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编者寄语#e#
[编者按]:投资人情绪近期出现了一个“低--较高--低”的小波浪，如果政策面没有向好的变化，预计重新走低的投资人情绪难以在短期内回升，市场走势也难有大的起色。今天热点稀少，除3G概念股稍微活跃一下外，游资也开始退潮。昨天逆势走强的奥运概念股今天整体大幅回落，龙头北京旅游早盘一度被打至跌停。虽然通信板块逆势上涨并且有中卫国脉涨停，但是市场追涨意愿明显不强。
===大盘综述===
金融地产再遭黑手 走出泥潭还需两个关键信号
===市场分析===
120日均价线从今日开始改变
中国股市对基本面反应过度
A股估值趋合理 投资价值再凸显
===宏观消息===
人民币接连四天创新高 外管局实地勘察热钱
国家发改委主任张平昨称上半年中国经济运行符合年初确定的宏调方向
经济数据公布前引发抛压
===主力动向===
基金保险两大机构联手做空 游资券商酝酿撤退
A股腰斩建仓时机显现 QFII抄底进行时机来到
===后市走势===
大盘仍有望企稳反弹
上涨动力欠缺 后期防御为主
===操作策略===
绝望之时人弃我取
超跌抢反弹 炒四大主题
#p#金融地产再遭黑手,走出泥潭还需两个关键信号e#
金融地产再遭黑手 走出泥潭还需两个关键信号
今日消息：7月17日，国家统计局将发布上半年经济运行数据。同时，本周内，中央经济形势分析会议将召开，预计在这次会议上，决策层将对下半年宏观调控的方向、重点、力度和节奏形成比较统一的意见。
国家发改委主任张平15日说，上半年我国经济保持了平稳较快增长，虽然增速有所回落，但仍在正常区间。张平同时也指出，当前经济发展形势比较复杂，面临着不少矛盾、挑战和风险，保持经济继续平稳增长、抑制物价过快上涨的压力很大。
日前，深交所分别在青岛、厦门、杭州、深圳召开了"中小企业板监管与发展工作座谈会"。座谈会上，深交所对中小板的监管提出了三大要求六大举措。
国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，中国股市长期向好，央行应鉴于海内外的经济形势，择机发出微弱的加息信号。
周三深沪大盘继续下挫。权重股如中国石化和中国石油震荡偏软，部分制约了指数。个股普跌，有色股、地产股、迪斯尼概念股、创投股等居跌幅前列，仅部分通信股、农林股有所表现。目前各大板块全线下跌，地产板块居跌幅居首，有色、家具、软件、信托等板块跌幅也都超过6%，粮食及饲料加工、石油开采、航空运输、农业、仓储板块则相对抗跌，跌幅在2%以内。今天热点稀少，除3G概念股稍微活跃一下外，游资也开始退潮。昨天逆势走强的奥运概念股今天整体大幅回落，龙头北京旅游早盘一度被打至跌停。虽然通信板块逆势上涨并且有中卫国脉涨停，但是市场追涨意愿明显不强。
今日2700关口一度告破,行情走势已经呈现出类似于前期暴跌期间的特点。短期来看,机构重仓的金融,地产,钢铁等持续大幅做空,已经重创市场信心,连续2天的暴跌将7月份头半月的反弹行情悉数吞没。
分析人士认为，总体上，市场缺乏热点，可操作性不强，而蓝筹板块的整体弱势也影响做多士气，成交量逐渐萎缩。而连续的急杀大盘有一定技术反弹要求，同时能否调整到位向上反攻，还需两个关键信号释放：量能有效放大与金融股走强。
#p#120日均价线从今日开始改变#e#
120日均价线从今日开始改变
半年前的高点在1月14日出现,15日之后开始转变,到17日第一次跌破120日线,而且马上产生立即有效的跌破,之后形成再掼压追杀的现象,所以1月17日是长线120日均价线的转变日,也是今日120日均价线进入扣减这一天的开始。
一般谈到,只要均线构成的支撑跌破以后会回抽,然后再下跌,很多时候的事实告诉我们,不完全如此,因为没有必然如此的可能,主要的原因不是均价线本身,而是成交量作祟,其实,在1月15日产生的成交量转变才是构成行情转变的原因。
从心理因素分析,在那个时候,尤其是1月14日之前,你根本看不出任何征兆会下跌,从任何指标条件,或是均线系统上,无法完整的找寻到任何蛛丝马迹告诉你行情会下跌。但是,假如你从成交量的高低状况条件进行比较,用麦氏理论的扣减条件分析,你会轻易的发现及感受到行情的转变,才可以更完整的解读行情。
(本栏声明:文章内容纯属个人观点及理论论证说明,仅供您参考但不构成投资建议;个股的分析说明不是推荐、点评,也不是建议你进行操作,投资者要自行研判,风险自担。股市有风险,投资要谨慎!)
