中投证券：中联重科 起重机支撑公司业务稳健增长

　　主要原因是经销商大量提前订货，很多产品并未直接销售到直接用户手中;国内宏观调控政策的作用滞后显现。预计下半年混凝土机械环比有所下降，但比07年同期仍有略微增长。08年全年销售1240台左右。

　　工程起重机主要应用于各类工厂、工程建设，基础设施建设和市政工程抢险等，与国家整体的固定资产投资关联度尤为密切。尤其是履带起重机主要应用于石化、冶金、电力工程的建设，受宏观调控尤其是房地产政策调控影响较小。目前公司起重机尤其是履带起重机产品经营形势非常景气，公司起重机产品成为宏观调控大背景下支撑稳定公司增长的支柱产品。预计08年全年销售工程起重机5600台。

　　公司收购CIFA公司，总价值3.7亿欧元，公司实际出资1.6亿欧元。收购完成后公司将成为国内第一大混凝土机械制造商，接近全球第一位的大象。预计公司将充分利用CIFA在东欧的品牌和市场，综合中联重科(000157)产品的成本优势，在未来两年逐步挖掘出收购兼并的整合效益。但该计划短期内可能面临中意两种文化的融合，以及欧洲法律、会计、税收、工会制度的不兼容，预计短期内不会产生很大的效益增厚。

　　我们预计08、09、10年对公司的效益增厚可达到0.05元，0.10元，0.20元/股。预计公司08-10年公司盈利水平可以达到1.12，1.26，1.88元/股。复合增长率约30%，按08年15倍PE计算，公司合理价值16.80元，给予谨慎推荐评级。

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