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重庆百货关注潜在可能的超额收益#e#
重庆百货：关注潜在可能的超额收益
上半年业绩预增75%以上。7 月16 日公司发布预增公告，预计公司2008 年上半年净利润有望同比增长75%以上。公司2007 年上半年实现归属于母公司的净利润5962 万元，根据预增公告，公司2008 年上半年净利润有望达到10434 万元，折合EPS 为0.51 元。公司这一业绩是超出我们之前的预期的。我们判断，重庆百货旗下的超市业务对公司净利润的快速增长起到了积极意义，2008 年上半年CPI 的上涨给超市业务带来的销售规模和账面利润的增长应该是较为显著的，重庆百货超市业务在重庆本地的优势地位也使得公司有能力享受这份增长。同时，公司在重庆市几大商圈拥有的百货门店定位中端或者中端偏高端客户，受到的积极影响要超过负面影响。简单评论和投资建议。之前我们对公司2008 年净利润增幅的预测为40%，预计2008-10 年，在未发生资产重组(注入的前提下)，公司EPS 分别为0.69 元、0.84 元和1.02 元。
但根据公司此次预增公告，由于在2008 上半年的消费旺季内，公司的促销活动推动了各业态销售的大幅增长，再加上上半年商品物价消费水平的持续高位上升，消费购买需求持续旺盛，公司整体销售增长较快。同时，公司上半年还加强费用控制力度，特别是管理费用和财务费用得到了较好控制。这些因素推动了公司销售收入和净利润的大幅增长。
我们分析，在上述因素的推动下，公司全年净利润的增幅有可能超出我们之前的预测。而2008 下半年之后，物价因素对账面利润的拉动作用逐渐消失，在没有资产整合和注入发生的情况下，预计公司2008-10 年净利润的增幅分别可能达到63%、15%和15%。我们调高对公司2008-10 年EPS 的预测分别至0.803 元、0.924 元和1.062 元。
我们在2007 年11 月份对重庆百货的调研中，曾经考察了重庆市几大商圈中重庆百货和重庆商社旗下百货门店(重百和新世纪百货)、超市门店(重百超市和新世纪超市)，以及二者的连锁家电零售门店。调研跟踪发现，重庆商社旗下商业资产的网点布局、销售规模和利润情况与重庆百货基本相似，也就是说，如果公司发生了重庆商社商业类资产注入的情况，给公司损益的贡献至少是销售收入和利润的翻倍，而对EPS 的影响，则要看最根本的方案，包括注入资产是什么、股本摊薄多少等。
公司目前的股价对应2008 年EPS 的PE 是25 倍，与整个行业水平相比处于合理或者偏低状态。如果考虑目前的重庆百货，25-30 倍的PE(2008 年是相对合理的)，对应的股价是20-25 元。我们认为，公司目前的股价相对并不高，之前复牌后曾出现大幅下跌是因为新世纪百货资产注入的暂时停止，并曾经一度出现超跌现象。而根据我们判断，公司的资产注入并不是完全没有希望，但可能需要一定时间等待解决。因此，公司目前股价处于相对估值并不贵，但有可能带来超额收益的潜在可能。因此，我们仍维持“增持”的投资评级，并将密切关注公司资产注入进程。
(海通证券)
#p#华东数控：高毛利产品比例增高#e#
华东数控：高毛利产品比例增高
●公司大型龙门数控机床需求旺盛。受宏观调控影响，机床下游需求开始放缓，但是由政府部门主导的大型项目受宏观调控影响不大，对大型数控机床的需求旺盛。加工中心等数控机床市场竞争日趋激烈，利润率不断降低。大型、重型、高精度数控机床正处于发展初期，部分企业的优势产品仍然处于供不应求的状态，盈利能力很强。
●数控比率继续增长，普通机床暂时维持稳定。公司目前大型龙门机床处于产能不足状况，随着募投项目的逐渐投产，大型龙门机床的比例将继续增加，高毛利产品比例继续提高。主要原材料铸件价格有进一步上涨的趋势，公司通过增加高毛利率的数控龙门机床比例能够维持现有的毛利率水平。普通机床业务利润率低，但仍处于盈利状态中，产销基本平衡。预计08年仍有近千万的利润，公司尚未打算放弃该业务。
●自主功能部件满足不同客户需求，降低产品成本。公司自制的数控系统以及其他数控机床核心部件并未大规模应用在产品中，目前仅用于部分用户定制机床。公司目前没有对数控系统进行产业化的打算，也没有作为重点产品来推广。集中于整机业务避免了四面出击的风险。
●业绩主要集中在下半年。机床产品从主要在上半年接受订单，下半年交货、确认收入，上半年业绩对全年业绩贡献较小。08年全年业绩主要看下半年。