相对的比较,进入1月17日的扣减,均线系统理论中,120日均价线将开始进入均线下方指数的扣减,这样就意谓指数的变化对均线本身的压制力量将会"日渐减弱",因为每扣减一天就是一次减弱,直到进入平衡点的时间改变。
这点在麦氏理论的均线系统中常常应用,一个平衡关系说明的是价格的调整,所以称之为"跷跷板"模式,即"扣低而助涨、扣高而助跌",目前因为均价线是扣高的,所以还有助跌的力量,配合均量线来看,也属于扣除大量的助跌,两者之间的差异在于时间的落差。
假如用均量线来看,120日均量线进入低于120日均量线的扣减要到7月25日,而均价线已经提早,在关系上属于明显的"价先量而行",尤其进入1月17日及1月21日的扣减,对120日均价线影响关系非常重大。
因为是一个大的调整,所以也就会进入一个大的变化,这样的变化也告诉我们会产生一次大的动作。这个大动作通常就是反转的开始。
假如配合时间及空间的幅度对比,你会发现低档的时间越来越长,也表示低档的打底时间持续在进行中,目前不是不反击,只是多头的夯实基础比较弱,所以筑底的基础常常会在瞬间给破坏,但是多几次之后,筑底的基础会更加稳固,那个时候就是反击的开始。
就量潮的时间关系是从7月25日以后才开始,本栏相信这样的推理,当然正好是奥运会的前夕,因为麦氏理论量潮告诉我们的是这样,所以认定奥运会前会有一波行情。 (上证博客)
#p#中国股市对基本面反应过度#e#
中国股市对基本面反应过度
刚刚反弹了8个交易日，7月15日，大盘又迎来了"黑色星期二"。当日，上证指数单边下跌，至收盘，大跌98.81点，跌幅达3.43%。
自去年10月以来，受次贷危机影响，美国道琼斯指数从13000点下降到目前11000点上下，调整幅度为20%。而中国股市受基本面不确定性因素影响，创下了高达60%的跌幅。中国股市的跌幅不仅远远超过了海外成熟市场，也远远超过了几乎所有新兴市场。
尽管引起
中国股市下跌的不确定性因素很多，但目前看来，无论从什么角度观察和衡量，中国股市对利空的反应都有过激之嫌。
首先是市场对大小非解禁可能给市场带来的抛压，预期过于悲观。市场一直倾向于认为，大小非持股成本的极度低廉，将使得大小非可以以几乎无限低的价格向市场抛售。这里的假设前提是，大小非急需资金且除抛股外无其他筹资渠道，抛售时几乎可以不计成本;大小非一解禁，就会迅速将筹码全部倾倒给市场;大小非套现后的资金将永远离开股市，不再回流。出现假设情况的大小非不是没有，但绝对不是全部。恰恰相反，从三一重工2006年6月19日开始流通的1093.69万股算起，到2008年7月7日桂冠电力、贵绳股份的限售股解禁为止，这段时间内，有解禁股公司1272家，解禁股票数量总和是919亿股，类似于使市场流通股份放大了17.65%。但实际上，解禁的1272家中，有831家公司的重要股东并没有从二级市场减持股票。根据公告，441家被减持的公司一共减持了78.39亿股，仅占解禁股919亿股的8.53%。这可以理解为：市场认为有919亿股冲进来，实际上只有其中的一小部分在二级市场上实现了换手，另外的绝大部分并未在市场上实现交易。除了大量解禁的大小非并没有像人们想象的那样鱼贯而出外，一些上市公司高管和上市公司旗下子公司反而纷纷从二级市场增持股份，更有20余家大非主动承诺延期解禁。这不仅表明，大小非对解禁的流通股筹码比较珍惜，低于一定的价格底线他们将不愿减持，也表明大小非的市场预期正在改变，而市场此前由此产生的暴跌，显然是投资者悲观过度而产生的过激反应。
其次，市场对国内通胀压力的担忧，预期也过于悲观。深入人心的"通胀无牛市"的观念，让投资者对每个月公布的PPI和CPI数据分外关注，也让他们对国际油价飞涨下的中国通胀形势和经济硬着陆风险忧心不已。中国经济确实面临着很多不确定性因素，世界经济放缓和输入型通胀对我国经济的负面影响也在逐步显现。但是，相对于许多别的新兴市场，中国政府对这一轮经济调整采取了更多的应对措施(货币政策调整、控制产能扩张、人民币升值以及近来的能源价格调整等)，经济有望实现软着陆。那种对股市过度悲观的预期，基本上都建立在对中国经济硬着陆风险的预测和担忧上。人们担心通胀走势失控，会招致更严厉的宏观紧缩政策。但目前看，这确实有点杞人忧天。央行日前发布的金融统计数据显示，6月份货币信贷增速双双回落，显示从紧的货币政策已经取得明显成效。
最后，市场对上市公司中期业绩的担忧，预期也过于悲观。由于大宗商品价格不断上涨，企业融资环境恶化，股市持续低迷让不少企业的投资收益大幅缩水，人们普遍担心今年上市公司的中期业绩会出现明显下滑。然而，据统计，截至7月4日，沪深两市582家发布上半年业绩预告的上市公司中，业绩预增的公司达216家，业绩续盈的公司为27家，业绩略增的公司93家，业绩扭亏的公司有52家。业绩预减的公司仅为42家，另有46家公司首次出现亏损。从统计数据看，2008年中报报喜的公司占比约66%。其中预增100%以上的有108家。而在宏观调控中最令人担心的权重板块--银行股，中报业绩也是"全线"预增，其中中信银行、招商银行、浦发银行上半年的业绩增幅更在100%以上。中报业绩并未出现人们预料中的大幅下滑，表明此前的市场恐惧确实有过分夸大之嫌。
从引起股指下滑的几个主要因素看，当前中国股市的暴跌已对糟糕的基本面和悲观的市场预期作出了超前和过度的反应。即便今后基本面仍维持现状，股指也不会有继续深跌的空间，更不可能出现像一些别有用心的人预测的那样要惨烈地跌到2000点以下。事实上，在股市调整过程中，投资者的非理性已表现得异常明显。在股市正常变化情况下，投资者一般能较理性看待市场，但当股市出现暴涨暴跌时，投资者就会过度反应，甚至情绪失控，最终带来股指非理性暴跌。 (金融时报)
