景顺长城暴发户式发展模式遭质疑

　　今年以来，上证指数跌幅过半，既远远超过次贷危机的发源地美国等成熟股市，也远远超过印度等新兴市场。此种现象当如何解释?

　　多种迹象表明，在中国宏观经济基本面依然看好的背景下，A股之所以暴涨暴跌，这与基金公司的疯狂圈钱行为有根本联系。部分目光短浅的基金公司在去年“5·30”之后的误导性基金营销，才导致A股市场泡沫过度膨胀，以及泡沫爆裂后的巨幅下跌。

　　质疑一：基民财富化水 景顺长城牛市暴富

　　大量事实显示，作为A股市场的最大机构投资者，以景顺长城为典型代表的基金公司不但是股市暴涨暴跌的最大受益者，而且是其直接推动者。

　　去年下半年起，A股市场泡沫的过度膨胀，与景顺长城等基金公司的非理性扩张有密切关联。这些基金公司所采用的分拆与大比例分红等基金持续营销方式，不但对广大投资者造成了严重误导，而且这些基金公司募集到巨额新增资金后，大多采取了一两周内就快速建仓的手法，加剧了市场狂热下的股票短期紧缺，成为推动A股严重泡沫化的重要推手。

　　景顺长城基金资产管理规模的快速膨胀主要发生在“5·30”之后的短短三个月时间里。在“5·30”之前，景顺长城的资产规模约有300多亿元，但到去年9月30日，已大幅扩张至1097亿元。按基金份额口径统计，在“5·30”之前，该公司旗下基金的份额总计约为260亿份，到去年9月30日，已激增到720亿份。

　　这是一家典型的基金暴发户。

　　从2006年底的基金资产规模192亿元，到2007年9月30日，景顺长城基金在短短9个月时间里，快速增肥至近5倍，达到了1097亿元。基金资产规模的快速膨胀，催生出的是景顺长城基金公司的管理费收入的迅速走高。相对于其1.3亿元的注册资本来说，景顺长城的利润率之高令人咋舌。数据显示，景顺长城去年管理费收入高达9.54亿元，是2006年1.48亿元的6.5倍，是2005年0.53亿元的18倍。

　　景顺长城基金公司日进斗金，赚得欢，但景顺长城基金公司的客户却普遍亏得很惨。据统计，今年一季度，景顺长城旗下8只偏股型基金总计亏损222.64亿元，二季度又亏损118.56亿元，上半年总计亏损约341.21亿元。而景顺长城旗下8只偏股型基金去年全年的盈利总额为334.40亿元。也就是说，从去年年初至今年6月30日的一年半时间里，景顺长城基金的持有人不但没有赚到一分钱，而且总体亏损约7亿元。期间，景顺长城的管理费收入估计在15亿元以上。股市暴涨暴跌令广大投资者损失惨重，景顺长城基金公司则成为最大受益者。

　　质疑二：高位持续营销 A股泡沫化的背后推手

　　在基金资产规模的快速膨胀过程中，景顺长城所采用的分拆、大比例分红等方式，对投资者构成了明显的误导。

　　去年6月18日，景顺长城精选蓝筹基金成立，首发募集资金147亿元。在该基金结束认购、宣告成立之前，景顺长城就迫不及待地在公告中披露“累计认购申请”金额，公司总经理梁华栋称因新基金热销而给投资人形成不便，还公开向投资者“道歉”。但其后的事实显示，梁华栋的“道歉”主要是为了其后一系列具有误导性质的持续营销进行造势。

　　去年6月19日，即景顺长城精选蓝筹成立后的第二天，景顺长城鼎益公告每10份基金分红10.70元，通过大比例分红把基金净值降至1元附近，以低净值吸引投资者申购。在牛市的后期阶段，景顺长城的这种行为不但损害了老投资者的利益，也把大量新投资者套牢在股市高位。因为基金进行大比例分红，就需要大量卖出股票，这与基金当时仍看涨后市的判断自相矛盾。#p#副标题#e#

　　而对于新投资者来说，他们本来因为基金净值短期内上升过高而不敢买进，实际上是出于一种对股市风险的本能恐惧，而景顺长城基金却通过大比例分红减轻了他们的这种恐惧，对这些投资者构成了误导。

　　继景顺长城鼎益之后，景顺长城新兴成长、景顺长城动力平衡又分别于去年7月17日、去年9月10日进行了每10份分红12.30元、每10份分红14.50元的集中持续营销。除大比例分红外，景顺长城资源垄断于去年7月26日实施拆分。

　　也就是说，景顺长城基金去年6月至9月的规模暴增，主要依靠的是3只基金的大比例分红和1只基金的分拆。该公司的一夜暴富，建立在对投资者的明显误导和严重损害基础之上。梁华栋曾经在去年6月因为新基金热销给投资者造成不便而道歉，迄今为止，他却没有因为大量投资者深度套牢而向投资者“道歉”。

　　记者观察

　　A股“维稳”为何如此之难?

　　A股行情“维稳”行情难以成型的原因，基金实在是难脱干系的。

　　但去年以来，基金投资行为沦为最大散户的事实，已成为A股暴涨，失去基本理性的根源。

　　可以说，在以景顺长城基金公司为典型的示范效应下，基金已经变异为A股市场的一个怪胎。以规模扩张为终极导向，急功近利，丧失对市场价值的基本专业性判断：去年三季度，当市场狂热时，基金比散户更狂热，疯狂圈钱。

　　在国际基金业，进行基金营销有一个基本的准则，即基金公司有基本的义务为投资者评估股市系统性风险，评估风险收益比，如果股市的系统性风险过高，就不应该进行股票基金的大规模持续营销。本着“销售适用”的原则，不能让投资者承受过高的风险，这是基金业的基本准则。

　　而去年三季度进行大规模持续营销的基金公司却严重背离了这个基本准则。以景顺长城为例，景顺长城鼎益、景顺长城新兴成长、景顺长城资源垄断等股票型基金进行了大比例分红或拆分等集中持续营销。景顺长成动力平衡基金进行大比例分红在去年9月10日。截至8月15日的数据显示，景顺长城动力平衡今年以来基金净值增长率为-32.90%，落后业绩比较基准36个百分点。

　　“哀莫大过于心死”，景顺长城等基金公司的所作所为，打击了投资者信心，这是A股市场“维稳”如此之难的重要原因之一。