磷化工产业链复杂 磷肥行业盈利能力较差

2008年国都证券中期投资策略报告会将于7月12日在北京友谊宾馆嘉宾楼举行，下面是磷化工行业研究员徐文峰发言中的精彩观点。

    下面介绍磷行业的情况。磷分两块，一个是磷肥，一个是磷化工。磷化工产业链比较复杂，主要用途粗略分肥料和工业用途这两块。从储量上来看，中国是一个磷资源大国，居于全球第二位，摩洛哥及撒哈拉地区是第一位，中国第二位。但是中国是大而不富，对贫矿储量很多，价格很差。即便在这种情况下，中国如果按照目前开采速度，20年之后中国将没有磷可以开采。

    看一下美国的情况，美国早就认识到磷作为一种战略资源的重要性，从1980年代起就开始控制磷矿石的出口，到了90年左右，美国基本没有磷矿石出口，美国在保护自己的国内资源。下面也是一些关于行业景气的情况，跟盐湖钾肥很类似，就不再介绍了。

    目前看一下粮食的价格，美国芝加哥农产品市场，粮食价格大幅度上涨，推动了化肥价格的大幅度上涨，尤其是磷肥和钾肥，氮肥是空气加能源，不属于稀缺能源，有能源就可以造尿素，而磷和钾不一样，所以它的大幅度上涨，涨幅远远大于尿素的涨幅。

    从1999年以来，全球磷肥需求情况，也是呈现一个持续上涨的势态。这些是磷矿石上涨情况，磷肥涨磷矿石必然上涨，国内磷矿石远远滞后于国际市场，黄磷、磷酸。在国际市场磷肥价格大幅度上涨情况下，国内为了保证国内粮食安全，对于磷肥的出口，包括磷矿石的出口进行限制，提高了20％，今年又加了百分之百的临时出口关税，这样严格限制产品出口。目前磷产品的出口关税到了110-130之间，出口基本是无利可图。

    磷是非常宝贵的资源，国内也都在保护，国内一些磷资源的大省，像云南、湖北这样大省都在对他们所属区域磷资源进行保护，进行整合，就使得具有矿、电、化工这样一体化的磷化工的经济化工企业面临着一个长期的景气，我们认为磷化工里面新发集团具有比较强的投资优势。

    磷肥，由于生产成本的上升和临时出口关税的大幅度提高，导致这块尽管资源非常看好，但是目前来讲盈利能力比较差，不确定因素比较多，这样我们就暂时不推荐磷肥的企业，而把关注的重点放在磷的经济化工这样的企业。关税大幅度上涨，并不涉及精细的磷化工产品，所以对它们是没有影响的。在磷肥行业当中建议大家关注资源优势比较突出的湖北一化，而在民营化工行业建议大家关注新发集团，这是我们强烈推荐的品种。我们预计这个公司08到2010年每股收益分别是 0.93、1.09、1.25元左右，我们基于它六个月的合理股价是27元左右，目前已经超过了。按照一个一年周期还有一点空间，但是这波反弹幅度比较大，建议大家等到有所回落之后，能在25-23元之间买更好一点。这个是长期强烈推荐的公司，想引起大家重点的关注。

    这个行业另一家公司是成新股份，在资源方面也有一些优势，但是这家公司业绩很难把握，在磷化工，就是新发集团上涨的时候，成新股份会有一定的交易性机会，价格相对比那个低一些，这值得大家关注。


    

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