#p#A股估值趋合理 投资价值再凸显#e#
A股估值趋合理 投资价值再凸显
中国股市在2007年10月中旬创出历史新高的同时，风险逐渐积聚，促使大盘回落。在大盘正常回调的同时，由美国次贷危机引发的国际市场动荡、美元持续贬值、国际油价高涨对中国股市形成一定压力。为应对通胀压力而加大的宏观调控力度，突如其来的冰雪灾害、地震灾害造成的冲击，加大了经济运行和调控的难度;加上投资者对有关金融证券政策理解上的差异，使得股市调整演变为非理性下跌，投资者信心受挫。
如何看待影响股市运行的内外部因素，如何看待股市所依托的实体经济基础，如何稳健把握股市中长期发展趋势，市场各方议论纷纷，莫衷一是。自今天起，本报推出"正确认识当前证券市场"系列述评，敬请广大投资者关注。
刚刚过去的2008年上半年，A股市场始终处于下跌通道。国际国内利空不断，市场在前所未有的复杂形势面前选择下行寻找安全边际。
美国次级债危机以来，国际股市接连告急;美元持续走软，油价不断攀升;国内遭遇冰雪、地震、洪水等自然灾害，物价指数走高致使通胀形势明显，货币政策从紧;上半年大小非解禁压力空前;经济减速和成本压力又使得企业盈利预期下降......诸多压力袭来，成为A股不能承受之重。指数过半的回落直接体现出投资者对于这些宏观因素及外部冲击的担忧和恐慌。
估值趋于合理
价格回落直接化解估值压力。在利空和潜利空都已经充分发挥了他们的影响之后，市场最为核心的因素--价值，开始显现。诸多市场指标显示，目前估值已趋合理，并为那些能够承受短期市场震荡的投资者提供了长期投资机会。
时至今日，那些曾经高估甚至泡沫化的A股已今非昔比。据《证券日报》数据部统计，截至昨日，沪深两市A股动态市盈率达到21.16倍，而沪深300市盈率为18倍，上证180市盈率为17倍，上证50市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票数目达到38只，20倍以下市盈率的股票则达到271只。同时，破净族也进一步"扩容"，达到9家。
从市场来看，对利多消息的反应失效，表明投资者大多处于非理性的恐慌之中。这样的反应在历史上多次被证明是错误和反向的。
国际接轨渐成
在估值的大幅修正下，A股的估值也开始与国际市场估值水平进行又一轮接轨。
据统计，恒生H股指数市盈率是16倍，美国标普500指数的市盈率是22倍;"金砖四国"中，巴西15倍PE，印度16.5倍PE，俄罗斯12倍PE;摩根斯丹利MSCI新兴市场指数PE是14.3倍。因此综合来看，A股市盈率不论是与新兴市场还是发达国家成熟市场比较，都已经处于同一水平。作为全球经济增长最快的经济体之一，A股整体市盈率已经具备了相当的估值优势。
随着整体估值水平的下降，A股对H股大幅溢价的状况也得到根本改观。
我们以相同资产并同时在香港和内地资本市场上市的个股进行对比，发现H/A的比率近一年多以来变化明显。从今年初1月16日达年4年来低点41.8%，H股与A股的比率就开始了逐级回升的走势，截至6月30日该比率已升至63.37%。而7月的第一个交易日，A股H股股价倒挂的就已增加到9只。
A+H股两种股价差别表现，基本能够反映出两地市场的全貌。其中原因并不难以理解，A+H股份在H股指数和上证指数中的权重分别达到85%和70%左右，基本能够左右两种指数的走势。当H/A比价偏离合理波动区间之后，将会在随后一段时间内做出修正，逐渐向正常波动区域靠拢。合理波动范围决定于两地市场在较长一段时间内的估值状况。就目前的市场条件而言，A+H股比率在60%-70%之间应是较为合理的水平。
目前出现H股高于A股价格的个股，大部分集中在金融板块。海外投资者与国内投资者对金融股的判断出现偏差以及大小非解禁、再融资等压力是导致两地投资者对金融股态度不一致的原因所在。
排除这一因素后，我们可以清楚看到A+H股已经趋于并轨。由于港币与美元联系汇率致使港币在汇率上盯死美元，加上美元弱势和人民币强势，使得拥有人民币资产的A+H上市公司更增加了资产升值力度。从国际接轨的角度来看，A股的估值压力已经相对降低。
矫枉过正背离基本面
股价跟随预期，但过度悲观的预期也会导致不合理下跌。目前A股市场的下跌态势已经和估值水平以及经济发展的基本面出现背离。虽然外需回落和通胀压力使得短期宏观经济和企业盈利增长存在不确定性，但从长期来看，内需和投资的相对稳定让中国经济的增长势头仍可延续，业内人士预期GDP增长仍将保持在9%~10%。中国宏观经济的基本面对股市仍有良好支撑。
在国际方面，国际经济的大环境还不稳，但从发展趋势来看，最坏的情况在3月份已过去。目前的全球通胀主要包括两个组成部分，一为石油价格高涨，带动钢铁等商品价格全面上涨;二为食品价格上涨。中国上调成品油价格是一个利好的消息。中国愿意采取提价的措施，说明有抑制通胀的意愿，市场人士认为这是一个很好的利好趋势，方向是正确的。
同时，从统计数据看，1-5月份全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.9%，比1-2月份提高了4.4个百分点，高出市场的基本预期。收入的稳定增长是支撑企业盈利的基石，1-5月份规模以上工业企业销售收入同比增长29.3%，也比1-2月份提高了1.9个百分点，创2005年以来的新高。因此，企业盈利增速即使放缓，也仍然没有那么悲观。分析人士就此认为，A股估值的过度修正已经开始背离基本面。
七月份市场仍然在等待更多可能出台的政策，周边市场动荡、国内洪水灾害、奥运备战、通胀压力等，跟上半年好于预期的经济数据一起，构成股市运行的复杂环境。但是，在估值合理与业绩预期明朗的大前提下，市场进一步下跌的空间有限，眼下价值区间的长期投资机会会吸引越来越多的资金，相信此间结构性机会将层出不穷。(证券日报 白岭 赵子强)
