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中鼎股份：处起飞阶段的国内特种橡胶制品龙头
●投资评级与估值：首次评级为【增持】。我们预计2008～20110 年摊薄后每股收益为0.80 元、1.01 元和1.28 元，未来三年公司净利润将保持28%左右的增长，目前08 和09 年的PE 分别为16 倍和13 倍。参考市场类似橡塑、零配件公司如：宁波华翔（行情 论坛 资讯）、银轮股份、金发科技（行情 论坛 资讯）目前的市场价格，类似公司08 年平均PE 在20 倍左右。我们给予公司08 年20 倍PE，合理股价为16 元，目前还有22%的上涨空间。首次评级为【增持】。<BR>
●关键假设点：1.增发顺利实施。2.新建产能顺利达产。3.生胶价格不发生重大变化。
●有别于大众的认识：1. 市场可能担心汽车行业增速减缓影响公司盈利。公司目前已经定位为特种橡胶制品企业，公司的橡胶制品面向包括汽车、家电、电子、机械、铁路、电力设备、航天航空、航海等广阔的领域，而不再局限在汽车橡胶零配件行业里，我们预计未来三年汽车橡胶零配件占公司的营业收入占比将从80%下降为50%，这将分散汽车行业的周期性波动对公司业绩影响的风险。另外对于汽车橡胶零部件子行业来说行业景气度与汽车价格常态下跌的关联度相对不大。由于国内汽车行业的成长空间还很大，这对公司汽车橡胶零配件的持续发展提供了坚实的基础。2. 市场可能担心生胶、碳黑等原材料的价格上涨对公司的业绩构成较大冲击。公司是国内特种橡胶制品行业龙头，具备规模优势和技术研发优势，通过研发新配方节约原材料的耗用，开发新产品提升毛利率，应用边角废料的循环再利用等办法能够有效减缓甚至消除原材料对公司业绩的冲击。事实上，在原材料价格上涨的过程中，由于国内外竞争对手缺乏成本与技术研发方面的优势，经营环境日趋恶化，公司的相对竞争优势反而得到巩固，市场占有率持续提高。
●股价表现的催化剂：1.中报同比大幅预增。2.家电、工程机械等新领域拓展获得大额订单。3.新增产能陆续投产。
●核心假设风险：生胶等原材料价格大幅上涨，人民币加速升值。
（申银万国）
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