●盈利预测与投资评级。公司目前已有项目中，数控龙门机床盈利能力高，最近几年增速快，能够拉升公司的总体毛利率。公司数控铣磨床和加工中心盈利能力依然较好，但竞争逐渐激烈，预计盈利能力会有所下滑。普通机床业务盈利能力将继续下滑。公司募集项目盈利能力较强。在09年下半年开始投产，预计在10年逐渐达产，为公司贡献较多利润。预计08-10年公司每股业绩为：0.45、0.72、1.35元，对应当前股价动态PE为28和18倍。我们看好公司在大重型数控机床领域的未来发展，但目前股价已经基本反应其价值。按照09年20倍PE估值，公司目标价在14.4元左右。给予公司“短期-推荐，长期A”的投资评级。
(国都证券)
#p#盘江股份：整体上市推动盈利大幅提升#e#
盘江股份：整体上市推动盈利大幅提升
●作为资本平台整合其他周边煤矿，远期达到5000万吨规模。公司未来可通过改造自有老矿和新建项目，逐步达到3000万吨产能规模。2007年贵州省煤炭局副局长与盘江股份董事长人员职位的对调，以及省政府层面推进公司的整体上市的行为，表明贵州省政府对盘江集团在资源整合中作为主导的定位。未来盘江股份可以凭借已有的资本平台整合贵州省的小煤矿和其他国有重点煤矿，远期达到5000万吨产能的规模。
●收购价格同比较低。公司公告的拟收购资产价值经初步估算约为70亿元，收购价格按照停牌前的20个交易日的均价，为22.02元。向母公司定向增发3.18亿股。收购价格按照2008年全年预测净利润，为10倍左右市盈率，与其他上市公司相比，盘江收购采矿权价款，收购PE和PB较低，从收购价款/预测吨煤净利*可采储量比例来看，是其他公司的1/2-1/3。
●优质资产注入2008年产量增6倍。此次公司注入集团公司4个矿井，整体上市后，预计2008年盘江产量将达到1200万吨，为上市公司2007年产量的7.1倍，净利润为10.5亿元，同比增长9.6倍。
●未来3年产能翻番。新建项目在2010年之前建好投产，预计提高公司产能810万吨，加上自身产量将扩产到1500万吨，预计2010年公司产能达到2310万吨左右，较2007年的产量1037万吨增长122%。
●盈利预测及投资评级。我们预测公司08年和09年摊薄后每股收益分别为1.52元和2.88元，同比增长985%和89%。按照行业08年20倍PE，09年16倍PE计算，公司的合理估值为30-46元，我们取均值为38元。而且未来3年产能翻番，估值还有进一步提升空间。
(招商证券)
#p#青岛软控：价值低估的优质龙头#e#
青岛软控：价值低估的优质龙头
轮胎生产行业产能投资具有长期性的特点，由于工艺、管理的原因，企业往往是从较低产能规模开始建设生产线，但另一方面来看轮胎行业具有很强的规模效应，企业在完成初始投资后，需要持续不断扩充产能，从初始产能到达目标产能往往需要较长时间。从这个意思上来说，轮胎企业的投资往往不会轻易中断，在市场整体环境可能出现问题的时候，投资周期可能仅仅是延长。
轮胎生产线中，最为重要的是前期与配方相关的配料系统，而这是公司的拳头产品，目前在国内的市场占有率超过85%，而且全球前十大轮胎企业全部采购了公司的该类产品;公司去年推出的密炼机产品定位高端，是与全球领先生产商合作的产物，价格是国内同类产品的2.5倍左右，同时具有进口替代能力，价格为国外同类产品的50%，未来前景乐观。
公司今年初推出的半钢成型机目前已经有销售，三鼓一次成型机的工作效率比国内主要竞争对手高30%左右;公司目前推出了满足轮胎检测所有类别需求的检测产品，包括：动平衡检测、不圆度检测、均匀性检测、X光检测以及激光检测，目前国内还没有竞争对手，虽然国内厂商目前在产品检测上没有较多投入，但未来国家很有可能推行轮胎的强制检测。
目前公司的主要客户为国内企业，但部分产品已经为国际高端客户采用，其中配料系统进入所有大客户采购名单，检测设备07年为倍耐力采用，监测设备为锦湖轮胎、佳通轮胎采用。而公司推出的新产品正逐渐为客户接受。公司对于海外市场的开拓主要通过三种方式：跟随高端可客户在全球的产业布局;与外贸公司合作进入海外市场;加大投入、重点开拓印度市场，目前已设置办事处。
公司的软件产品包括设备控制系统和管理系统，管理系统化中包括轮胎行业的操作系统、密炼车间网络管理系统(涉及库存采购分析、设备运行检测、设备故障分析等)以及密炼机群控管理系统等等。从轮胎行业信息化未来发展方向来看，管理系统的需求会越来越大，公司在软件产品上相对行业竞争对手具有较大的差异化优势。
公司对于未来发展方向有两方面的考虑，首先是轮胎行业的拓展，包括新产品的研发;软件、集成电路产品的研发;领域内深层次研究;废旧轮胎处理技术及产品研发。其次，公司希望将自身技术优势向其他行业进行外延式发展，目前倾向于将配料系统向其他行业渗透，现在选择的行业为化工、食品。