#p#人民币接连四天创新高 外管局实地勘察热钱#e#
人民币接连四天创新高 外管局实地勘察热钱
在前三个交易日连连"破关"的基础上，昨日人民币对美元汇率继续走高。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，7月15日人民币对美元汇率中间价报6.8230，再度创出汇改以来新高。这也是进入2008年以来，人民币对美元汇率创出的第55个新高。
此前有媒体报道，商务部已正式向国务院建议放慢人民币升值步伐，同时提高服装、玩具、鞋类的出口退税率，以防止出口出现大幅回落。
不仅仅是商务部。为防范热钱，外管局、商务部、海关总署日前联合颁布了《出口收结汇联网核查办法》，并于7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理。联网核查系统上线试运行伊始，国家外汇管理局副局长李东荣、邓先宏在京分别走访了银行和企业，实地了解系统试运行和业务操作等情况。
招商银行(600036)资金交易部在最新发布的报告中写道，目前没有迹象显示人民币急速拉升的情况能持续下去;在外部经济环境下行风险日益上升的情况下，需要适度放缓人民币升值速度以稳定出口，助经济实现较快增长，并缓解就业压力。
对上述种种，有外资投行持相反意见。高盛与高华证券公司联合发布研究报告指出，政策组合所面临的主要挑战应是如何从行政/微观调控手段，逐步转向更加市场化的宏观价格调整措施。将人民币汇率调整至合理水平仍然是政策组合重新达到平衡的关键所在。在此情况下，人民币升值速度的放缓和上调出口退税是适得其反，只会延长出口领域必要调整所持续的时间。
国家发改委经济研究所张岸元日前撰文称，在人民币加速升值、达到平衡点后可能出现趋势逆转的情况下，应着手准备在某个时间点放松资本项目管制，并敢于一揽子解决问题，"热钱规模的研究是伪命题，不能由反热钱推导出必须强化资本管制的结论"。
#p#发改委主任称上半年中国经济运行符合宏调方向#e#
国家发改委主任张平昨称上半年中国经济运行符合年初确定的宏调方向
发改委：上半年经济增速回落但仍在正常区间
国家发改委主任张平昨天表示，上半年我国经济保持了平稳较快增长，虽然增速有所回落，但仍在正常区间，符合年初确定的宏观调控方向。张平同时强调当前经济发展形势比较复杂，面临着不少矛盾、挑战和风险，保持经济继续平稳增长、抑制物价过快上涨的压力很大。
张平是昨天在国家发展改革委宏观经济研究院成立20周年纪念活动上说这番话的。本月17日国家统计局将公布今年上半年经济运行数据。昨日有消息人士提前透露，今年上半年国内生产总值(GDP)增幅为10.4%，较今年第一季度10.6%的增幅明显下降。
"经济增幅放缓不意外"
复旦大学经济学院教授张军昨天接受记者采访时表示，上半年经济面临通胀带来的成本增加以及从紧货币政策下的企业投资回落，经济增幅放缓不意外。"6月份单月的经济运行数据公布后，就意味着今年上半年经济增幅回落。"张军表示，发改委这次表态可能是为接下来国家统计局公布的数据吹风，也为接下来国家要召开的中央经济工作会议吹风。
虽然发改委定调今年上半年经济增幅仍然保持在正常区间，但是目前通胀和从紧货币政策对企业正常经营构成了不小压力。不久前国务院高层领导密集到各省市调研，各大中心城市也在纷纷做摸底调研。这些调研都会接下来的召开中央经济工作会议作准备。
"年初实行的从紧货币政策出发点是好的，但是现在已经影响到经济基本面，估计中央经济工作会议上对会目前经济形势有一个说法，发改委和其他部委在会议上也会提出自己比较大胆的建议。"张军表示目前经济界担心未来出现高通胀和经济增长大幅回落这种恶劣的状况。
"让企业发债缓融资难"
昨天有权威人士称，关系下半年货币政策等宏观调控走向的中央经济工作会议将很快召开，货币政策从紧的基调不会改变。这一消息导致沪深两市重挫，金融股、地产股领跌。
张军昨天表示，在目前流动性仍然存在的情况，他也认为从紧的货币政策不应该放松，但是在从紧货币政策的背景下，中央经济工作会议应该出台积极的财政政策，来解决企业的融资困难。
张军表示，积极财政措施可以包括企业减税、暂缓人民币升值幅度以及给企业发债。张军认为，现在收紧流动性后，资金都困在银行，但是从紧政策银行的钱不能贷给企业，那就可以通过让企业发债的形式来解决融资问题。早前也传出国家接下来将对纺织、服装等行业减税，并且恢复此前的出口退税政策，商务部也开始呼吁应该减少人民币升值的幅度。
"减税、人民币升值这些大胆的建议应该会在中央经济工作会议上都会出现，但是会议上达成的共识估计要在今年奥运会结束后才能实施。"张军表示，奥运会应该是宏观政策出台的密集期。"今年下半年主要任务仍然是在控制通胀和经济保持快速增长之间寻求一个平衡点。希望能够寻找到问题的关键，出台针对性的措施。"
中国国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌昨天也表示，中国不应该放松从紧的货币政策，倘若通货膨胀率能够在2008年保持在7%，同时国内生产总值增长9%-10%，那将是一个可以接受的水平。
央行：天灾未影响
经济运行的基本面
早报讯 中国人民银行副行长刘士余称，年初南方雪灾和四川汶川大地震并未影响经济运行的基本面，但对因灾形成的信贷资产损失、地震灾后重建的资金需求和灾害对经济金融运行的后续性影响要进一步密切观察。
昨天刊登在央行网站上的新闻稿称，7月10日至11日，央行在江苏省苏州市举办了"巨灾应对与金融支持国际研讨会"，刘士余出席研讨会并发表了主旨演讲。
