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争议牛熊分界点
海外股市昨日再度遭遇“黑色星期一”，未能延续上周的反弹势头。亚太股市昨日收盘纷纷大跌，结束了连续三日上涨。而欧洲股市昨日也低开低走，中盘跌幅均接近 2%。分析师表示，当前投资人的信心仍较脆弱，美股上周五冲高回落，高盛预测日本经济可能陷入衰退，欧洲则传出兴业银行巨额欺诈案这样的负面消息，使得不少人倾向于暂时离场观望。
国际资金撤离亚洲股市
上周，亚太股市一度连涨三天，上周五日本和澳大利亚等地区股市纷纷创下多年来最大升幅。不过，随着美股上周五重新走软，亚太主要股市昨日开盘后均一路走低，收盘重挫。
截至昨日收盘，日经225指数大跌541.25点，收于13087.91点，跌幅达3.97％，为四个交易日以来首次下跌。东证指数收跌51.74点，跌幅3.9%，报1293.03点。
个股中，钢铁股及机械制造类股领跌，市场担心日本经济前景，同时日元继续升值也对出口商带来负面冲击。里昂证券宣布下调对日本机械类股的投资评级，因日元升值会阻碍这些企业的盈利增长。
高盛公司的分析师昨日发布报告指出，日本经济可能已处于衰退，主要因为楼市疲软而消费者信心恶化。报告称，日本经济自2002年初开始、持续近70个月的经济扩张很可能已经告终，经济目前已步入衰退，因为内需不振。高盛认为，在美国需求降温并可能殃及亚洲之际，日本消费者削减支出，导致日本经济更加依赖海外市场，日本半数出口销往亚洲其他地区。高盛在报告中指出，日本已面临海内外需求停滞的状况。
韩国股市昨日收跌3.85%，报1627.19点。新加坡股市也大跌118.42，跌幅3.8%，至3041.06点，结束三天来10%的一波涨势，30只成份股全面下跌。
中国香港股市收跌4.3%，报24053.61点，恒指1月份的累计跌幅达到14%，创下2001年3月以来之最。中国台湾股市跌3.38%，印度股市跌1.13%，印尼股市跌0.96%，马来西亚股市跌2.08%，菲律宾股市跌1.04%，澳大利亚股市因假期休市。
专业基金跟踪调查机构EPFR发布的最新数据显示，截至1月23日的一周中，海外投资人累计从亚洲股票基金中撤资达到创纪录的47亿美元。而花旗则指出，国际资金撤离中印两国股市的规模最大，截至1月23日的一周中，投资中国股市的国际基金遭净赎回11亿美元，为地区之最，其次是投资印度的基金，遭净赎回8.48亿美元。
欧洲股市开盘下跌
在亚太股市及上周五美股走低的利空氛围下，欧洲股市昨日开盘后也一路下行，至中段，三大股指跌幅都接近甚至超过2%。
上周五，受微软公司利润增长等利好消息推动，美国三大股指一度强劲上涨，涨幅均超过1％。但随着投资者在高位获利回吐，美股此后出现回落，至收盘，三大指数全线收低。其中，道指跌1.38%，标准普尔500指数跌1.59%，纳指跌1.47%。当日一度传言银行业将有更多房贷相关的资产冲减，银行类股因此遭到抛售。不过总体上，道指和标普500指数上周仍实现了上涨，为五周来首次收出周阳线。
分析师表示，在经济基本面没有发生重大根本性变化的情况下，投资人对于任何可能的负面消息都容易作出极端的反应，体现在市场上则是波动加剧。
在欧洲，有分析师警告说，比利时最大金融企业富通银行可能还要计提次贷相关资产的冲减，加上法国兴业银行上周传出损失高达71亿美元的财务丑闻，均令投资人对持有股票保持谨慎。
昨日开盘，欧洲三大股指均下跌超过1%，此后跌势未见缩小。截至昨日北京时间19时30分，巴黎股市下跌1.97%，伦敦股市跌2.11%，法兰克福股市跌1.60%。美国股指期货的走势则预示，标普当日开盘可能下跌0.7%左右。
