅不大的股票，也可以适当的考虑一些行动慢一场一拍的基金重仓股。股精们比较看好高速公路股，这个板块在绩优板块中受宏观调控的影响最小，其中有期指概念的现代投资000900，有权证的深高速600548值得观察注意。

　　3、把基本面恶化的换成基本面向好的股票

　　在强烈的中级行情中，基本面成长股价超跌的股票容易成为主力主打的重点，特别是其中的主力被套的股票。这样应该回避钢铁股、房地产股等大宗商品股，而可以可以一些小行业的股票。比如说与渝三峡00565，该股由54元跌到目前的8元多，但是公司的基本面明显处于好转过程中，与此类似的股票还有岳阳纸业600963、冀东水泥000401。

　　对于2200点左右的点位，依然是充满了发股灾财的机会，如果大盘在周二或者周三出现盘中震荡，是较好的调仓换股的机会，股精们本周自己瞄准的重点目标是：深高速600548和威尔泰002058。

　　注意：博文中提到的股票只是笔者认为的股精们自己看好的股票，而不是个股推荐，没有对这些股票的走势研究清楚的博友不能买。重要的是思维、时机和方法，而不是股票本身。#p#成思危：大小非减持非关键因素 股市治本需四方面着手#e#成思危：大小非减持非关键因素 股市治本需四方面着手

　　次贷危机的发生大家都知道是源于银行把贷款贷给不符合条件的人。美国的银行把次贷卖给投资银行或者基金，投资银行再就把它变成了所谓住房贷款抵押证券，我们统称MBS，是一种债权，同时又推出了五花八门的金融衍生物。

　　债券应该说是比股票风险低得多，因为债券它是还本付息的，但是如果发行债券的公司股价大幅下降，从而投资者怀疑它的偿付能力，这个时候就会出现大问题。

　　目前次贷危机发展到了信贷危机，就是因为不仅是次级贷款出现问题，而是正常的贷款、MBS也出现问题了，但是还没有发展到对美国的实体经济影响非常大的程度。

　　次贷危机对我国的影响，首先就是对美国的出口减少，再加上美元的贬值，这两个因素加在一起，估计全年有可能对美出口的贸易顺差要减少20%左右，所以，在经济全球化的今天是需要大家同舟共济，共同去克服困难。

　　现在这个金融危机还没有发展到经济危机，经济危机有四个特征，即银行倒闭、企业关门、股市崩盘、工人失业。目前来看，美国政府和世界各国政府就是要防止金融危机转成经济危机。

　　按照中央确定的一保一控的方针，我们要保经济增长就要扶持中小企业、刺激内需，并且增加进出口，同时要关注通货膨胀，不要让通货膨胀吞噬了老百姓的存款，降低了老百姓的生活水平，所以我认为中央提出的一保一控这个方针一定要坚持下去，同时根据实际情况做一些调整。

　　大小非减持非关键因素

　　我曾说过中国股市跌破2245点之时就是我们进入熊市之日，当然现在是应该说是从慢牛进入熊市了。熊市情况下最重要的就是两点，一点就是怎么样逐步培养和提高投资者的信心，另外一个就是加强股市的基本制度的建设。提高信心可以采取一些利好政策的刺激，比如说最近的印花税单边征收，允许上市公司回购股份等等，但是这种做法它是治标，不治本，就是说不可能一下是熊市转为牛市。

　　那么治本之策还是要从四个方面，一个方面当然保持经济稳定的、健康的增长，这是基本面;第二是要培养优质的而且健康的上市公司;第三是要使投资者更加理性、更加冷静;最后就是要适度和有效地监管，要从这四个方面共同努力。

　　我个人认为，大小非减持在股市下跌的时候对股市会有影响，但实际上在股市上升的时候我们可以看到没有多大的影响，所以还是涉及到投资者的信心，并不是一个关键性因素。

　　(作者为原全国人大常委会副委员长，本文根据中央电视台经济频道"直击华尔街风暴"节目访谈整理而成)#p#黄湘源：救市关键在汇金是否平准基金#e#　黄湘源：救市关键在汇金是否平准基金