刘士余指出，要协调发挥财政、银行、证券、保险和社会闲置资金等各自的功能和作用，妥善处置灾区企业和居民因灾形成的大量不良资产，有效利用金融市场提供灾后重建的金融服务，准确把握灾后重建的信贷着力点。
他强调，金融业支持巨灾应急和灾后重建必须坚持市场化、法制化和商业可持续原则，注重防止道德风险和信用风险;加快研究建立金融业应对巨灾的长效机制。
银监会主席刘明康日前强调，农村信用社要在甘肃灾后重建工作中发挥主力军作用;要搭建一个公开、透明的信贷资金运作平台。
刊登在银监会网站的新闻稿称，7月11日至12日，刘明康在甘肃地震灾区指出，灾后重建的工作还很多，还有许多没有碰到过的新情况、新问题，包括房屋重建问题、呆坏账核销、重大贷款项目灾后损险测评问题等，现在只是开了个头。
刘明康强调，对农户房屋重建贷款方面，要做好风险评估，要依据充分的理由确定贷与不贷、贷多贷少。(东方早报 周玲)
#p#经济数据公布前引发抛压 沪指失守2700 #e#
经济数据公布前引发抛压 沪指失守2700
A股市场周三午后进一步下挫，上证综指一举跌穿2700点大关。上证综指现报2684.59点，跌3.41%;深证成指现报9260.61点，跌4.03%。当前两市上涨个股仅有77只，而跌停的非ST类股有近50只，市场空头气息极为浓重。
周四中国国家统计局将召开新闻发布会，公布2008年上半年及6月份的CPI、PPI、GDP等敏感经济数据。据消息人士透露，其中，6月份CPI将降至7.1%，二季度GDP增速将放缓至10.2%，同时6月份PPI将升至创
新高的8.8%。
虽然6月份CPI由于翘尾因素而明显回落，但预计高企的PPI将在短期内向下游传递，从而令8月份起CPI数据重拾凌厉升势，加上经济增速明显放缓，届时将令中国陷入“滞胀”的两难局面。分析师普遍预计，目前放松货币政策的预期无疑会落空，因此引发了资金的提前抛售。(全景)
#p#基金保险两大机构联手做空 游资券商酝酿撤退#e#
基金保险两大机构联手做空 游资券商酝酿撤退
在全球股市急跌的大环境下，A股最终还是没能独善其身。
7月15日，上证指数下跌98.81点，跌幅达到3.43%。深证成指收盘也再度收于万点以下，收盘报9649.02点，跌幅达到4.03%。
7月15日当天A股市场的走势明显受制于外围市场，港股10点开市，开市即暴跌518.56点，跌幅达到2.36%，这势头马上传导到A股，与此同时，上证指数开市大幅下挫，直到下午才止住跌势。A股的跌幅也跟恒生指数相当接近，当天恒指收市时跌839.69点，收于21174.77点，跌幅为3.81%。
大跌成为当天亚太股票市场的关键词，A股和港股的跌幅在当天的跌幅在亚太市场并不算最大的，当天台湾加权指数下跌4.51%，曼谷SET指数下跌3.30%，日经平均指数下跌1.96%。此时，A股市场的部分游资力量正在奥运前利用外围市场的下跌悄然撤退。
亚太股市重挫
这一波席卷全球股市的大跌始于美国，上周五，美国两大房屋贷款证券公司Fannie Mae和Freddie Mac 在交易时段前景仍不明朗，加上期油价格持续攀升，美股大幅下跌。大市低开低走。道指收报11100点，跌128点，跌幅1.1%;纳指收报2239点，跌18点，跌幅0.8%;标普500指数收报1239点，跌13点，跌幅1.1%。
受此影响，亚太地区股票市场从7月14日全线下跌，恒生指数当天也下跌170点，跌幅达到0.77%。
但是当天A股市场却走出了独立的行情，截至收盘，上证指数上涨21.63点，涨幅为0.76%。即便如此，当天市场成交量萎缩到千亿以下，这也暗示了市场"底气"的不足。
"在国际油价创出新高以及美股大跌的背景下，周一市场仍然能够小幅收涨，与管理层表达维护稳定的态度有一定的关系，也说明投资者信心正在逐渐恢复，但我们仍然强调，市场是否能够向上突破，关键在于宏观政策能否出现市场所预期的实质性变化。"中投证券策略研究员曹雪锋认为。
7月14日最受市场关注的事件是《人民日报》以《全力维护资本市场稳定运行》为主旨，用一个整版篇幅探讨维护资本市场稳定，这和新华社的《关于中国股市的通信》一文刊发后仅相差13天，这一组文章给予市场充分的想象空间，被市场认为是反映了管理层对资本市场的态度。
虽然管理层不断表达维护资本市场稳定的决心，但是外围市场的"不配合"成为影响A股市场走向的一个重大不明朗因素。
最大的不确定因素就是次贷危机的蔓延。
长江证券(000783)策略研究员张凡说："次贷的第一阶段是流动性危机，在这个阶段我们已经看到了美联储、各国主权基金在不断给金融机构注入流动性，但是到目前为止，这种流动性的注入可能已经接近枯竭，第二阶段则是从次贷向其他领域蔓延。"
A股"旋转门"
与外围市场的震荡形成共振的是A股不同类型投资者之间的巨大分歧。
7月3日上证指数触及2566.53点的阶段低点，其后开始大幅反弹，而正是在这一波反弹行情中，市场形成了以基金和保险为代表的空头部队和以游资和券商自营为代表的多头部队。
股市的"旋转门"游戏开始了。
最近两个月出现两次大的反弹行情，一次是"4·22"反弹行情，另一次就是7月3日开始的反弹，但是这两波行情中，基金均为最大的空头力量。
大智慧topview数据显示，7月3日至9日间5个交易日中参与交易的56家基金累计成交699.5亿，占沪指成交总额的10.2%，其中买入326.9亿，卖出372.6亿，资金净流出45.7亿，占其间大盘机构资金净流出总额的75%。而保险机构成为基金的重要盟友，保险资金7月3日至9日间成交额也显著放大，合计成交73.1亿，资金净流出高达48.0亿，做空力度相当凶猛。
