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天气市上下掣肘 豆牛狂舞套利进行曲

时间：2008-07-07 07:00     来源： 中国饲料行业信息网       文字选择：大  中  小

次贷风波暂告一段落，宏观通胀基础依然存在，周边市场美元未出现明显底部特征，重要商品价格依旧维持高位运行。美国政府对原油价格的打压受金融市场的抵制，原油在当前的一段时间仍不改强势，领涨商品市场。农产品金融需求带来的买盘没有出现战略性消退迹象，而一些国家通过立法确立的新能源工业需求在原油强势的背景下更是缺乏变数。通过USDA
     数据，基本面显示大豆牛市的供需基础较为牢固，并揭示了国际大豆市场供求关系的“窘境”。
     阿根廷恢复大豆出口，固然给国际市场带来供应的冲击，但这种冲击力度在目前这个时间段已相对削弱。首先，已与巴西豆错开供应，南美豆没有出现集中供应，美豆陈库存已匮乏；其次，也是比较重要的一点，美豆即将进入天气市，这将冲淡阿根廷大豆供应利空冲击。
     大豆牛市根基及原油强势又使得阿根廷大豆上市可能带来的调整的节奏缓慢而复杂。USDA6月底公布农产品种植面积和季度库存数据将对下半年定下豆类市场的整个基调和背景, 对市场有深远的影响。
     当前中国大豆播种面积增加已经成定局，只是中国大豆对外依存度较大，国内产量的增加弥补不了巨大的需求缺口。因此，国内大豆价格还是看美国。
     七月份国际大豆再逢天气市而阿根廷大豆预期上市，国内进口大豆到港数量不断增加，不排除国内外大豆于高位剧烈振荡的风险。笔者认为，延后的供应潮或许给大豆市场带来回调，但这或许就是一个逢低买入的机会。当然我们重点关注六月底USDA
     公布的种植面积和库存数据所定的基调。从整个今年下半年较长的时间段来看，真正导致CBOT大豆再上新台阶的因素将是美国大豆秋季的产量，这个时间段将位于9—10
     月份。届时国内外新豆的产量已基本确定。因此在七八月份期间，国内外大豆更倾向于高位剧烈振荡的态势。对于目前的市场，适宜套利交易为主来规避可能存在的剧烈振荡的风险。
     一、 六月份豆类市场走势回顾
     六月份悬置未决的阿根廷罢工事件导致美豆库存日益减少，而下一年度的产量和需求尚不确定，供需比之前预期要紧张，洪涝灾害再次提起市场对美豆下一年度种植面积和单产的担忧，加上原油高企助涨商品市场，六月份CBOT大豆市场突破5月以来筑造的平台，向上扬升，再上一个台阶。
     大连豆类期货延续强势特征：大豆、豆粕均走出创新高走势。六月DCE 大豆a0809合约向上突破前期高点整理平台，攀升出另一“高台”，国内陈大豆随着时间的推移短缺程度加深，也推动月末a0809相对现货出现一定的升水；a0901 则借市场对下一年度关注之际飞速拉升，修复与a0809之间的超乎寻常的巨大的价差，月内修复近三百点。
     DCE 豆粕在六月份表现异常强势，月初一举突破前期高点平台后，跳跃式上涨，月内m0809 和m0901涨幅均达500点左右，其势之猛，达豆粕期货上市以来历史之最。近月养殖业销售较好，豆粕需求加大，而大豆成本水涨船高，油厂豆粕库存较少，为维持压榨利润，油厂力挺豆粕价格，期现联袂上演涨价狂潮。
     六月国内外豆油期货相对大豆、豆粕滞涨，整体仍囿于区间振荡格局，但振荡重心受豆类市场强势影响而有所上移。DCE豆油在六月中旬也曾突破四月以来的高点，但奈何需求不济、现货价格疲软拖累，冲高回落。
     二、 国内外豆市供需数据解读
     1、 USDA供需数据
     据美国农业部(USDA)6 月10 日公布的最新月度报告，预估07/08 年度全球大豆期初库存为6244万吨，少于上月预估的6326万吨，产量较上月2.1999亿吨下调至2.188亿吨，尽管需求有所下调，但07/08年度大豆的期末库存也缩减至4926 万吨，库存消费比21.2%； 预估08/09 年度大豆全球产量2.4067亿吨，国内需求量提升至2.3944 亿吨，期末库存为5041万吨，库存消费比21.2%。
     USDA 预计美国2007/08 年度大豆结转库存为1.25 亿蒲，较上月报告削减2000万蒲，低于市场预测的1.34 亿蒲平均值(预测区间为1.01-1.45亿蒲)；预测的2008/09年度美国大豆结转库存为1.75 亿蒲，较上月报告削减1000 万蒲式耳，低于市场预测的1.80亿蒲平均值(预测区间为1.41-2.85 亿蒲)。
     解读：
     根据美国农业部(USDA)农业论坛的预测数据显示，2008/09年度美国大豆播种面积将较上一年度6360万英亩增至7480 万英亩，产量增至31 亿蒲式耳，接近06/07年度水平，当然这仅仅是建立在理论上的预期，我们预期2008/09 年度的播种面积可能要低于7480万英亩，当然这须等六月底USDA关于播种面积和期末库存数据的公布。即使预期接近实际结果，2008/09年度美国大豆结转库存也仅1.75亿蒲，库存消费比也仅在5.7%的水平，10年来全球大豆最大供需缺口仍不能有效弥合，供求关系的缓解还需要下几个年度的持续贡献。因此，在大豆播种和生长期间，如若出现异常情况影响产量的，毋庸置疑地激励大豆牛 市的上冲。
     从全球来看，即使08/09 年度大豆产量大幅提高至2.4067亿吨，但随着预期需求的增加的，08/09年度库存消费比依然维持在21.2%。这说明全球大豆的供需依然比较紧张。大豆牛市的供需基础较为牢固。USDA报告揭示了国际大豆市场供求关系的“窘境”，在USDA所预测的数据面前，期望大豆价格快速回落的想法显得那么遥远。

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