　　尽管许多人都把中央汇金当成了平准基金，其实，至少就眼前来看，这一判断跟实情尚有很大距离。虽然就银行股的金融地位及其在股市所占权重而言，中央汇金入市不无救市的杠杆意义，但中央汇金出手所救的如果只是工、中、建三大重点国有金融机构而并非整个股市，其救市的作用就不免有着较大的局限，市场的整体反弹高度及其持续性亦将大受影响。

　　中央汇金虽然名为中国投资公司全资子公司，但早在有中投设立之前，就已动用国家外汇储备和部分财政资金注资于国有银行弥补历史亏损并改制上市，并由此持有重点金融企业的控股股权，代表国务院行使股东权利，素有"金融国资委之称"。中央汇金公司的双重身份，让人联想到中国香港特区政府当年用于救市的千亿外汇储备。在广大投资者的心目中，拥有1.5万亿资产的中央汇金，完全可以成为救市的平准基金，既可救上市银行，又可救整个股市。可惜的是，现在看来，这不过是对平准基金思念过切的人们一厢情愿。

　　首先，中央汇金自主购入工、中、建三家银行股票，其目的说得很清楚，为确保国家对工、中、建等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。大而言之，救金融的直接意味重于救股市;小而言之，则不过是作为上市银行主要控股股东份属当为的增持回购行为。而为了狙击国际对冲基金，当年，香港特区则是先进入股票现货与期货市场，最终稳定了金融市场。

　　其次，香港超过1000亿港元的外汇储备入市购买的，是恒生指数成分股的一篮子股票，其推升指数并稳定大盘的作用是直接的，同时也是可控的;而中央汇金所购入的银行股，虽然引起所占较大权重而客观上具有一定的控盘作用，但独木不成林，其他水涨船高的股票在没有后续买单和利好支持的情况下势必率先回落，最终令短暂的强行针刺激效应化为乌有。

　　其三，香港特区政府将救市行动所持有的一篮子股票装入盈富基金，并通过盈富基金以一个有序的方式出售，逐渐卖出了大部分股票，不仅做到了令外汇储备基金保值增值，而且受惠的也是股市的广大投资者。而中央汇金的出手巧合地和印花税的双改单掺和在一起，多少有一点"近水楼台先得月"之嫌，这对于在不对称信息交易中被抄了大底的广大投资者来说，显然是不公平的。作为大股东增持行为，对增持者自身所带来的利益空间也是非常可观的。中央汇金如果并无长线投资之意，则不免有操纵股价操纵市场以进行利益输送之嫌。

　　在市场对大小非解禁套现极度恐慌的情况下，印花税再度调整以及中央汇金和国资委分头增持权重银行股和大盘蓝筹股，在一定的时间和一定的程度上，不失为救市配套组合拳。但是，这并不表明大小非的问题得到了根本性的解决，也不表明由于新股发行制度性弊端所造成的大小非边减持边增量得到了有效的控制。从改善市场流动性的角度来看问题，显然还有待于更进一步的实质性救市行动，否则，"9·18"充其量也不过是"救一把"而已。

　　就当前而言，救市不救市，关键在于中央汇金是不是平准基金?把纳税人的钱仅仅用来救银行，同央企本该上缴国库的钱用来增加控股权东的股份份额，并没有什么不同。

　　平准基金入市之初虽然也有可能跟中央汇金买入同样的股票，但由于目的的不同，一个看重的是与权重相关的杠杆作用，一个则只是为了维护其自身的权益;一个是"达则兼济天下"，一个是"只顾自扫门前雪，不顾他人瓦上霜";一个并不排除融资融券、股指期货等金融创新工具的后续推进，一个则势必事不关己、高高挂起。换言之，中央汇金如果真的是平准基金，那么，后市将大有希望，否则，就是兔子的尾巴--长不了。(黄湘源 每日经济新闻)#p#皮海勇：杨百万确实值得借鉴#e#