虽然基金和保险两大机构联手做空，但是却没有阻止市场的上涨，从7月3日到7月9日收盘，上证指数从最低的2566.53点涨至2920.55点，最高涨幅达到13.8%。
基金成为这一阶段最大的反向指标。
7月3日当天，上证指数从开盘时的大跌变成收盘时的大涨，收盘时涨幅达到1.95%，但是当天基金却在底部"割肉"，当天卖出净值达41.5亿。
从7月3日到7月8日，基金仍在继续做着他的短线。一旦出现上涨，便将之前低价买入的筹码抛出。
基金的畏首畏尾和游资的一路高歌形成鲜明对比。
大智慧topview数据显示营业部席位一马当先，成为本周市场唯一活跃元素。国信深圳泰然九路营业部7月4日交易额为7.98亿，而到了7月9日已经快速上升至14.3亿。宏达股份(600331)、京能置业、中视传媒等短期涨幅居前个股也都出现了游资营业部的身影。
券商自营方面亦是同样局面，近5日买入额逐步增加，呈现净买态势，其中中信自营席位在7月7日和8日分别净买1.57亿和2.08亿。东方证券自营席位同样活跃，7月15日，ST厦华季度涨停，收盘时上涨3.93%，备受瞩目，而大智慧topview数据，这一股票正是近期东方证券自营席位连续大笔加仓的股票。
虽然在上周的上涨行情中，游资和机构的一进一出形成鲜明对比，但是进入本周，游资的角色可能跟机构进行一次彻底的换位。
7月9日，基金终于受不住市场持续上涨的诱惑，由空翻多，7月9日，基金净买入达12.47亿，当天指数虽然出现大涨，但是到了7月10日，上证指数冲高到2952.04点后，就开始下跌，当天跌幅就达到1.54%，至今，上证指数再也没有突破7月10日的高点。
而与此同时，游资却已经做好撤退的准备。
"股市如同悄无声息的战场，或许对股市的有利评论将随着奥运结束而渐淡。从人性角度分析，大小非减持是必然的过程。高油价下中国经济缓慢下降可能实现，奥运后效应已经提前到现在。某种程度分析，短期内市场上大小非或是唯一赢家，连庄家都可能是输家。"一位上周末就坚决撤离市场的私募基金人士如实告诉记者。
与这位私募人士想法接近一致的还有深圳陈先生。陈先生为客户做资产管理，但是最近，他发现赚钱非常不容易，"现在要想赚钱，就一定要跑得快，钱放在股市过夜都不放心，跑得慢点就会被套，如果能够做T+0，相信大家可能就会选择做T+0。"陈先生曾经私下表示。
到了7月15日，陈先生决定再度空仓，"清仓只能说是因为这么多年在市场'混'的直觉告诉我该清仓了，如果要找原因的话，那么只能说指数已经位于我预期的目标位置，现在上涨的力度也已经减弱，我们宁愿选择回避，后面的钱不是我可以赚的，在这样的市场行情下，只有保存实力才能够活的更长。"陈先生表示。(21世纪经济报道 简俊东)
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A股腰斩建仓时机显现 QFII抄底进行时机来到
QFII在中国的资产只不过是他们总资产的一部分。作为全球配置而言，目前A股市场正可以逐步建仓。或许这些机构在作秀，但是作秀的人多了，也就真正成了路
整个上半年A股市场颠沛流离，整体腰斩近一半，这直接导致QFII在中国的日子不好过。不过，这并不妨碍他们继续在中国投资，对于他们来说，目前可能正是抄底的好时机。
有知情人士昨日对记者透露，"连续3个月来QFII一直在净买入，多的时候有十几亿，少的时候也有几亿。大小非上周四和周五也净买入了一些"、"QFII在中国的资产只不过是他们总资产的一部分，作为全球配置而言，目前A股市场正可以逐步建仓。"
"或许这些机构在作秀，但是作秀的人多了，也就真正成了路。"该知情人士表示。
种种迹象表示，尽管上半年QFII各大机构在A股市场栽了个大跟头，但仍然无碍QFII对中国市场的热情。数据显示，今年6月QFII的A股基金平均大跌20.15%，跌幅大于国内股票基金，且今年上半年平均亏损了逾42%。而QFII基金在A股暴跌之际并未大举撤出，这些投资者仍在持续关注A股落底时机，等待波段反弹行情。
最近，QFII入市速度也在逐步加快。最新数据显示，近日QFII军团再度扩容。证监会于近日再次批准两家合格境外机构投资者(QFII)，这两家投资机构分别是澳大利亚铂金投资管理有限公司(PlatinumInvestment)和比利时联合资产管理有限公司(KBCAssetManagement)。至此，在境内投资的QFII机构接近60家。
截至6月26日，目前A股市场QFII可使用的投资额度为106.7亿美元，虽然在去年12月国务院曾批准将QFII总额度从100亿美元扩大至300亿美元，但至今仍未有新批额度入市。
新近获批的荷宝基金管理公司此前对媒体高调表示，尽管A股市场近期跌势惊人，不过从中长期来看，亚洲尤其是中国经济仍旧向好。中国企业还会保持一贯的盈利性。而且全球经济并没有受到过大打击。所以，尽管未来3到6个月A股可能还有5%-10%的向下压力，但作为长期投资者，他们是不会考虑A股市场是否见底的，他们会选择进场。
"他们是不是在抄底我不知道，不过，这些QFII准备进场大干一把的迹象还是比较明显的。"深圳某家基金公司副总经理对记者说道。(国际金融报)
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大盘仍有望企稳反弹
两市周二惯性小幅高开后均呈现十分明显的深幅下调走势，尾市稍作上翘仍收于日内较低点，市场还再次出现全线普跌的不良局面，而成交额则高达1178亿元，较前急剧放大243亿元或26%。