本周二，美联储将召开例行会议，并将在北京时间周四凌晨宣布决策结果。市场预计，美联储可能还要降息，幅度可能是50基点，但也有人认为，不排除美联储缩小降息的幅度。 (上海证券报）
争议牛熊分界点
截至1月28日收盘，A股相比前期峰值和年初分别下跌27.8%和16%。港股方面，与A股颇为相关的恒生中国企业指数1月28日也大跌696点，收于13319点，较去年峰值和年初则分别下跌42%和27%。
经历巨幅下跌之后，H股的平均市盈率目前已经下降到13倍左右，而A股方面，目前全市场平均市盈率仍高居在34倍左右。
“PE还要收缩。”北京一位私募基金经理说，“至于A／H比例多少才合适，这要看信心。但目前这个水平，我认为肯定是不合适的”。
该私募投资人认为，按照传统20%下跌的幅度，A股已经符合牛市向熊市的转换。
关于A股的回调，上海一家公募基金的投资总监也支持这样的观点，他说，PE仍会收缩，而如果考虑到外围经济的影响和国内可能面临自然灾害，A股的EPS如果低于预期，2008年将非常糟糕。
不过，他并不急于给出熊市的判断。
“现在信心完全变化了，但是否是熊市并不需要急着给出结论，我认为2008年很可能复制1998年的行情。”他说。
他的分析依据是，1998年的东南亚金融危机和2008年的美国经济衰退；1998年的水灾和目前的暴风雪灾，都极为相似。
“但从1997年到1999年的5.19行情，整整两年，市场并没有认为它是熊市。”
国外的投资人对此次国际市场的下跌更为悲观。
“Just close eyes。”当记者向新加坡一家对冲基金的基金经理询问对当前市场看法时，他无奈地耸耸肩。
“我们现在不敢回公司，怕客户赎回。”近日，一家海外基金的投资人说。
“什么是底？我不知道。我只能告诉你，美国的问题还远远没有出来。”德意志银行的一位资深分析师表示。
高盛研究员在1月23日出炉的一份报告中谨慎表示，考虑到各种悲观因素影响，假设中国2008年每股盈利增长仅为13%(是市场当前预测水平的一半)，H股将有可能在10000点左右的水平上获得强劲支撑。
这实际意味着H股还有25%的下跌空间。
盈利可期？
高盛接着说，在这一轮全球大规模抛售中，A股市场表现出了一定的承受能力，今年截至目前(1月22日)仅小幅下滑了11%，而亚太地区市场的降幅为19%［MSCI亚洲(不包括日本)指数］，H 股指数同期内则下滑了26%。
“虽然我们又听到了与过去相同的关于A股市场表现优于其它市场的解释，如封闭的资本账户和低水平的实际利率，但是我们越发地认为A 股市场出现大规模回调的概率正在上升。我们悲观观点的依据主要在于A 股市场不合理的高水平估值和A股企业未来盈利增长可见度的不断下降。”
因而高盛预计A股将可能是下一张倒下的多米诺骨牌。
“我觉得是有可能的。”上述投资总监说。而多位私募投资人，则更多的表示期许。
但这又如何呢？
另一位公募投资人表示，“如果你是个人投资者，我是建议空仓了，但像我们做相对收益的，还是要较大仓位的”。
“2008年结构化配置很重要，其中成长性又是最为核心。”该公募基金经理称，“比如金融地产，现在分歧很大，我只能标配，金融中的个别高成长性银行可以超配一点；而目前我的仓位仍是7￣8成，主要是超配食品、化工、农业和商业板块”。
对于市况，他亦认为当前卖方研究员仍沉浸于牛市氛围之中。
他举例称，因大雪带来运输难题，煤炭企业难以大批外运，但研究员并不理会销售量带来的负面影响，而仅从煤炭价格上涨而推荐买入煤炭股。
“你看看中国神华今天就比较活跃。”该基金经理说。
而上海一家券商资产管理部的总经理则对大盘走势，并不过于关心。
