第五章 石油天然气行业风险汇总1

第一节 风险提示

    一、产业链供应风险

    （一）企业并购风险

    07年以来尤其是四季度石油市场风云变幻，其中23家上市的石油类企业中国内石油企业中有6家进入退市阶段，企业间并购进程加速，并购风险也随之而来的。目前行业的投资比较集中，产业集中度极高，属于垄断性极强的行业。

    原油开采权的限制仍然没有放开，油源由中石油、中石化、中海油等集团控制，面对新的石油政策限制，该行业进入壁垒极高，目前很大部分的民营油企面临退市，而国内行业的龙头企业很难消化这部分民营企业，行业市场环境较为复杂。

    国际原油价格持续高涨，国内成品油价格意境有所提高，07年4季度，成品油供不应求，全国各城市出现成品油短缺。而目前国内成品油与国际原油价格倒挂，油企生产积极性不高，市场风险有所增加。

    （二）资源供应风险

    国际原油价格仍在持续走高，4季度内原油价格一度突破90美元，相比国内的成品油价格，石油行业价格倒挂现象仍然存在，但是拥有石油开采的中石油、中石化等企业影响相对较小，而其他民营企业面临压力较大。同时电力价格大幅度上涨也增加了炼油企业的生产成本，企业利润进一步挤压。

    二、政策性风险

    （一）货币政策变动

    07年4季度，紧缩的货币政策更加明显，对于依赖银行贷款的石油行业来讲，未来融资面临着巨大压力。尤其贷款基准利率的提高，未来行业的资金使用成本将大幅度提高，行业的财务风险也随之增加。

    （二）产业政策

    2008年为迎接奥运会，为使环境标准达标，国家必先进一步提出，限制石油产业产能，生产技术升级等环保要求也随之而起，未来的石油行业所承担的环保风险也随之加强，又是处在一、二线城市附近的炼化企业。

    三、民营油企海外找油投资风险分析

    广东省石油行业协会正筹划组织，拟带领一支百人的中国油企集团赴中东考察，并洽谈在当地投资炼厂及成品油返销国内事宜。此举虽然有助于提升国内成品油供应能力，但操作上也有一定难度。比如，难以取得开采权、中东政治动荡、还有石油配额制的影响，所以，银行应加大对中国民营企业投资海外采油、炼油的关注，防患于未然。

    目前我国石油、成品油主要依靠进口，且进口量持续增长，而且由于国内经济的发展，对石油、成品油的需求还将持续增长。同时，考虑到我国是一个贫油国家，通过对外需求油源是解决我国石油短缺问题的一个良好途径。但是，石油在国内、国外都是一种紧缺性的能源物资，生产和加工受多方面因素影响。

    （一）中东政治动荡

    伊朗作为欧佩克第二大产油国，美伊核问题是影响07年油价走势的最大不确定性风险。美国10月25日宣布对20多个伊朗政府机构、银行和个人实施资产冻结，并禁止美国境内团体和个人与这些被制裁的伊朗机构和个人进行金融往来。与此同时，美国将于2008年春季对伊朗实施军事打击的传闻也不绝于耳，在海湾地区的军事演习更加剧了人们对石油供应的担心。

    欧佩克两个成员国尼日利亚和伊拉克因为内乱，石油生产无法正常进行。此外，土耳其10月9日决定请求议会批准一项大规模越境军事行动，以打击位于邻国伊拉克北部的库尔德工人党反政府武装。12月，土耳其开始空袭伊拉克，威胁到海湾地区的石油生产和出口，原油价格受到影响。

    由于中东地区政治的不稳定，无疑曾家了中国民营企业投资当地采油的风险，甚至一旦战争爆发，所有投资血本无归的可能都是很大的，更别谈论盈利赚钱了。

    （二）开采权限制

    作为世界上石油生产量最大的地区，中东地区的石油产业链已相当完备，从勘探、开采、到炼油、仓储等方面的都高度一体化。同时，60年代，中东国家先后进行石油资源国有化运动，实现了石油工业国有化，尤其是在石油的勘探开发和生产环节上，禁止外国石油公司从事石油生产业务。但外国公司可以签订技术服务合同，提供技术支持，间接参与上游的勘探开发活动。直到20世纪末，中东的对外石油勘探开发政策才开始松动，陆续小规模地允许国外公司介入。但以沙特阿拉伯为主的重要产油国，为外国公司提供的上游投资机会很少，这些国家鼓励外国公司对中下游进行投资。次要产油国如卡塔尔、也门、阿曼等国家已经对外开放，允许外国公司参与本国的各种石油经营业务。国际大企业以雄厚的资本和技术实力，美国的Mobil公司、Shell公司以及英国的BP公司等早已进入当地发展，并掌握了当地诸多油田开发权。中东石油市场的格局，使得中国民营企业很难挤入，获得石油的开采权。

    在没有开采权的情况下，炼油厂首先面临的问题就是没有油源。没有油源，炼油就无从谈起。而即便有油源，当地的炼厂也已非常多，市场竞争已经非常激烈。作为外来投资者的中国民营油企，未必会产生足够的利润。

    （三）进口配额制度

    长期以来，我国石油进口一直实行配额制。自我国取消了原油和成品油国营贸易企业的进口配额，使得国营贸易企业不再受原油和成品油进口配额限制，但民营原油进口企业依旧实行配额制。“进口配额制”下，使得很多民营企业在积极争取国外石油开采权的同时，不得不考虑成品油的返销问题。当初，国内民营油企通过“股权换油源计划”所获得的海外份额油主要也是在当地销售，并未返销国内。

    虽然成品油进口限制可以通过购买配额，或者委托其他有渠道的公司进行，但是目前只有中石油、中石化等少数几家石油企业拥有成品油进出口资质，炼出油品后也只能通过它们的系统进入国内，再借助广大国内油企的网络进行销售。在这种情况下，拥有资质的企业是否愿意出售配额，购进配额后返销成品油的成本问题，都在很大程度上决定着成品油能否顺利进入中国市场销售。

    （四）中金亿观点

    中国民营油企走向海外，在当地建立炼油厂，不仅要取得当地政府的同意，而且要寻找合作伙伴，投入巨资建厂。这需要强大的资金支持，将对中国民企带来巨大的自己压力，甚至影响相关企业在国内的经营。

    我国石油产业是一个垄断性产业，国有大型企业中石化、中石油等企业拥有雄厚的实力，而且拥有经营石油和成品油进出口的权。而且，依托国家力量，中石化、中石油等巨头早已开始进军国际石油市场，在委内瑞拉等国开始开采石油。

    中国民营油企走向海外，不仅要面临国际企业的竞争，而且要面临中石化等企业的竞争，竞争激烈。同时，在成品油返销时，由于渠道受限，成本将偏高。同时，由于我国现在限制成品油的价格，价格与成本的差距可能会造成民营油企的亏损。

    因此，中金亿建议，银行在授信时，应时刻关注民营油企的投资状况，严把信贷闸口，对相关项目持谨慎态度。