公司与国内各高校、研究机构以及海外优秀公司开展了形式多样的合作，提升自身研发能力、产品推进速度，目前公司已拥有十多项发明专利，注重研发投入也是公司外来长期发展的保证。
公司产品由于满足客户需求，生产任务饱满，目前拥有较大规模的已签署、未执行合同，这有利于公司保证今后一段时间的稳定发展。有鉴于此，我们提升对于公司的盈利预测，预计公司08、09年每股收益分别为0.70、0.98元，提升目标价为24.50元，维持“买入”评级。
风险提示：轮胎行业受到各方面不利因素影响出现下滑，企业资本支出大幅减少;企业新产品未能受到市场的认可，影响到公司未来发展。
(东方证券)
#p#山东黄金：公司业绩符合预期#e#
山东黄金：公司业绩符合预期
事件：2008年上半年公司净利润比上年同期大幅增长400%以上。
点评：
矿产金量符合预期。根据我们前期调研报告中提出的，公司08年初集团增发注入的金仓金矿、三山岛金矿、玲珑金矿、平度鑫汇金矿以及沂南金矿将使公司矿产金量实现突飞猛进的增长，从上半年经营来看，我们估计公司上半年矿产金量在7.8吨左右，符合我们预期，继续维持08年16吨矿产金量预测。
资源整合、管理提升降低成本初见成效。公司从07年开始拉开了区位矿区资源整合的序幕，在三山岛矿区、莱州矿区通过技术和管理手段进行整合，技术水平和管理水平逐步提升，成本控制初见成效，目前公司的吨矿成本同比下降21%。
集团增储力度加大，未来矿产金量仍会大幅增长。公司未来发展策略仍然以资源增储为主，并且坚持以内部挖潜和外部扩张作为两条主线。公司计划启动6000吨和8000吨新选场的建设，使公司的选矿能力大幅提高，预计未来矿产金量仍会大幅增长。
看好金价，并维持“推荐”投资评级。我们看好未来黄金价格走势，预计山东黄金未来三年的矿产金产量分别为16吨、18吨和23吨。根据(中金在线)与国外同类公司PE比较，同时考虑到公司黄金储量的增长以及业绩提升，我们给予30倍PE，按照公司08年EPS 2.73元测算，公司股票的合理价位在81.9元。如果集团陆续有成熟金矿注入，股价仍有进一步上涨空间，给予“推荐”评级。
风险提示。矿石品位下降，金价大幅波动、人民币升值速度加快和公司陆续资产注入后的管理风险，这些因素都将大幅影响公司业绩增长。
(长城证券)
#p#拓邦电子：技术成就优势 拓展铸就未来#e#
拓邦电子：技术成就优势 拓展铸就未来
电子智能控制行业前景广阔：公司主导产品电子智能控制器是典型的软硬结合嵌入式产品，其应用领域十分广泛，并且在很多高端应用环节毛利率水平较高。电子智能控制产品是家电等产品实现数字化、智能化的核心部件，在未来数字家庭智能化成为发展趋势情况下，发展空间十分广阔。
技术、产品线和客户关系是公司三大竞争优势：公司专注智控技术开发并通过与国内智控技术水平最高的哈工大合作奠定了技术优势;丰富的产品线使公司于满足客户差异化的需求，也容易实现产品结构优化与升级;优质的客户资源成为公司稳定盈利的基础。
三驾马车构筑未来发展前景：公司家电控制器业务结构发生较大变化，高毛利的小家电和个人护理产品增长迅速并且未来仍处于快速成长期;高效照明控制业务上公司在HID安定器上取得了国内第一的市场地位，发展中国家HID改装市场的蓬勃兴起使该业务保持高速增长;高效电机业务已经开发出系列产品，先占优势吸引了多个领域的客户委托进行样品开发，开发完毕送样合格后将形成一定数量的订单，09年会对公司业绩带来一定贡献，未来可能成为爆发性增长点。
未来几年高成长明确：公司经过几年的技术和产品储备，无论是高毛利的小家电、个人护理产品、高效照明控制还是即将实现产业化的高效电机业务，均只是刚刚开始进入快速成长期，并且公司技术水平领先及拓展性较强形成的推拉发展模式能够不断带来新的客户和获得新的市场。因此在未来的几年内仍然会保持比较快的增长势头，公司的股权激励计划规定的行权条件也反映了管理层对未来发展的信心。
给予买入-A评级，目标价格36元：我们预测公司08-10年EPS分别为0.86、1.33和1.86元，净利润增长率分别为107.4%、55%和39.7%。由于公司未来几年的高成长比较明确，且公司产品应用领域的可扩展性十分强，公司未来新产品储备丰富，这都可能使公司未来成长超出我们预期，因此我们认为给予公司09年25-30倍的PE是合理的。取27xPE,对应12个月目标价格为36元，给予买入-A的投资评级。需要强调的是，我们对公司电机业务的预测比较谨慎，未来公司电机业务的贡献极有可能超出我们的预期。
(安信证券)
#p#特变电工：细看收入成本影响因素#e#
特变电工：细看收入成本影响因素 超预期增长来自哪里?
