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透过常识看“次贷”
在很多人看来，金融问题挺神秘。金融市场错综复杂，风云变幻，常常让人摸不着头脑。美国正在发生的“次贷危机”更是如此。扑朔迷离的现象让人眼花缭乱，不但中国人看着眼晕，就连美国人也挺发迷。其实，“次贷危机”并不神秘，至少在一些专门研究这一问题的学者看来，对于普通中国人来说，“次贷危机”是可观察、可理解的。即使你没有足够的金融知识，作为非专业人员，也能从美国正在发生的“次贷”事件中悟出点什么。著名经济学家高鸿业先生曾经说过：“经济问题不可能偏离常识。”这句话应该是我们所有人正确理解复杂经济问题的钥匙。不管一些经济问题如何专业，一些经济模型如何复杂，一些经济人士“忽悠”得如何玄乎，只要我们保持一颗平常的心，通过常识去审视，问题就可能变得十分清晰简单。事态还在发展的美国“次贷危机”正是如此。众所周知，美国住房的均价比中国北京、上海的要高很多，可是美国许多低收入的人却赶不上中国的买房者。即使金融机构发明“次级贷款”降低了住房消费的门槛，仿佛是“芝麻开门”，诱惑了大批本来没有购房能力的美国低收入或没有稳定收入的人也进入了美国住房消费市场，但这些人当中有的可能毕其一生精力，实际上也付不起“天文数字”的房款。这其中的金融风险显然易见。对此，美国的有些金融家却不这么看，甚至夸口，通过金融创新就能化解这种风险，有效地防止金融危机。其实，风险不能消灭，只能转移，这是现代经济学的基本常识。金融机构对付金融风险的基本策略就是，让尽可能多的人承担损失。这就好比要摊派一万元的费用，如果只让一个人拿，谁都会觉得是个负担；如果要让一百个人拿，每人只要一百元；如果让一万个人拿，每个人一元钱，谁都不会觉得是个负担。问题是，现代金融的风险转移，并不会像摊大饼一样越摊越薄。一旦哪个环节出了问题，引发的很可能是链式反应，像原子弹爆炸那样，对全球经济产生严重冲击。次贷危机是美国正在发生的新事情，连美国人也没搞清楚到底是怎么个回事？难怪花旗集团都要专门编写一册《次级抵押贷款通俗读本》为它的每位董事来做“次贷”知识普及。因此希望我们出版的由辛乔利、孙兆东所著的《次贷危机》这本书也能成为我国金融业人士乃至广大读者的“及时雨”。中国有句话叫“外行看热闹，内行看门道”，面对美国金融界在新世纪的“连台戏”，我们“隔岸观火”的中国人肯定能从中悟出点什么。2008年3月
《次贷危机》辛乔利孙兆东著图书在版编目（CIP）数据次贷危机/辛乔利,孙兆东著-北京：中国经济出版社，20083ISBN 978-7-5017-8481-3Ⅰ次… Ⅱ①辛… ②孙… Ⅲ房地产-贷款-危机 ⅣF837124中国版本图书馆CIP数据核字（2008）第023496号
出版发行：中国经济出版社（100037•北京市西城区百万庄北街3号）
次贷危机到目前为止还没有真正见底，所以不可小视。这个影响究竟有多大还有待观察，并且要有充分的估计。——中国人民银行行长周小川
在全球银行业的最新发展趋势中,信用衍生产品的交易规模正迅速膨胀。但是,对信用衍生产品风险的评估和防范却没有得到很好的安排和解决,近期发生的美国次贷危机就是一个很深刻的教训。——中国银监会主席刘明康
从长期看，随着次贷危机的蔓延，可能会降低外汇需求，对我国出口企业产生影响，从而对相关行业上市公司产生冲击，间接影响我国资本市场稳定。——中国证监会主席尚福林
要指导大型银行关注美国次贷危机、利率市场化改革、人民币汇率更具弹性等对银行产生的影响。——银监会副主席蒋定之
本书视点危机成因房地产市场泡沫和金融市场泡沫互动,导致次贷危机升级主要内因是次贷产品自身的缺陷和操作漏洞，主要外因是货币政策的大幅调整信用评级失实、衍生产品无度、交易监管错位、风险预警失灵几点教训货币政策须稳健，调整利率应避大起大落及时监管金融工具创新，有效堵塞金融漏洞金融信贷不容掺假，信用评级不能对付风险管理应是金融机构的文化核心行业自律、企业自律必须始终坚持防止房地产市场过度投机
前言关注邻人就是关心自己有人说如今的地球越来越像个大村子。地球上的所有国家都是一个村子的邻居,谁家要是发生了点啥事，可能是同时，也可能是晚几个小时，最迟也就是当天晚上，就会让地球人都知道了。地球那边发生的事也可能离我们很遥远，也可能与我们没什么直接的关系，但这并不意味着有些事不值得我们去关注。曾有一位哲人说过：“关注邻人就是关心自己。”别人家发生的事情，即使不可能在我们这里发生，但总会给我们一些有用借鉴和提示。当今世界，全球一体化在经济领域已经充分实践，然而，作为经济核心的现代金融，更把全球一体化的精髓淋漓尽致地体现出来。“货币政策传导效应”这个现代金融核心的代表者，伴随国际化进程的加快，其作用越来越为人们所认识。实践表明，更好地学习和借鉴发达国家在经济，特别是金融方面的成功经验和失败教训，或许是我们做好经济和金融工作的有效途径。始于2007年初的美国次级抵押贷款危机事件，事态的发展已持续一年之多，并演变成为美国的次级债危机，不断引爆数家国际知名的贷款机构、投资银行和商业银行因为资金链条受到巨大损伤，面临危机甚至倒闭。事件的发展对美国乃至全球经济的影响也越来越深，不仅导致股市的剧烈波动，甚至损伤到整个经济层面。同时，相关国家的中央银行也不得不伸出援手，评估并对冲由于美国次级贷款危机产生的影响。“次级危机事件”也受到中国金融界、经济界乃至社会各界的关注。美国次级抵押贷款事件发生之初，我们就对其进行了高度关注，伴随着事态的不断发展，我们边研究边解读，力图发现本原，了解真相，记录下这一历史事件，同时我们也想用中国人的视角，观察美国从次级抵押贷款危机到次级债危机的演变，并试图用人们能读得懂的语言，展现出这一事件的全过程，预测其未来的走向。中国经济出版社邀约我们把这一跟踪的观察研究成果梳理成书，并期望这本书能也同时像教科书一样，全面系统地介绍次级抵押贷款、贷款的资产证券化、证券化衍生产品和次级债务等金融工具和金融产品，因此，我们立足追溯事件的真相，解读“美国次贷危机到次债危机”的来龙去脉，编写了此书。现呈现给大家，期望本书不仅是金融时事的追踪报道，也是比较深入的金融案例的剖析解读，以飨读者。作者2008年3月于北京
目录Contents目录
序一解读危机未雨绸缪
序二美国次级抵押贷款危机的引爆
前言关注邻人就是关心自己
绪论金融危机总是在最薄弱环节爆发
改革30年十大民营企业家
一根海带百变卖出8个亿
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