高溢价收购搅活食品饮料板块

　　投资要点

　　● 可口可乐收购汇源果汁的出价远高于目前食品饮料业的估值水平，引发市场对A股食品饮料行业价值重估的预期;

　　● 行业龙头在估值水平上反应更敏感，建议关注食品饮料股中市场份额领先、销售网络成熟的品牌优势企业

　　行业面临重新估值

　　主持人：周四食品饮料板块率先启动，涨幅位居行业第一，您怎样看待可口可乐收购汇源果汁对该板块的影响?

　　民生证券 张志民：周四在大盘回落逼近上证综指2245点之际，维维股份、深深宝开盘就一举封出涨停，食品饮料板块异军突起，成为当日联动特征最为明显的板块。

　　可口可乐的收购价相当于汇源果汁2008年预测市盈率40倍、2009年预测市盈率30倍，而收购计划公布之前，汇源果汁的市盈率为11倍，这一收购价远高于目前食品饮料业估值水平。这一收购消息，无疑对A股食品饮料板块形成正面刺激。“价格重要，市场更重要”，汇源果汁的市场份额和渠道才是可口可乐重金求购的主要因素，可见市场占有率、产业布局、销售渠道等产业状况，同样是资产估值中的重要因素，这有利于改变目前A股市场估值完全受制于市盈率、市净率等财务指标的单一局面，无疑食品饮料板块中的优质企业将首先获得重新定位。

　　国盛证券 程荣庆：全球最大饮料制造商可口可乐公司以现金方式收购汇源果汁，令汇源果汁H股暴涨。这宗收购案引起了市场广泛关注，因为它向市场传递出一个信息，即在全球经济减速的前提下，中国资产依然颇具吸引力。由此也引发了市场参与各方对于A股市场估值重估的讨论，特别是食品饮料行业。

　　近来食品饮料行业结构性调整加速，比如近期的白酒行业，虽然市场总销售量有下降的趋势，但中高端白酒脱颖而出，使得贵州茅台、五粮液、泸州老窖等上市公司盈利能力大幅增长。目前食品饮料行业出现了新的结构性发展，主要体现在葡萄酒等健康型食品饮料业发展势头喜人。值得指出的是，这样的大宗并购可能才刚刚开始，一方面是因为该行业的产业集中度较低，为优势企业的兼并收购提供了广阔空间，另一方面是国家对食品安全的重视度逐渐加强，也给优势公司提供了行业整合的机会。因此，行业优质企业有望获得高成长机会。

　　并购案应会陆续有来

　　主持人：食品饮料业常被人们认为在熊市中有一定防御性，你怎样看待该板块个股的投资机会?

　　国盛证券 程荣庆：与其他行业相比，食品饮料行业的需求较为稳定，需求弹性较小，企业的收入和利润水平在宏观经济的各个时期不会发生很大波动，因此食品饮料行业将不会在本轮宏观调控中受损，行业增长性将有所提高。另外，我国正在促使经济增长由投资拉动型向消费推动型转变，在经济转型过程中，社会有效需求得到释放，而食品饮料行业作为居民消费的基础，可以直接从中受益，这也是机构资金青睐食品饮料板块的重要原因。同时，包含环保、绿色生态等概念的食品行业，将以其循环经济的面貌有望成为市场持续关注的焦点。如果说，其他题材的活跃带有一定投机炒作性质的话，那么，具备循环经济概念的食品行业具备着更坚实的投资基础。

　　民生证券 张志民：民以食为天，食品饮料是抗周期性风险的较好防御品种。在全球经济普遍呈现下滑势头的大背景下，食品饮料等消费类个股无疑更易获得市场的青睐和持有，这也是A股市场食品饮料等消费类个股表现相对抗跌的主要原因。国内消费市场潜力巨大，长期以来就是外资并购风生水起的领域，像哈啤、重啤、双汇等都是经典个案。可口可乐收购汇源，将是国内私营经济领域有史以来规模最大的外资并购案，凸显出国际产业资本通过重金收购国内品牌优势企业从而迅速获得市场的强烈愿望，不排除会引发更多的行业并购个案，也提高了市场相应预期，吸引到更多短线热钱流入食品饮料板块。经过市场深幅调整后，股价低廉是个优势，既因收购成本降低而增加了收购成功的概率，也增大了个股炒作的获利空间。

　　关注优势企业

　　主持人：您对关注该板块的投资者有何建议?

　　国盛证券 程荣庆：随着食品行业不断发展，食品加工业将面临较大的发展机会，相应的上市公司也将会得到市场主力的积极关照，如维维股份、深深宝可继续关注。另外，高金食品、三全食品等个股依然值得关注。

　　民生证券 张志民：从投资角度，行业龙头在估值水平上反应更敏感，从投机角度看外资并购更多的是着眼于市场，因此建议关注该行业中市场份额领先、销售网络成熟的品牌优势企业，像维维股份、伊利股份、国投中鲁、燕京啤酒、海通集团等。