市场之所以风云突变或出现深幅回落，既有两市自身的原因如上周短期涨幅较大、目前大盘处于敏感位置等，也有周边市场疲弱的不利因素在内，更有大盘蓝筹群体整体趋弱的直接影响。如在蓝筹板块全线下挫之际，对市场运行影响非常大的"金融+地产"均以5%以上的跌幅出现在板块跌幅榜首，这与美股重挫的情形十分相似，汽车、有色金属、通信、运输物流等群体也随波逐流，但电力、钢铁、煤炭石油、交通设施等板块却表现出一定的抗跌性能，而总市值最大的"四巨头"也较为强势，这既在很大程度上减缓了大盘的下调速度，某种意义上说也增加了市场企稳回升的可能。
非主流群体也表现得较为疲惫，绝大多数个股随大盘相继出现不同幅度的回调，尽管农林牧渔类个股表现可圈可点，但其它板块指数却纷纷下调，两市逆势上扬的A股数由1263只骤减至213只，非ST或S类股涨停的也从38家减少到11家，而震荡下调的则多达1250多只，跌停现象也再次出现，说明市场回调压力已大大增加，个股分化因此就不可避免，大盘短线惯性下探也就在所难免。
从大盘运行看，两市周二惯性高开后均冲高回落并收略带影线的大阴线，多条日均线因此同时失守，表明大盘短线已再次转弱，但值得注意的是：大盘5周均线下降速度明显减缓并构成支撑，说明中期反弹格局尚未逆转，而成交额则显著放大，且尾市在相对低位放量迹象较为清晰，惯性下调的幅度很可能将会因此受限，而止跌企稳并再现震荡反弹走势的可能则相应提高。(北京首证 证券日报)
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上涨动力欠缺 后期防御为主
昨日市场下跌的直接诱因是次级债危机恶化对香港市场造成了重创，但A股市场内部一直缺乏稳定的持续做多力量也是不可忽视的重要问题，这才是市场毫无抵抗下跌百点的根本原因。在通胀和减速矛盾无法实现合理的平衡之前，维持整体防御策略，谨慎投资是必要准则。
次债危机阴影再现
美国次级债危机继续蔓延，全美最大的住房抵押贷款公司房地美和房利美成为此轮危机的中心。在07年损失110亿美元的基础上，美国房价持续下跌，越来越多购房者丧失赎回权，两家公司损失不断扩大，流动性日益紧张。业内预期他们需要补充750亿美元资金才能避免破产。在二级市场上，两家公司今年以来股价跌幅都超过了80%。
问题在于，国内金融机构是这两家公司最主要的债券持有人。美国财政部报告显示，中国持有美国3763.26亿美元的机构长期债券，其中2060亿美元为资产支持债券(ABS)。国内金融机构会否遭受巨大损失成为市场担忧的重要问题，这种忧虑首先出现在香港市场，在金融地产股带领下，港股连续两日下挫，昨日人寿、平安H股跌幅分别达到5.26%和7.1%，恒生指数创出四个月新低。
外部变化从心理和主流板块估值两方面动摇了A股市场的反弹基础。银行、保险公司曾在上周反弹中作为重要领涨力量，但H股暴跌直接通过比价效应削弱了A股投资者的持股信心。另一方面，虽然目前金融股动态市盈率进入低位区域，但国外投资巨大风险使得盈利预测的可信度大打折扣，而以市净率考察的结果则并未提供金融股估值到底的支持。
通胀与减速困境难解
事实上，暴跌前市场也出现了做多动力难以为继的明确信号。可以发现，本周以来市场明确丧失方向感，主流资金按兵不动，蓝筹品种大多参照香港市场窄幅波动。虽然仍有部分小市值个股活跃，但盘面整体热点零乱，没有集中领涨品种，实际操作难度非常高。而市场成交量也在上周反弹后连续萎缩，前一日沪市成交不足600亿元，资金对待反弹的态度依然十分谨慎。
主流资金的谨慎犹豫，意味着市场仍然没有出现持续稳定的做多力量，行情的基本性质仍然只是超跌反弹。我们认为这种局面的根源仍然来自于对未来宏观经济走势的担忧。价格形成机制改革带来了国内持续的通胀压力，国际商品期货连年走高进一步收缩了政策调控的腾挪空间。虽然经济减速可能会引起某些特定行业的局部性政策松动，但面对巨大通胀压力，期望紧缩政策全面松动是不现实的。
与此同时，随着上半年宏观数据陆续出台，国内经济减速态势明显，信贷控制下的投资明显回落，出口下滑，前5月工业企业利润增速已由前一年的43%下降至21%。在控制通胀的确定紧缩与经济减速的或有放松之间，机构无法对企业盈利作出准确预期，市场始终难以形成稳定的持续做多动力。
继续坚守防御策略
由于外围市场和国内经济运行中依然存在许多不明朗因素，自上而下的角度使我们有必要继续保持防御策略。目前主流行业很难获取稳定投资收益，在紧缩政策继续推行的前提下，银行、地产、钢铁等主流行业并没有上涨动力，而用于考量防御特征的市净率指标也没有为其提供足够安全边际;同时，油价高企、生产资料居高不下，中下游制造业面临成本提升与需求收缩对利润的侵蚀。虽然我们长期看好上游资源品行业和受益于通胀环境的化工、医药等下游行业，但价格限制和偏高的估值又成为投资中的现实问题。
在上述问题没有答案之前，市场整体不存在大幅上涨的基本依据，谨慎观望是合理的操作策略。短期来看，在外盘企稳之前仍应谨慎保守，等待市场出现明确止跌信号之后，可逢低关注上述景气度较高的中小市值品种。(徐海洋 中国证券报)
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绝望之时人弃我取
次贷和油价，一直是美股头上挥之不去的阴影，在两“房”面临资不抵债的情况下，即使政府援助也只能更加告诉投资者：所不愿看到的濒临破产的确是事实。在这种关头，伯南克昨晚的讲话成为了许多人关注道指是否反弹的重要动机，伯南克的讲话中心思想其实很简单：控制通胀。我想这不仅是美联储所要面对的问题，也是中国国务院，以及世界各国都要面对的问题。有些股评人士似乎喜欢拿PPI说事，据说6月PPI又涨的挺高的，可是不要忘记，6月的股指已经用大月阴来回应了这种担忧，从某种意义上来说，下跌正是在释放风险的过程。一旦经济出现明显放缓现象，油价这样的高热“非常态”是难以持续的，为何要一再把一个已经过去的PPI当“令箭”呢?
