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摘要：
2008年1-6月，公司实现营业收入5.28亿元，同比增长11.1%，归属母公司所有者的净利润9,564万元，同比下降13.5%;摊薄每股收益 0.07元。
上半年公司污水处理业务实现营业收入4.4亿元，同比增加7.3%。同时，公司还有超过现有产能18%的项目将在未来贡献收益。但由于毛利率水平较高的天津地区业务占比下降，拖累公司综合毛利率走低，同比下降3.5个百分点，为54.8%。
公司财务费用率本期高达18.3%，同比提升5.5个百分点，是导致净利润未能跟随营业收入同步增长主要原因。公司通过银行借款近9亿元收购西安两家污水处理厂，产生大量利息支出，同时受到央行货币政策的影响，公司平均借款利率提升2个百分点，还款压力较大。
我们预计公司2008～2010年EPS分别为0.13元，0.15元和0.17元，对应的动态市盈率为45倍，39倍和35倍。公司估值水平较高，投资风险较大，维持“中性”的评级。
风险提示：(1)政府严格管制水价，压缩利润空间;(2)国家和地方政府环保产业政策发生变化的风险;(3)公司的财务风险等。
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