“我一直认为2008年可能只是一个平衡市，按照目前的市况，可能更差，全年收阴的可能性更大。”他说，“但这并不妨碍我们能够‘吃饱饭’”。
他表示，从年初以来，虽然A股深跌16%，但其管理的集合理财产品截至上周五仍有盈利，只是遇到1月28日，盈利才被擦去。
“无所谓，只要选择的个股没有问题，就不怕。所以我认为即便A股大盘深跌，我也并不会去寻求趋势性机会。短期看，我也认为A股有可能成为倒下的多米诺骨牌，把握这种机会，短期看确实效果不错，但从长期看，很可能失手。”该人士称。
其表示，2008年的操作策略主要是以换股为主，而并非大盘的趋势性机会。
“精选个股，有买有卖，目前仓位和公募差不多，我们觉得无论市况如何，盈利仍然是可以期待的。”（21世纪经济报道）
惨烈的下跌很可能酝酿出超强的上涨机会
美股大跌、港股跟跌、A股狂跌，上证综指近10个交易日下跌千余点，市值损失上万亿元。面对这种非正常的连续大跌，投资者仍要保持理性，像这种惨烈的下跌很可能正在酝酿未来超强的上涨机会。
暴跌后A股相对投资价值更加明显
本轮下跌行情是在我国经济增长稳定而持续的大背景中出现的。回想10年前的东南亚金融危机，并没有阻挡国内A股市场的牛市步伐，1997年股市大涨， 1998年只不过是高位整理而已。而如今，改革开放积累的经验和成果，足以让我们的金融市场更加稳定。在此，我们依然坚持2008年的A股行情只不过是牛市征途中的缓冲期，并不是牛转熊的开始。A股牛市一路走来最基本的支撑就是价值投资，然而这种大跌和大涨也可能会让价值投资者陷入盲区。笔者曾经作个一个统计，沪深300指数在4500点一带对应2008年26倍左右PE，目前的利率水平对应24倍的合理水平，即便再有一次加息，市场的合理估值水平也在 20-25倍一带，而沪深300成分股中已经有相当一部分公司接近甚至低于这一水平，比如银行、钢铁、石油这些权重股，如果股价再跌，那自然意味着相对投资价值更加明显。
击穿年线后将引发超跌反弹
春节前4500点的下破之后，下一个支撑点在年线4357点附近。我们认为，连续暴跌，击穿年线后将引发超跌反弹；春节前大盘可能在4300点到4800点附近整固，逐渐修复技术指标。
目前沪深300市盈率水平下降到30倍左右，如果考虑未来业绩增长情况，当前市场整体估值水平已经回到合理区间并具备一定的吸引力，市场开始进入投资价值区域，暴跌后机会大于风险。很多个股调整在20％以上的情况下，特别是持有基本面较好的品种，没有必要过分悲观。由于2007年年报已陆续公布，年报行情中的最重要主题是超预期，投资者可乘大盘暴跌之际逢低关注一些低估值板块和四季度基金增持的潜力个股，包括食品饮料中的白酒、零售行业的百货、医药以及传媒和家电等。
本次暴跌的一个很重要原因还是宏观调控的影响。近期存款准备金率上调造成资金面的需求巨大，而资金供应方面并无进展。在 2007年2月初、6月初市场两次出现恐慌性暴跌中，管理层两次紧急恢复股票型基金发行，成功地打造了政策底。其实，未来证监会手中至少有六张救市牌：恢复停发五个月的股票型基金、券商集合理财产品；叫停或暂缓平安1600亿再融资；新股发行改革；加快合规资金入市；推出股指期货；敦促财政部将印花税改成单边征收等。我们认为由于今年初物价尤其是食品饮料价格上涨呈现刚性的态势下，管理层在春季的主要任务是压抑通涨。同时也有人认为在一季度压抑股市可以使行情适度延迟到二、三季度。若真是这样，一季度大跌筑底或许正是市场有关方面所期待的。
来源：上海证券报
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