在高能源价格，高食品价格的年代，各国的PPI其实都不好过，昨天美政府公布的美六月PPI数据同样表明，其增长1.8%大大超出了分析师1.4%的预期。不过在伯南克讲话以后，油价真的大跌了!不管原因是其控制通胀之说“立竿见影”，还是如上面我所说人们担忧美国经济放缓导致原油需求不足，总之，油价再次出现了近期的一次大跌。这对苦于能源价格高企的各国显然都是好事，在通用汽车上涨的率领下，道指强劲反弹一度翻红，尾盘虽然仍受两“房”影响下跌93点，但已经表现不错，而纳指则保持上涨。伯南克的一句话，可以说挽救了全球的许多重要股市。不过即使他不讲话，美股的连绵下跌也不可能一直持续。Hodges基金基金经理Craig Hodges就指出：“我从未见过投资者如此悲观，现在也许是买进股票的好时机了。”
把眼光转回A股，很明显，上午的A股呈现低开低走，午盘收市前还跳水的超级弱市，不仅收盘时已经下跌3%以上(沪深300)，并且跌停个股明显增多，上涨个股仅一百多家。伯南克的讲话以及油价的暴跌，看来只影响到了A股的一半——在石油石化力挺下，沪指跌幅较小。平心而论，与全球股指背离，自身量价的背离，尾盘刻意的催量跳水都让我丝毫感觉不到可怕，因为这种下跌与阴跌相比，摆明了就是为了要制造恐慌。正如同Hodges所说的一样，目前在上涨之后，空方借助金融地产这样的武器再度兵临城下，很明显让许多投资者在希望之后复又感到绝望，而这种绝望往往却是人弃我取的好时机。试问，中国的两“房”在哪里?(我并不相信一个深圳的“断供”潮就一夜间改变了整个地产股的基本面)，在港股强劲反弹之时，A股用金融地产继续砸盘，这种截然不同的“理念”说明了什么?在油价大跌之时，我们所熟知的三大行业会受到利好，分别是航空，汽车和海运类，但我们赫然发现一汽轿车在中报预增的情况下继续被杀跌(绝对不是推荐个股，我也不是不知道一汽轿车在下半年利润会环比下降，但是目前的价格已经比较合理，并没有多少理由杀跌)。
更加背离的是，在经济面并没有出现“新情况”时，对调控已经适应的上市公司却突然因为可能继续的“从紧”政策而突然趴下了，全然不顾维稳的号召。我还是那句话，目前的下跌绝对不是维稳的反面，市场不可能一直背离到底，相反，其会用自身的表现来证明低估的有效性。如果说现在的点位是2900点，我一定会说对股指上升的期望不要过高(除非周边股指强烈反弹10%以上)，但是随着猛烈的下跌，股指已经来到了2700点，在空间已经被跌出来的时候，还有什么理由继续恐慌呢? (上证博客)
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超跌抢反弹 炒四大主题
中报展开 股价具反弹力
最新资料显示，沪深两市目前有624家上市公司预告上半年业绩。其中，389家公告预增，占比高达62.34%。从整个市场的环境看，此前投资者对银行、地产等大市值行业的业绩增速很悲观，造成大盘股不断下跌。实际上，持续下跌使得相关股价大幅低于合理水平。所以，在中报展开的阶段，越来越多的投资者觉察到此前的预期显得过度悲观，股价开始具有向上反弹的动力。
从另外的角度分析，在炒作业绩的市场氛围中，投资者不应该盲从。具体说，除了要关注利润指标外，必须从财务报表上考察个股质地，重点分析主营收入的增长情况，才能判断利润增长的虚实。事实上，虽然不少公司中报大幅预增，但是相对去年中报预增公司的比例减少了12%，而且增速明显下降，尤其是第二季度以来，外需放缓、成本上升等不利因素上升已经成为管理层、投资者的共识。所以，在相当的一段时间内，机构投资者将不会大规模建仓，多空将继续进行争夺。
备战中线 关注四大主题
面对日益复杂的国际、国内经济形势，A股市场经历了大幅的调整。估值水平进入合理区间，继续大幅下调的空间有限。因此，下半年市场的结构性机会远大于系统性机会。可以说，市场将真正进入体现资产管理机构的策略研究、选股等能力的新阶段。
从昨日的盘口看，国金证券(600109)出现异动，股价迅速拉高，带动券商股活跃。同为金融股，中国人寿(601628)、华夏银行(600015)、中国太保(601601)等走势较好。新能源概念股逐步活跃，以川投能源(600674)为代表，股价大幅向上冲击。就总体观察，昨日涨幅靠前的属于小市值个股，说明市场持股信心不足，进场资金不多。
综合考虑中线经济走势、微观经济形势、市场投资者心态、成交量大小、板块动向等情况，投资者可密切关注国际油价回落、美国股市见底等两大因素所引发的反弹行情。从中线投资机会的角度看，最值得关注的是消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和能源价格高企等四大主题。但是，基本的操作策略仍是应对超跌后的反弹行情。(新京报 首放投资)
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