变压器依然占绝对的主导地位，未来几年依然能够稳定高速增长。
收入方面：量价齐升保证收入增长高速稳定。
特变电工目前在手订单135亿元，订单的结构中500kV以上等级比例超过50%。沈变、衡变技改扩产，产能08年底得以逐步释放，而由于扩产项目基本是在08年底完成，09年将是公司产能的一个明显释放期。
近三年产品价格也有显著提升。价格提升一方面源自原材料价格上涨，行业普遍提价，另一方面则和公司产品高端化策略有关。我们认为，行业成本上升，而电力设备供应商对于电网公司的议价能力较弱，未来几年利润空间受到挤压的可能性较大。而高电压等级产品由于技术较高，供应商相对较少，相应提价能力较强。特变电工的高端化产品策略可以在成本上升的压力下适当提价以保证利润空间。
成本方面：统一招标采购，一定程度控制原材料价格上涨风险，另外公司通过产品结构的变化提升应盈利能力。我们判断08年公司毛利率依然会上升，原因在于特高压产品的比例继续提高，毛利率相应较高;07年中标产品已经考虑了硅钢价格、铜价格上涨幅度，成本控制相对较好。
其它业务进展顺利，增长趋势明确。
线缆业务方面，公司通过结构调整、新产品开发等方式提升毛利率，并加大市场推广力度，另外今年雪灾也对公司线缆产品的需求有一定程度的加大，我们预计08年公司电线电缆业务会有明显增长。
海外工程方面，08年上半年塔吉克斯坦220kV输变电工程项目已经确认完毕。500kV项目目前正在实施前期准备工作，计划09年底全部确认。按照完工百分比法，今年可以确认40%，预计海外工程今年同比增长100%。光伏业务方面，目前08年的硅料供应问题不大，加上公司与BP有合作关系，而且现有基数较低，我们预计08年公司此类业务的发展仍会保持在较高增速。
投资建议：预计公司未来三年可以保持30%以上的复合增长率，目标价格24元，维持"强烈推荐"的评级。
(中投证券)
#p#成商集团：我能 故我强#e#
成商集团：我能 故我强
基于对公司网点布局、单店体量和位置、展店策略等分析，我们坚信公司在未来2-3年内将迅速跻身为四川地区百货市场的领导者。这为其强化与供应商谈判能力(提高其佣金率)和未来盈利高增长埋下伏笔。
公司核心发展战略是“整合公司优质资产---推动业绩高增长---股本同步扩张---做大公司市值---恢复融资能力”，而我们相信依托其优质资产和大股东优秀管理能力的完美结合，公司业绩和市值的同步快速提升应在预期之中。
公司拥有大量商业物业，保守测算其价值折合每股约40.51元/股，优质资产不仅为投资公司提供较强的安全边际，也预示其盈利存在巨大改善空间。??依托零售业、商业地产开发业务和处置财务投资收益三因素推动，预计未来3年、5年内公司收入年均增速分别在40%、37%以上，而利润增速则分别在70%、55%以上。
借助下属门店赢利改善和外延式扩张的推动，预计在未来3年、5年内，公司零售主业收入年均增速分别为39%、34%以上，而其利润年增速分别为45%、46%以上。
考虑对其下属太平洋百货春熙路店利润的贴现，我们可将公司2008-2010年零售主业EPS真实还原，分别为0. 99元、1.19元和1.64元，以此测算，即使不考虑其高成长性和地产业务价值，仅按照目前百货股平均估值测算，其合理估值也应在30元以上，维持对公司“增持”投资评级。
(联合证券)
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