　　皮海勇：杨百万确实值得借鉴

　　杨百万今天写了一篇文章，题目为《国家鼓励开始做多》。其主要宗旨为股民要听党的话，听政策的话，基金要讲政治，我们小散也要讲政治。其道理明摆着，共产党要让股票上涨，各种利好政策就会纷纷出台，股票就有向上冲刺的空间。相反，共产党认为股市估值偏高，就会采取种种手段进行打压。在这种环境下，股民无疑有深套的危险。

　　杨百万的话充分说明了我们这个"政策市"的奥妙之处。正因为杨百万深谙此律，才能在资本市场中博得百万美名。其经验确实值得股民加以借鉴。

　　然而笔者以为，这一切还必须有一个条件，那就是国际国内经济环境必须具备安稳的局面。

　　随着国内资本市场逐渐国际化，国内的A股与国际之间的关系联动越来越紧密。如果仅仅把目光盯在国内资本市场，那就不免有足不出户，甘做"井底之蛙"之嫌!

　　2008年注定是一个灾年。且不说国内雪灾水灾以及地震带来的损失。单看国际方面。美国的次贷危机已经引发了巨大的国际金融地震。华尔街已有三家国际知名投行破产。受其影响，英国也有一家银行及一家大型旅游公司破产，近日，意大利总理贝卢斯科尼说，意大利航空公司可能即将破产，因为不可能会出现另一个拯救方案。

　　在雷曼兄弟公司破产以后，各国的经济受到沉重打击，美国政府20日向国会提交一项总额达7000亿美元的金融救援计划。其一，将美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为实施救援计划留下资金空间。其二，给予美国政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力。

　　俄罗斯股市上周二创下1998年8月金融危机以来的最大单日跌幅，国内两大交易所也自上周三起被迫暂停交易，以阻止股市的继续狂泻。俄罗斯两家主要证交所Micex和RTS表示，在接到国家金融监管机构的进一步通知前，它们将暂停交易。截至9月19日收盘，两家交易所一直没有重新开始交易。日前，俄央行表示向货币市场注入创纪录的141.6亿美元资金，俄财政部还向银行系统注入额外的58亿美元一月期存款。俄央行副行长科里先科对媒体透露说，央行和财政部可能会向银行系统提供总额1176亿美元的流动性。

　　另外，欧洲各国，日本，韩国等国家纷纷推出成千上万亿的救市资金及暂停股市等政策来应对国际金融的冲击。

　　中国的金融系统不可能不受到国际金融危机的影响。事实表明，国内有七家金融机构都不同程度受到了雷曼兄弟破产所带来的损失。其中仅建行一家所受损失就高达1.9亿美元。另外，今年年初以来受国际油价及农作物提价的影响，国内出现了通货膨胀及制造成本的直接上升，在从紧的货币政策下，包括楼市，制造业，石油化工，电力等等行业普遍亏损，而现在又直接带动钢铁，煤炭等行业的前景看淡。

　　中国政府此次三大利好的出台无疑显示了其救市的决心。然而在国内外经济不景气的大环境下，这种救市决心更大的反映在维护股市及金融的稳定上，而不是机构股民所盼望的大反弹大反转行情。

　　中国政府必须预防国内的金融系统受到国际金融地震的冲击。汇金公司的收购也直接针对其属下的工中建三大银行就说明了一切，国内的平准基金根本就不可能产生。而截止22日早盘，工行中行已连续出现两个涨停，事实上，其业绩及基本面依然存在着巨大的风险，而且国际金融的危机在国内远远没有到了完全消除的地步，国内股民盲目的看多，而对于国际金融系统的风起云涌毫无察觉，这种"井底之蛙"的操作模式早晚又会让股民泥足深陷!